低迷经济与欧债齐飞 沪铜跌声渐强

本月以来，对美联储推出宽松货币政策的预期急剧升
温，并推升铜价突破了6月来的震荡区间。而随着月中欧洲央行推出购债计划以及美联储如
期推出QE3，随后日本央行也扩大资产购买规模，铜价再次急速上行，伦铜最高冲至8400美
元附近。展望后市，随着对全球宽松货币政策利好的消化，市场关注的焦点逐步转移到疲弱
的经济数据和欧元区的债务问题上来，同时虽然金九银十到来，但铜现货仍然没有明显起
色。而十一长假将至，沪铜成交量和持仓量均减少，国内市场多空双方参与意愿均有所下
滑，我们预计短期内沪铜将会面临回调。
   一、宽松政策利好消化  欧债恶化再度上演
   在美联储如期推出QE3后，市场的宽松预期利好兑现。虽然美联储推出QE3的规模略超市
场预期，但也值得注意的是本次QE3并无时间限制，这代表美联储可以随时根据经济形势变
化来终止QE3，虽然短期内中止的概率不大，但这也给市场留有一定的悬念。目前，投资者
仍然在等待QE3后期对经济的影响力度。而上周日本政府虽然宣布扩大资产购买规模，但仅
追加10万亿日圆，此举带来的短期利好效应迅速被市场消化，市场在高位获利了结的迹象比
较明显。
   最新公布的经济数据显示，中国9月汇丰制造业采购经理人指数预值为47.8，较8月终值
47.6略有上升，这是该指数连续11个月低于50的荣枯分界线，制造业经营活动仍在走弱。而
9月欧元区制造业PMI从8月的45.1升至46，欧洲制造业略有改善，但也低于50，同时9月服务
业采购经理人指数从8月的47.2大幅下降至46，显示欧元区经济状况仍表现疲弱。同时，德
国最新数据显示9月企业信心指数连续5个月下滑，作为欧洲经济增长引擎的德国未来经济前
景也不容乐观，而西班牙和意大利则受制于财政紧缩的压力，经济前景更加黯淡。与此同
时，美国经济仍然是矮子里面将军，虽然制造业也陷入萎缩区间内且就业形势仍然不佳，但
房地产市场的触底反弹，服务业持续扩张以及个人消费支出反弹仍然推动其经济温和增长，
预计美元指数短期内会延续反弹走势，也会令金属承压。
   除了表现平平的经济数据对铜价有所拖累以外，欧洲债务问题再次浮出水面也令市场蒙
上阴影。10月份是西班牙债务到期的高峰期，达到300多亿欧元，为全年最高。该国可能很
快需要申请欧盟援助，但援助附带有苛刻的削减支出条件，这将令已经陷入衰退的西班牙更
加雪上加霜。目前，西班牙政府仍然对接受援助的条件犹豫不决，我们预计本周如果西班牙
政府能够顺利公布新的紧缩计划以换取救援基金，那么对市场的震动将会降低，如果不能顺
利获得援助，那么未来形势将不容乐观。
   二、基本面疲弱仍然拖累铜价走高
   虽然金九银十已经到来，但国内铜市的基本面并未出现好转。现货市场，贸易商恐高情
绪较重，价格上涨后出货积极，锁定获利的行为比较明显。下游虽然在连续两周上涨期间被
迫高位接货，但由于普遍对高铜价不认可，均按需采购，并无备货的迹象。而目前订单仍然
低迷，开工率与往年相比也不高，消费呈现旺季不旺的局面。同时市场供应较为充裕，现货
销售经常出现贴水和平水的局面。库存方面来看，伦铜库存出现回升的迹象且注销仓单占比
下滑也较明显。而上海沪铜库存上周增加1万多吨，特别是期货库存增加较多，这显示在消
费疲弱的情况下，投资者逢高锁定获利的迹象明显。
   三、沪铜短期面临调整
   总体来看，市场对前期各国频繁出台宽松政策的利好已经消化，目前市场关注的焦点转
移到疲弱的经济面上来，同时国内外制造业活动的放缓限制金属消费需求。而欧债问题也再
度显现，西班牙10月份债务到期规模为该国本年度规模最大的月份，一旦西班牙债务持续恶
化，将会令市场风险偏好受到压制，进一步令铜价承压。而国内现货方面仍然表现疲弱，金
九银十的效应并未显现，供应充裕和下游需求不振限制铜价涨幅。技术上看，前期在大幅快
速上涨后市场超买的迹象明显，技术上有调整的需求。伦铜在前期震荡整理平台的区间内面
临较大压力，短期下行风险加大。同时，临近国内国庆长假，市场参与意愿也在下降，市场
获利了结的情绪比较明显。但从均线系统来看上涨趋势并未完全破坏，如果西班牙问题能够
妥善解决，宏观并无更多利空的情况下，铜价下行的空间也较为有限，58000一线仍有支
撑。操作上建议短线少量空单介入。