宽松预期或启动伦铜反弹

经过20多天的征程，火热的欧洲杯比赛，以西班牙队战胜意大利队落下帷幕。然而，与球场上的辉煌成就相比，经济疲弱以及债务问题瞬间又把西班牙人拉回到现实。虽然各国领导在欧盟峰会上达成新的协议，但峰会成果尚未开始落实，便遭遇各方的质疑。

　　同时，欧元区以及美国经济数据表现持续低迷，也引发市场对于美联储将实施第三轮量化宽松以支撑其经济的猜测。根据最新公布的美国6月Markit采购经理人指数PMI终值自52.9的初值降至52.5，创下18个月最低水平。同时，美国6月供应管理学会ISM所公布的制造业PMI数据也意外出现萎缩，其中6月数据为49.7，低于预期水平的52.0，该数据为2009年7月以来的首次出现衰退，主要是因为新增需求大幅下滑。

　　市场再现宽松预期

　　由于一系列疲软的制造业数据影响，7月2日LME基本金属收盘涨跌互现，其中铅价的涨幅最大，而锡价的跌幅最明显。截至北京时间7月3日凌晨，LME三个月期铜收低0.8%，报7625美元/吨，该合约稍早曾一度跌至7604.75美元/吨。

　　FX168分析师许亚鑫认为，由于制造业是拉动美国经济复苏的主要动力之一，该数据的疲软也再次引发了市场对于全球经济复苏前景的忧虑，短期之内避险情绪的上升，反而刺激了美元买盘，从而导致部分大宗商品价格受到一定程度的打压。

　　不仅美国的数据呈现疲态，欧洲方面依然不容乐观。欧元区5月失业率再度上扬，创下1995年有记录以来的最高水平。同时，欧元区6月制造业再次遭受沉重打击，企业正为最糟糕的情况未雨绸缪，裁员速度为两年半来最快。

　　最糟糕的是，作为欧洲的火车头德国，其6月制造业萎缩的速度创下三年来最快，新业务活动连续第12个月下滑。数据的疲软，加之欧洲稳定机制ESM在二级市场上购买国债的计划遭遇芬兰和荷兰反对，导致欧盟峰会的利好尤如昙花一现，市场信心再次遭遇冲击。

　　尽管美联储最终在6月的利率决议上宣布延长扭曲操作OT，而非实行第三轮量化宽松QE3，但是我们从美联储主席伯南克的新闻发布会置评可以看出，美联储当前仍舍不得完全关闭QE3大门，尤其是欧债危机仍在恶化的背景之下。

　　他同时认为，若美国未来公布的经济数据继续疲软，如本周美国6月非农就业报告，那么即便短期给美元带来避险买盘支撑，中期之内，投资者对于美联储QE3预期的升温，也将会给美元的走势带来明显压力。加拿大皇家银行RBS资深美国经济学家Jacob Oubina则表示，美国经济增长和通胀水平都在放缓，这是美联储在8月的利率会议上推出QE3的绝好机会。

　　伦铜上冲7800关口

　　截至7月3日亚洲时段，上海期货交易所铜1210主力合约收盘上涨1.3%至56100元/吨，盘中接近7周来高点，LME三个月合约盘中一度突破7800美元/吨阻力位上冲至7815美元/吨。

　　长久以来，铜的价格始终存在较明显的季度间差异，一、三季度价格景气度明显强于二、四季度。从价格走势来看，今年上半年国际铜价基本处于震荡回落行情之中，不过前期跌幅主要集中于第二季度。一季度铜价的涨幅高达8.78%，进入二季度行情急转直下，跌幅达10.75%。从整体走势来看，铜市仍未摆脱一季度偏强，二季度走势偏弱的季节性影响。

　　对此银河期货车红云认为，近段时间伦铜价格的持续上涨，其原因是全球经济疲软态势再现，市场预期宽松政策再次出台推升铜价持续冲高。但从现货需求情况来看，消费商并没有积极采购，相反减库存成了首选。国内电缆行业仍然不佳，国网第三批招标项目中标企业也已公布，此次接到的单子没有具体交货期，且带来订单增量有限，基本需求面没有明显好转。

　　另外电磁线和电子线等下游产品逐步进入淡季，消费平平，而特种线缆和高压电缆订单明显出现减少。因此，我们认为国内消费难有好的表现，而铜的供应处于恢复状态，基本面正在从短缺走向过剩。

　　虽然从国内外的需求来看，铜的供应仍处于过剩状态，但记者发现基金持有美元的净多头寸已经发生变化。截至6月19日，欧元对美元的净空持仓从195187手降至141066手，即美元对欧元的净多头寸下滑了54121手。另外，根据CFTC公布数据显示，截至6月12日，COMEX期铜总持仓为152084手，处于历史相对高位，而历史最高持仓为2010年10月26日的167063手，基金净多持仓为-14952手，历史上最多的净空持仓为2009年1月27日的25530手。

　　从以往持仓规律可以看出，铜价的持续上涨过程中，净多持仓增加先于价格上涨；而在铜价下跌过程中，反而价格的下跌先于基金的减仓。因此，基金净空持仓出现拐点很可能预示着铜价要启动反弹行情。