中美数据利好 期铜涨势现端倪

近期基本金属价格在以铜为首的带动下，因欧盟峰
会无果而终、经济复杂乏力、需求不济、信心不足、政坛不稳的多重因素制约下大幅下挫。
随着中国宏观经济数据公布完毕和汇丰PMI数据回暖，暗示我国经济在四季度企稳迹象明
显，同时美国经济数据亮丽令铜价跌势趋缓。短期我们认为铜价本轮回调有望借助中美数据
利好获得企稳反弹。操作上建议，前期空单可逢低离场，56000一下可轻仓建立多单，上方
关注57500压力。
   欧债忧虑VS中美经济复苏
   本轮大宗商品重挫的关键因素在于欧债忧虑进一步加剧，其中西班牙经济衰退深化，但
迟迟未求援，而希腊贷款谈判一拖再拖。而美国数据显示，9 月份房屋开建量经季调并年化
的总量为87.2 万幢，远高于市场平均预期，环比大幅上升15%。新屋开工数量改善明显。9
月新屋营建许可证环比上升11.6%，至89.4 万幢，高于市场预期的81 万幢。独居家庭住宅
的营建许可为2008年7 月以来最高。新屋营建许可证数据支持未来几个月的建筑开支增长。
美国第3季度实际国内生产总值(GDP)初值年化季率上升2.0%，好于预期的上升1.9%，前值上
升1.3%。美国第3季度GDP平减指数初值上升2.9%，预期上升2.0%，前值上升1.5%。另外，美
国10月密歇根大学消费者信心指数终值为82.6，略低于10月份初值的83.1，但远高于9月份
终值78.3。这表明，QE3政策正使得美国消费支出增多，政府支出增速加快，已经房地产市
场出现强劲的复苏，从而提振美国经济增长。
   从近期市场反应来看，欧债忧虑的打压明显强于后者，未来若欧债忧虑出现放缓迹象，
则市场情绪将有所好转，将有利于铜价企稳。
   中国经济有望向筑底企稳转变
   中国方面，9月出口需求明显回暖，9月份当月全国规模以上工业企业实现利润同比增长
7.8%，而8月份当月还是同比下降6.2%。1至9月份累计，我国规模以上工业利润虽同比仍为
下降，但降幅收窄，1-9月份，规模以上工业企业实现利润同比下降1.8%，而1-8月份的同比
降幅为3.1%。10月份中国汇丰PMI指数更是创3个月以来的新高水平，新订单、新出口订单是
拉动综合指数上涨的主要动力，制造业的需求端率先企稳回暖种种迹象初步判断当前国民经
济运行正在由缓中趋稳到筑底企稳转变，并有望于四季度探底回升的预期。
   下游方面：基建投资增速继续拉升，1-9 月份全国房地产开发投资51046 亿元，同比增
长15.4%；房屋新开工面积下降8.6%，房屋竣工面积增长16.4%；全国商品房销售面积6.84
亿平方米，同比下降4.0%，但较1-8月份降幅持续收窄；空调方面，我国家用空调产量为
671.1万台，同比下降4.5%。内外销总量为706.5万台，内销出货量为496.8万台，同比增长
2.6%，6个月以来首次同比增长。
   基本面疲软，铜价步入漫长的去库存周期
   基本面上，中国9月精炼铜产量仍处高位，与8月持平，均为51.1万吨；同时，海关数据
也显示，我国9月精炼铜进口为294591吨，同比上涨6.9%。库存方面虽然上期所库存微减
3949 吨至 192761 吨，鉴于目前其库存水平远高于历年同期水平之上，未来企业补库积极
性仍不高。隔夜伦铜库存环比增加20650吨至240450吨，再次加大铜价下行压力。虽然众多
机构报告称，目前全球铜供应存在较大缺口，但我国作为铜消费大国，下游需求仍未有好转
迹象，精铜产量及进口量也在不断增加，隐性、显性库存均高企，国内铜供给压力凸显，国
内外铜供需出现背离现象。综合来看，基本面压力较大，铜价难上高位。
   沪期铜总持仓量不断上升，截至目前为止，已经攀高到44万手上方，暗示逢低入市的资
金增加，但LME持仓却出现背离，欧美资金对下跌的铜价缺乏兴趣。数据显示，中国、欧美
现货铜多以贴水成交，反映下游需求依旧偏差，因此精铜消费在冬季难有实质性改善，后市
去库存过程将会缓慢而艰难。
   本周焦点事件集中，预期偏乐观
   1、本周一将召开 G20 财长会议，届时将聚焦欧债危机，引发市场期待。
   2、本周二日央行将召开议息会议，市场预计日央行将推出宽松措施，此前 9 月日央行
宣布将资产购买规模扩大 10 万亿日元至 80 万亿日元。
   3、鉴于希腊与 IMF 就贷款援助仍存在分歧，周三欧元区财长将举行电话会议讨论希腊
问题。
   4、周四将公布中国10月官方制造业PMI和汇丰制造业PMI终值，鉴于10月汇丰PMI初值表
现良好，且近来中国经济数据亦有所好转，目前市场预期偏多。
   5、周五美国将公布9月非农就业数据，鉴于11月6 日为美总统选举公布日，且第三季度
美国GDP 因政府支出扩大而录得2%的增长，预计此次数据好转的概率较大。
   
   总体来看，由于本轮QE3发生在全球制造业疲软的大背景下，消费疲软的特征令铜价呈
现中线疲软的态势。本周风险事件众多，且预期偏乐观。在上周利空因素逐步消化的背景
下，预计本周铜价先抑后扬的概率较大。技术面，伦铜消化之前利好之后步入回调走势，回
调QE3政策利好以来的涨幅，目前价格运行至8422美元至7220美元连线的0.618黄金分割点附
近，短期诸多焦点数据偏利多，铜价有望企稳反弹。策略上，现有持仓者可逢低减仓离场，
急于低位杀跌者注意盘中小反弹带来的浮亏风险，下方关注56000-55500附近的逢低建多机
会，止损55000元。另外，随着铜价持续下跌，沪铜较伦铜表现较为抗跌，内盘反套盘可减
仓。