基本面低迷持续压制铝价

随着我国电解铝产能的释放以及下游消费的转淡，铝市基本面仍旧疲软，铝价面临持续下行 的压力。



　　近100万吨的现货显性库存，超过2000万吨的运行产能，持续的亏损以及地方政府保经济增长的压力，这是目前我国电解铝行业的现状。在中国经济遭遇增长瓶颈的当前，电解铝成为了重灾区。年内来看，电解铝市场基本面改善或无望，铝价将持续受到压制。

　　经济企稳难扭转铝行业亏损局面

　　今年政府提出了7.5%的经济增长目标，目前来看，完成这个目标问题不大。但是对于电解铝行业来说，年内一直处于亏损的局面不会得到改变。中国铝业(601600,股吧)公布的三季报显示，前三季度共亏损43.35亿元。中国铝业是国内最大的电解铝生产企业，旗下控制了国内近90%的铝土矿资源，涉及氧化铝、电解铝以及铝材等全系列的生产活动，中铝的亏损足以反映当前我国铝企业所面临的现状。即便考虑到政府的电力补贴，目前国内电解铝生产成本也要超过15500元/吨，然而现货铝价却逐步跌落至15100元/吨，每生产一吨电解铝直接亏损就高达500元。从这个角度来看，电解铝价格与中国经济的增长并没有相关性可言。

　　然而，电解铝对于GDP的贡献力度却不容忽视，我国吨铝耗电水平在13800度，以年产量1800万吨计算，仅电解铝的总耗电量将达到2484万千瓦时，若是考虑到电解铝的加工使用，其对经济的直接影响非常巨大。因此，电解铝的生产成为了政府拉动GDP的有效力量。我国经济近三十年来取得了巨大的飞跃，但是电解铝价格却一直徘徊不前，这也直接反映了基本面对电解铝价格的决定性作用。

　　现货疲弱对期货价格形成拖累

　　1—9月，我国电解铝产量为1476.43万吨，同比增长10.6%。今年仅剩下最后两个月的时间，考虑到下半年实际投产的电解铝产量的释放，预计全年电解铝产量或维持在10%以上的增幅，全年电解铝总产量将达到1930万吨。然而，实际的消费情况不容乐观，庞大的现货显性库存，加上铝企业的自身库存、停留在加工企业的铝锭以及贸易商手上的现货，实际库存量将超过200万吨。这些库存对现货价格将形成压制。

　　今年以来，国内现货铝价基本上一直处于贴水的局面，贴水的缩小变化一般也仅仅是因为现货价格的滞跌以及期货的换月所致。近几个月以来，现货的平均贴水幅度超过50元/吨，现货需求低迷直接影响到期货市场铝价走弱。

　　成本支撑作用逐步弱化

　　2008年金融危机传导至中国，电解铝价格大幅下挫，中国电解铝行业曾出现大面积的停产，在政府四万亿的投资拉动中，铝价随后迅速出现反弹。但是今年政府更多的重任在于保经济增长，地方政府相继对电解铝企业进行了一系列的电力补贴，电解铝产量反而得到了大范围的释放，甚至是前期遭遇停产的铝企业也死灰复燃，电力补贴反而进一步损害了原本就疲软的基本面情况。当前十八大召开在即，尽管铝企业面临全行业亏损的局面，但是铝行业难有大的改变，只能继续扮演拉动GDP的角色。

　　考虑到上述铝行业的大背景，基本面年内扭转无望，随着“金九银十”效应的淡去，加之天气逐步转凉，国内将进入铝消费淡季。后期国内显性库存量有望维持在100万吨以上，现货贴水幅度可能进一步攀升至100元/吨附近，现货铝价的疲弱使得铝企业对于上游原材料的采购压价行为得到释放，这将进一步弱化成本对于铝价的支撑作用。总体来看，铝价维持弱势下行仍是大概率事件。