经济趋稳打开锌价上涨空间

锌价在经历了9月份的大涨之后，10月又经历了大
跌，基本跌回9月上涨之前的点位，过山车行情再次上演。研判后市，世界宏观经济的不景
气以及锌行业产能过剩的局面短期内难以改变，故笔者对锌价中期走势依旧悲观，但短期内
在利好消息刺激下锌价仍有上涨空间。

   
   PMI重返荣枯线之上
   2012年11月1日，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，创新4个月新高，并且重返
50荣枯线之上，说明10月制造业活动重返扩张趋势，中国经济活动出现企稳迹象。与此同
时，代表中小企业的10月汇丰PMI终值为49.5，创新近8个月新高，经济回稳迹象进一步被确
认。
   与9月相比，官方PMI回升0.4个百分点至50.2，与预测的50.3大致相符，但反弹基础仍
然脆弱，其中，新订单6个月内、采购量5个月内首超50，但积压订单大幅跌至43.8，虽然生
产指数升至52.1，积压订单非常少，说明生产规模的可持续性存在风险；新出口订单跌幅虽
收窄，但仍连续5个月位于50以下。笔者认为，就PMI数据认定中国经济出现回暖仍言之尚
早，但在央行连续降息以及天量逆回购等宽松货币政策背景下，整体宏观经济确实出现了可
喜的变化，再加上基本金属在10月的跌幅够多，技术面上也有反弹要求，因此，短期判断，
金属反弹行情仍会持续。
   
   全球锌精矿供应充裕，国内锌精矿首现环比减少
   根据国际铅锌研究小组(IZLSG)最新公布数据显示，2012年1-7月全球锌精矿产量为
799.3万吨，同比增长10.5%，这主要得益于中国产量的大幅增长，其中中国1-7月锌精矿产
量为281.7万吨，同比增长30.4%。
   中国有色金属工业协会数据显示，9月国内锌精矿产量463674吨，同比增19.34%，环比
减1%。1-9月累计产量达366.8万吨，累计同比增17.89%。国产锌精矿累计产量仍远超1-9月
国内金属锌的产量。
   据上海有色网（SMM）对冶炼企业调研显示，9月国内冶炼厂仍继续复产，锌精矿需求将
继续放大。鉴于前期国产锌精矿一直处于较高的产量利用状态，进一步增长的空间并不大，
因而后期对于锌精矿的需求或将由进口矿补充。一般而言，进口矿的价格要高于国产精矿，
从而提高企业冶炼成本，也能给予锌价一定的支撑。
   房地产颓势有望扭转
   1-9月份，全国房地产开发投资51046 亿元，同比名义增长15.4%，增速比1-8月份回落
0.2个百分点。其中，住宅投资35126 亿元，增长10.5%，增速回落0.1个百分点，占房地产
开发投资的比重为68.8%。9月国房景气指数94.39，较上月94.64 小幅下调，自5月以来，扭
转了前期下行趋势，趋于平稳。9月房地产投资成色不足，但签约滞后效应显现、开发商推
盘作用下，10月销量有望出现环比回升。随着库存压力缓解、开发商促销策略调整、资金来
源好转、新项目集中获批等因素导致的新开工面积单月增速回落的现状望结束，新开工面积
趋势性回升可期。同时，土地市场已企稳，房地产开发投资基本已经在三季度见底，预计四
季度会温和回升。作为锌最大的终端需求行业，国内房地产在绝对量上能够保障支撑锌下游
需求，增量的反弹则有望支撑锌价的上行。

   
   基本面，上游锌精矿产能的些许减少并不能改变全球锌市供大于求的背景，但近期锌精
矿坚挺的价格定能给锌价带来一定的支撑；下游国内房地产市场趋势开始走平，同时基建投
资加速有利于国内需求端的改善，从而缓解前期需求疲弱的不利局面。宏观面上，领先指标
PMI显示国内经济有趋稳迹象，同时，政策面将出台更多利好以稳增长，这将对基本金属的
底部构成坚实的支撑。国外宏观面上欧债形势的好转和美国经济复苏的延续料能为基本金属
带来更多利好。总的来说，沪锌11月走出低谷，稳中偏强概率较大，但中期由于目前宏观经
济所处的低迷周期，笔者仍维持谨慎态度。