库存高需求弱 沪锌再度探底

10月份LME锌库存量剧增并保持在100万吨以上，令锌价始终面临着下行压力。随着沪锌失守15000元整数关口，期价再度向下寻底，短期内14700元一线支撑面临市场考验。

　　LME库存量陡增

　　10月份以来，LME锌库存压力陡增，全球库存总量一直维持在100万吨以上的历史高位，并不断向上突破，呈井喷式增长。10月16日单日库存增量达到24550吨，达到创纪录的106.1万吨，历史上首次突破105万吨大关；10月18日当日库存增加5.7万吨，一举突破110万吨大关，达到创纪录的111.66万吨。同时注销仓单量也持续高攀，10月份以来维持在37-38万吨之间，占库存比例有回落的迹象，从前期的35%以上逐步回落至33%左右。世界金属统计局（WBMS）表示，今年前8个月锌报告库存增加56000吨，大多数增幅出现在LME仓库，LME锌库存已占全球总库存的75%。LME库存的巨大压力，下游消费端短时间内难以消化，这加剧了锌市供求失衡的局面，市场悲观情绪由此再度升温，给锌价带来巨大压力。

　　沪伦比高企刺激进口

　　从历史行情上看，LME三个月期锌的波动率要明显高于沪锌。随着伦锌最近的一波冲高回落行情，沪伦比也企稳回升。10月份以来，伦锌期价的大幅跳水使得沪伦比值自9月底的7.5低位快速攀高，并重返8.0一线高位，截至上周五，该比值为7.96。

　　由于国内精炼锌产量的低迷，国产锌价不振，冶炼厂迫于生产成本压力持货惜售情绪较浓，导致国产锌流出有限，而进口锌需求空间被打开，今年进口精锌量较过去两年有明显提升。再加上上半年沪伦比价持续居高不下，进口精锌利润十分可观，也在一定程度上刺激了贸易商的进口意愿。今年前8个月我国精炼锌进口量同比增长达43.58%，其中8月份进口量5.07万吨，创年内新高，同比增加近90%，较过去5年同期也是处于最高水平。由于9月份伦锌表现较为强势，预期对进口量将会有所打压，但随着10月份伦锌的大幅跳水，年底前进口意愿将会再度回暖。

　　终端需求疲弱难改

　　在传统的“金九银十”消费旺季，下游需求未出现改观。9月份国内汽车产销量增速均出现明显滑落，其中当月产量增速较前一个月下滑1.9个百分点；当月销量出现负增长，也是近三年来汽车销量首次下滑，给国内锌市的消费带来负面影响。

　　房地产行业是锌消费的最主要终端领域。9月份房地产投资热情再度降温，各项数据较8月份均有不同程度的下滑，房市回暖或呈昙花一现。今年前9个月全国房地产开发投资、新屋开工面积同比增速均出现下滑，而同期房地产销售状况有所好转，商品房销售同比增长2.7%，增速比1-8月份提高0.5个百分点。国房景气指数在上个月结束了连续14个月下滑趋势之后9月份重回跌势，为94.39，并创历史新低。尽管开发商在部分城市拿地热情有所回升，但由于政策面的压制，短期内行业仍处探底阶段，对锌消费需求的拉动尚需时日。