锌短期反弹势头延续

受国内外宏观政策面利好推动，伦锌、沪锌近日表现强势。在市场乐观情绪的带动下，短期锌价或延续偏强态势，但能否持续性反弹，关键还看政策能否兑现，以及下游需求能否实质性好转。

　　国内投资加码提振人气

　　在国内经济形势一片疲弱之时，稳增长政策再度发力。发改委在9月5、6日两天内集中公布批复了城轨、公路、港口、轨道等多项项目。保守估计，项目总投资规模超过1万亿元。这对国内低迷的市场人气形成了利好推动，市场预期将拉动国内工业品的需求，但近期审批的项目所需资金均由各自当地财政解决。因此，资金的落实情况为项目能否真正启动的关键，故对后期工业品包括锌金属期价的实质性影响有待观察。

　　美国QE3预期再起

　　9月6日，欧洲央行发布OMT购债计划，放宽抵押品资质，从而释放了欧洲市场短期的风险压力，但欧债危机忧虑犹存。德国央行在议息会议后即发表声明，再次强调反对欧洲央行购买债券计划，目前，德宪法法院可能推迟ESM裁决。而市场在会议前已形成了利好预期，并提前反映。故会议最终结果与市场预期一致后，金属市场反应则相对平静，此利多提振已有所淡化。

　　精锌持续减产减缓供应压力

　　国家统计局数据显示，7月国内精锌产量36.6万吨，同比下降13.88%，环比下滑12.86%。1—7月累计产量271.90万吨，累计同比回落9.28%。7月精锌产量延续了前期同比持续减产的态势。同时，7月份环比回落，符合季节性规律，且今年7月份环比下滑幅度大于往年，产量已低于2009年7月的水平。我们认为，今年后期国内锌冶炼行业还将维持前期的减产状态，而这有利于减缓国内精锌的供应压力。不过，后期精锌价格若不出现大幅下挫，国内精锌产量进一步下降的空间或有限。

　　终端需求能否好转为关键

　　今年以来，国内镀层板（带）产量维持较快增长。但据了解，目前国内镀层板（带）供应过剩较明显，导致镀锌板卷价格持续低迷。目前，镀层板（带）生产企业已基本失去了盈利空间，处于小幅亏损中。如葫芦岛股份有限公司上半年的热镀锌毛利率为-4.77%，而7月以来镀锌板卷价格加速下滑，预计近两个月其亏损幅度加大。那么，在低迷价格的压制下，镀层板（带）企业开工率或缓慢下降，后期镀层板（带）的产量增速或逐渐回落。

　　从终端需求来看，8月固定资产投资增速为20.2%，较7月回落0.2个百分点。房地产方面，开发投资增速在此前连续10个月回落后，终现企稳迹象。同时，铁路、公路等投资虽逐渐企稳回升，但铁路投资同比仍处于负增长中。总体来看，国内经济仍处于底部区域波动，下游需求尚维持低迷态势。近期国内政策加码，刺激政策能否真正落实从而带动国内需求端好转，为支撑后期金属包括锌价格的关键所在。

　　综上所述，近期内外宏观面利好，锌价应声上扬，并上破了前期轨道线上方15300的压力位。短期来看，锌价有望延续偏强趋势，但锌价后期能否持续反弹，关键取决于国内外政策预期的兑现，以及国内下游需求的改善。