非农就业数据超预期 难阻铜价中期跌势

上周铜价在众多中美亮丽的宏观经济数据公布后短期
呈现企稳反弹走势，但这一短期反弹行情在周五宣布夭折，终于在美非农就业人数大幅增加
的消息公布后，选择了向下破位。非农数据的亮丽表现说明前段时期的QE3起到了一定作
用，但同时美联储再继续实施宽松政策的空间也被封杀。展望下周的不确定因素仍较多：美
国大选、中国十八大召开、美国财政悬崖问题，以及三大央行议息会议的结果。值得庆幸的
是，上周的止跌反弹走势较符合笔者的预期，铜价在突破57000以后上方压力渐增。中期来
看，笔者认为后期在宏观层面呈多空交织的背景下，铜市本身供需矛盾的加剧将令铜价继续
以下探寻求支撑为主。操作上建议逢高抛空为主，沪铜关注55000元/吨支撑，伦铜关注7500
美元/吨支撑。
   
     美国非农数据超预期，宽松力度减弱打压金属价格
   美国10月非农就业人数增加17.1万，预期增加12.5万。美国10月失业率为7.9%，预期
7.9%。其实美国10月就业报告数据有三大“内在美"：1 、劳工部实际发现新增就业25.5万
人；2、计入劳动力人数增加说明愿意找工作的人多了；3、算上初次报告可能的误差范围，
就业复苏势头强劲。另外，美国10月密歇根大学消费者信心指数、房地产数据、ISM制造业
数据均出现回升继续。这表明QE3政策的实施，已经房地产市场出现强劲的复苏，从而提振
美国经济增长。但从另一方面来考虑，美国经济的持续向好，将使得宽松力度和空间缩减，
从而利好美元指数的上涨，使得金属及贵金属市场周五重挫。
   
   全球铜供需格局中期仍偏紧缺，但长期转向宽平衡
   笔者收集了关于铜生产机构与国际投行关于今年和明年的精铜供需数据。国际锻铜委员
会(IWCC)称，与今年供应短缺不同，2013年全球精炼铜市场预计转向供应过剩28.1万吨。今
年市场供应短缺54.5万吨。

   在欧洲方面，2013年铜消费量预计增加2%，今年为减少4%，而美国明年需求料增加
2.8%，今年为增长1.8%。在中国意外的亚洲市场，2013年精炼铜需求预计攀升4%。
   智利铜产商ANtofagasta PLC公司首席执行官称，全球阴极铜市场2013年预计过剩20-30
万吨，过剩情况将在下半年出现，而非上半年。
   国际铜业研究组织（ICSG）预测 2013 年铜市将过剩 45.8万吨，是 2001 年以来 ICSG
所记录过剩量的新高。汇丰银行预计2013年阴极铜供应过剩20万吨，2012年为短缺2.3万
吨。

   从以上数据分析来看，明年全球精炼铜市场中期仍偏紧缺，但长期转向宽平衡格局。加
之欧洲、巴西和印度消费疲软，2013年下半年市场或出现剩余。因此高盛下调了未来12个月
的铜价至8000美元，但维持3到6月的铜价每吨8000美元及9000美元不变。
   中国库存高企，下游消费低迷
   截止10月，全球铜显性库存增加5.7万吨至48.9万吨，其中上期所沪铜库存环比剧增 3
万吨至 19.3 万吨，目前该库存较去年末增近 10 万吨，且处于历年同期水平之上；10 月
美精铜库存环比增 5372 吨至 55708 吨，同比却减 3.4 万吨；LME 铜库存剧增 21050 吨
至240450 吨，较去年末减少13万吨多。
  
   9月精炼铜进口量为294591吨，环比增加17.36%，同比增加12%。今年1-9月精炼铜累计
进口量为 268万吨，同比增加51%，去年和前年的同比增速均为负值。从国内高企的库存来
看，进口铜的增加并非意味着国内需求的回升，也可能是融资铜需求的增加，这点可以从上
海保税区铜仓库高达70万吨的库存中得以验证，也将成为期铜的潜在下跌风险。精铜产量及
进口量也在不断增加，隐性、显性库存均高企，国内铜供给压力凸显，国内外铜供需出现背
离现象。从我国9月份空调、汽车、房地产数据来看都没有出现明显的改善迹象，这将导致
后市铜市步入缓慢的去库存化过程。
   
   CFTC基金净多持仓逐步减少
   截至10月30日，铜CFTC基金总持仓增加6600手至28万手，目前处于年内持仓均值之上，
表明铜市人气有所回升。而基金多头连续减少至45589手，空头增加5992手指47883手，净持
仓首次转为净空2294手，净多持仓呈冲高回落，多头减持积极性高于空头，暗示基金中长期
对后市不容乐观。    
   总体来看，非农就业数据超预期令美元大涨，促使贵金属及基本金属价格破位下跌。本
周的不确定因素仍较多：美国大选、中国十八大召开、美国财政悬崖问题，以及三大央行议
息会议的结果。中期来看，笔者认为后期在宏观层面呈多空交织的背景下，铜市本身供需矛
盾的加剧将令铜价继续以下探寻求支撑为主。操作上建议逢高抛空为主，沪铜关注55000元/
吨支撑，伦铜关注7500美元/吨支撑。