产量持续缩减难改铅价跌势

进入10月之后，LME铅价一改9月上行走势，持续下挫。
受到LME大幅下挫的影响，国庆长假结束后，沪铅价格持续下行。近期，宏观经济上不确定
性较强，基本面因素对铅价的影响逐渐显现。铅下游铅酸蓄电池行业产能严重过剩，导致降
价等行业竞争，但难以对缓解铅试产跟基本面疲弱现状。在宏观不确定性强以及基本面弱势
的影响下，未来铅价恐将延续震荡下行走势。 
   一、宏观经济不确定性较强 大选年经济维稳为主
   2012年10月，欧盟就银行业单一监管机制达成协议，这为未来欧债危机的解决奠定了基
础。欧洲理事会主席范龙佩19日凌晨在欧盟峰会第一天会议后的新闻发布会上宣布，欧盟领
导人同意欧元区单一银行业监管机制将于明年开始实施。欧盟首脑们同意在2013年1月1日建
成银行业单一监管机制的法律框架，并且这一机制将在2013年逐步开始实施。不过欧洲央行
必须将金融监管职能与货币政策调节职能隔离。单一监管机制只是整合欧元区金融业的第一
步，其他步骤还包括协调成员国间的银行清算机制以及建立存款担保制度等。他还表示，一
旦银行业单一监管机制得以实施，欧洲稳定机制将可以直接向困难银行注资。虽然欧元区依
然深陷欧债危机的泥潭之中，但是如果欧债各救助措施的施行顺利的话，将有望促进欧洲经
济的复苏。
    2012年全球经济复苏步伐放缓。中国经济也出现了增速放缓。今年为8年以来，中国经
济首度难以保八，把增速目标设在了7.5%。从2011年一季度至今，GDP一路下行，从9.7%跌
至三季度的7.4%。伴随GDP一路下行的，是企业订单的迅速减少，库存的大量增加；实体经
济开工率的减少，利润率的大幅下滑；居民购买力的下降，建设投资的大量批复。这对铅的
下游消费也是一个打击。进入2012年以来，我国规模以上工业增加值增速就一直处于下降趋
势，即便是一季度11.6%的增速，相对于2011年也处于回落状态。9月份我国工业增加值出现
回升，由8月份的8.9%上涨到9.2%，一度提振市场人气，但相对于三季度7.4%的GDP增速，市
场依然对中国的需求忧心忡忡
   从宏观上看来，全球经济下滑的问题，今年难以得到全面的复苏。因此，铅价依然将延
续一个弱势震荡的格局。但是2012年是世界多个主要经济体国家的大选年，因此2012年末以
及2013年初中美等国也将面临换届，政权的平稳过渡将成为各国政府关注的首要问题。如果
欧债问题能够得到缓解，前期各主要经济体推出的刺激性货币政策可能会发挥效力，有可能
阶段性推动大宗商品价格的整体上行。到时候，铅价也将得到提振，但这将是铅价的一个波
段性的上涨，但维持时间有限。
   二、原铅产量稳步回升 铅酸蓄电池产能过剩
   1. 9月国内原铅产量回升
   9月份，我国原铅产量稳步回升，同比上涨18.27%，达到46.11万吨。今年前9个月，我
国原铅累计产量357.37万吨，同比增加10.93。今年上半年，受到行业整顿的影响，我国原
铅产量出现了下滑。但从5月份开始，我国原生铅产量恢复同比增加走势。9月份国内主要原
生铅冶炼企业开工率持续第二个月回升。9月以来，受欧洲央行的无上限国债购买计划、德
国法院ESM合法性的通过和美联储QE3推出等重大利好消息提振，以及中国发改委集中审批大
量基建项目以刺激经济复苏，现铅均价已从8月的15040元/吨上升至15530元/吨附近，大中
型原生铅冶炼企业生产意愿增强，这是9月此类原生铅冶炼企业开工率上升的最主要原因。
国内的主要冶炼厂受到价格因素影响而选择逐渐恢复产量，如安徽铜冠、云南锡业、河池南
方、金城江成源及个旧沙甸等企业。此外，价格因素也加快了冶炼企业生产线的投放及设备
检修进度。豫北金铅8月7日投产的生产线已于9月正常生产，使得豫北9月精铅产量较8月几
乎翻番；安阳岷山、辽宁海诚、江西金德、振兴铅业、葫芦岛锌业因设备检修完毕，产出增
加。虽然不乏有冶炼企业选择在9月进行检修如兴安银铅、白银有色及西部矿业等，由于前
两家仅是部分检修，西部矿业本身产量较少，故整体精铅产量上升的趋势不改。因在终端蓄
电池需求没有明显回升的情况下，小型冶炼企业停产、检修或者延迟复产的情况较多，特别
是在云南个旧及蒙自地区此种情况较为普遍。
   9月份，我国铅精矿的产量增速出现下滑。9月份月度产量是26.72万吨，同比增长
6.63%，较8月份产量环比出现了明显的下滑14.52%。相对于8月、9月我国铅精矿产量增速的
下滑，我国铅精矿的进口量较前期出现了一个明显的上涨。今年前9个月我国铅砂矿进口量
为21.39万吨，同比增加了51.37%。
   2. 铅蓄电池产能过剩
   在消费面上，铅的主要下游消费是用于铅酸蓄电池的使用。9月份，我国铅酸蓄电池产
量为1575.40万千伏安时，同比增加了26.44；2012年前9个月，全国铅酸蓄电池产量为
12832.26万千伏安时，同比增加28.85%。当前我国铅蓄电池行业产能严重过剩却仍有扩张趋
势，在行业普遍进入微利和亏损境地的同时，新一轮价格战随之兴起，预计行业将迎来大洗
牌，行业不景气状况甚至可能持续若干年。工业和信息化部下达淘汰落后产能目标任务，其
中包括铅蓄电池2000万千伏安时的产能。7月1日，《铅蓄电池行业准入条件》实施，这个文
件在选址、设备自动化、环保等方面设定大量门槛，意在淘汰落后产能，防止低水平重复建
设。行业的整治行动使铅蓄电池企业数量明显下降。铅蓄电池的数量已经从整治前的约3000
家压缩到了现在的1000家左右，未来的企业规模将被压缩至300家左右。企业数量的减少并
未明显改变产能过剩的现状。其中包括有些龙头企业逆势增产，加速扩张、拉足产能、以产
促销。在电动车用铅蓄电池市场占有近半壁江山的天能集团和超威集团更是增幅明显。到9
月份，铅蓄电池的销售旺季已经结束，铅蓄电池龙头企业可能为了抢占市场份额开始新一轮
价格战。
   再看铅酸蓄电池的下游，汽车行业。今年以来，虽然我国的汽车节能补贴政策已经到期
结束，但是3月份以后我国汽车产量一直呈现环比下滑的态势。9月份，我国汽车产量是
180.4万辆，同比增加6.3%。今年前9个月，我国累计生产汽车1519.5万辆，同比增加7.3%。
但汽车行业整体表现疲软，依然需要观察下半年的需求状况。此外，受到钓鱼岛事件的影
响，不少在华的日本汽车厂宣布减产停产。援引日经新闻的报道称，丰田汽车、日产汽车和
本田汽车均计划将中国产量削减约一半。10月19日，丰田中国表示，丰田汽车在天津的工厂
将临时停产，丰田在中国的部分合资企业近日会根据市场情况进行生产调整。丰田汽车天津
工厂是丰田在中国的两大基地之一，也是它在中国最大的工厂，年产能约50万辆。受中日关
系的影响，刚刚过去的9月，丰田销量为4.41万辆，同比下降48.9%。由此可见，受中日关系
恶化的影响，我国4季度的汽车产量恐将受到影响。从而进一步影响铅在汽车行业的消费。
   综上所述，我国铅市面弱势难改。国家对铅行业的整顿调整尚未结束。我国经济增速放
缓，拖累铅市下游消费。铅基本面难改供给过剩。关注相关产业政策。
   三、宏观利好出尽 铅价恐将弱势下行
   铅价基本面依然处于供给过剩的状态。国际铅铅研究小组公布预测显示，近两年全球铅
市场难改供给过剩局面。2012年全球精铅产量为10.90百万吨，上升2.9%；2013年全球精铅
产量将达到11.32百万吨，上升3.8%；2012年全球铅需求将上升3.4%，达到10.80百万吨，
2013年全球精铅需求将上升3.3%，达到11.15百万吨；2012年全球精铅过剩10.8万吨，2013
年的过剩量将增加到17.4万吨。此外，国际铅铅研究小组还预测，近两年中国铅酸蓄电池的
生产和出口都将强力复苏，2012年中国铅的消费将增长4.8%，2013年将增长4.7%。全球精铅
过剩从LME铅库存近期的再度高企可见一斑。10月以来，LME铅库存出现回升。10月19日，
LME铅库存到达29.37万吨。上期所的铅库存也出现上浮。10月19日，上期所铅库存增加到
3.16万吨
   基于基本面过剩严重，全球经济深陷泥潭的双重压力，铅价难以大幅回升。短期内，沪
铅价格仍将以延续弱势震荡走势。关注15000元一线的支撑有效性。关注今年年底宏观经济
事件、以及产业政策铅价的影响。