三季度沪锌振荡筑底

在下游需求真正回暖之前，三季度锌价仍将以振荡筑底为主，预计运行区间为14000—16000元/吨。建议投资者以逢高沽空策略为主，多头适当参与反弹行情。

伦锌年初以来走势主要分为三段：1—2月初，伦锌一路上涨，最高点曾突破2200美元/吨；2—5月初，伦锌历经一个V型反转后落入振荡区间，跌回2000美元/吨附近；5—6月底，伦锌和其他大宗商品一起跳水，价格跌破1800美元/吨，距离去年10月的低点1718.5美元/吨仅一步之遥。在下游需求真正回暖之前，三季度锌价仍然以振荡筑底为主。

　　市场情绪只是短期稳定

　　今年以来锌价的两次大跌，说明了目前市场的神经非常脆弱，经不起任何的“风吹雨打”。上周五结束的欧盟峰会，欧元区成员国已同意让欧元区永久性救助基金——欧洲稳定机制(ESM)直接向陷入危机的成员国银行注资，并允许动用欧元区临时性救助基金——欧洲金融稳定工具(EFSF)或欧洲稳定机制直接购买其国债以降低其融资成本，而不必附加新的紧缩或改革要求。ESM 直接向银行注资，能够把银行债务和国家债务分开，EFSF直接购买国债可以降低融资成本，此举刺激市场当天全线收涨，但本周一开盘即冲高回落，再现利好“一日游”行情，表明投资者的避险情绪并没有消退，只是短期企稳。目前，西班牙与意大利的再融资利率仍然居高不下，希腊政局也并未稳定，后市欧元区的种种隐患一旦爆发，市场将再次面临深度考验。

　　中国经济筑底，宽松政策力度有限

　　汇丰中国6月制造业PMI数据终值为48.2，连续第8个月低于50。6月官方制造业PMI为50.2，创7个月新低，但该数据高于50荣枯分水岭水平。两大PMI均显示中国经济仍在下滑之中，但结合历史数据来看，每年6月该数据都会回落，今年回落的幅度为历年中最低，表面中国经济趋稳的基础正在形成。6月PMI数据将会给决策层制定政策带来不小的难度。一方面，先行指标PMI持续7个月回落，此时决策层应考虑更多刺激政策来保增长；另一方面，6月的数据虽然回落，但幅度又如此之小，预示着经济又有企稳的迹象，并不适宜过度宽松的政策推出。因此，预估后市政策层面仍然以预调微调为主，基本金属很难再现2008年4万亿元投资那样的V型反转行情。

　　国内锌下游消费惨淡

　　根据上海有色网（SMM）的调研，5月氧化锌企业开工率为74%，环比减少1%，较4月情况变化不大，基本持平，预期6月开工率将进一步降至70%左右。而在今年2—3月期间，氧化锌企业开工率还接近80%。从镀锌的开工情况来看，今年1—5月，镀锌企业的开工率仅维持在80%附近，由于楼市不景气和天气转热，后市开工率将会降至80%以下。氧化锌和镀锌都是锌工业消费的重要领域，而锌价的持续低迷使得下游企业利润空间不断被挤压，不得不靠停产来应对。国内锌的消费需求十分惨淡，后市用锌需求取决于国内基建投资力度及房地产的恢复情况。

　　从产能来看，国内1—5月累计生产193.46万吨，同比下降6.93%，比上年同期增幅收窄12.06个百分点。5月当月产量为38.65万吨，同比减少4.7%，国内锌的产能减产力度明显，或会对锌价构成坚实的底部支撑。去年以来锌价的几次大起大落受宏观面尤其是欧债的影响明显，因此，当宏观面传来阶段性利好消息时，后市锌价或会小幅反弹，但难改其中长期颓势。预计三季度沪锌运行区间为14000—16000元/吨，建议投资者以逢高沽空的策略为主，多头适当参与反弹行情。