宏观携需求力挺 金属重回涨途

前期大幅下挫的金属，近期在探至一个月来的低点之后
在中美良好的经济数据支撑下有所反弹，力度较大，其中LME铅昨日涨幅达到3.15%，铝涨幅
也超过2%，而铜和锌的涨幅也超过1%。从技术角度看，在第三季度的震荡区间上沿附近支撑
力度较强。笔者前期一直认为，无论是从宏观面的经济数据表现还是从金属本身的需求端来
看，金属的下跌幅度均有限。目前，笔者认为金属企稳的概率仍然较大，近期走势也将偏
强。
   
   需求面不支持金属继续大幅下挫
   
   1-9月我国电网投资累计同比增加4.36%，增速继续放缓。但若仅从单月投资额来看，9
月份我国电网投资363亿元，同比增加0.83%，对比上月同比下降5.02%，可见9月份电网投资
略有回升。空调在9月份表现稍好，销量为706.5万台，同比增加0.51%，今年3月份以来首次
出现同比正增长，可能受到房地产行业销售转好所带来的装修需求拉动，并且库存量继续维
持在历史低位，有利于行业继续企稳。地产和汽车方面则表现相对稳定。 
   
   综合来看，我国金属终端需求并没有出现恶化，家电行业则有所恢复。我们以铜为例进
行消费测算，9月份，我国铜的消费同比增长0.08%，虽然幅度不大，但比7、8月份有明显的
好转，近日数据显示，10月份，我国官方制造业PMI升至50.2，告别前两月的萎缩区域，经
济企稳回升的迹象较为明显。
   
   美国方面，第三季度美国的GDP数据好于预期。近日数据显示，美国10月ADP民间就业人
数增加15.8万人，高于预期，且10月份美国消费者信心指数升至四年高位，ISM制造业指数
增至51.7，显示美国经济继续改善。
   因此，从中、美的数据来看，金属继续大幅下挫缺乏空间。
   
   
   金属金融属性因全球宽松而增强
   
   近期日本央行宣布维持基准利率区间不变，但同时扩大资产购买计划规模11万亿日元。
除此以外，日本央行还决定建立“刺激银行信贷工具”以刺激经济增长。同时，印度央行宣
布将现金存款准备金率下调25个基点至4.25%，希望通过如此操作来鼓励投资，刺激经济增
长。
   我国虽然近期没有进行政策的变动，但是央行近日通过创新高的单日逆回购操作向市场
释放流动性，相当于一次降准行动。加上欧美的宽松格局持续，全球的宽松形势继续维持并
有所加码。对于金属而言，其已经超越了一个商品其本身所有的商品属性，越来越多的受到
金融属性的干扰，尤其是金属铜，而其他金属与铜的相关性也较强，容易受到铜价的带动。
金属的金融属性不断被强化，对金属来说也是具有一定的支撑作用。
   
   
   金属库存增加添压力
   
   近期金属市场本身比较受关注的是来自于金属库存近期有明显的增加势头。近一周来，
LME铜库存从222350吨增加至240525吨，LME铝库存从505.7万吨增加至508.3万吨，处于历史
高位，而LME锌库存从111万吨增加至117.1万吨，增幅较大，并且不断创历史新高，铅相对
保持稳定，小幅增加了1.4万吨。国内方面，上期所铜库存在10月份也是呈现增加的势头，
绝对量上处于历史较高水平；铝库存10月份从41万吨增加至44.5万吨，广东、上海等地区的
铝库存量处于持续增加的态势，并且从供应上，铝并没有出现明显的减产，供应过剩仍然是
主基调。可以看出，近期金属的库存均处于增加的势头，为市场造成较大压力。
   
   从技术上来看，金属近期在关键的支撑位获得较强的支撑并有所反弹。目前，市场仍然
比较担心欧洲债务情况。希腊的救助谈判仍未落实，而西班牙仍在救援申请的问题上未有定
论，也使得市场的信心较为脆弱。不过我们认为，欧洲最困难的时期已经过去，当前仅为短
期的扰动，不会产生太大的破坏性行为。从市场表现来看，我们认为金属当前继续大幅下挫
的空间不大，或可企稳偏强。操作上，投资者可以择机轻仓试多，而止损则是指在此次下跌
的低点附近。品种上，首选铜锌，因为铜的基本面在金属中较好，而锌产量持续下降，且前
期跌幅较大。铅由于成交量太小，不适宜操作。