铜价反弹后劲不足

6月末，欧盟峰会尘埃落定，超预期的解决方案刺激风险资产集体大幅上扬。在这一针“强心剂”之下，铜终于开始了企稳反弹。但新一轮各国制造业数据不容乐观，铜价反弹后劲恐不足。

　　宏观经济风险仍在

　　欧盟峰会提出的灵活使用EFSF/ESM提振了市场，但是关于这一议案也有不和谐的声音。芬兰财政部表示，很可能会对西班牙救助贷款要求抵押。而荷兰政府发言人也表示，荷兰不支持欧元区救助基金直接在二级市场购买债券，而应对购买行为进行逐一评估。反对的声音表明，ESM要在公开市场购买债券可能因为无法获得17个欧元区成员国的一致同意而无法实施，峰会其他成果的贯彻实施可能也存在诸多困难。欧债危机问题仍是决定铜价走向的重要因素，而这一问题未来依旧会反复发作。在这种情况下，铜价目前受欧盟救市政策刺激出现的上涨仅能定义为短期反弹。

　　制造业数据不佳难挺铜消费

　　近期新一轮各国PMI数据公布，整体数据情况依然惨淡。

　　中国6月汇丰制造业PMI为48.2，连续8个月下滑，且位于50以下，意味着制造业的萎缩仍在持续。

　　美国6月PMI终值向下修正至52.5，创18个月以来新低，主要是受到制造业产出、就业和新订单放缓的影响。美国6月ISM制造业PMI意外跳水至49.7的萎缩区水平，低于预期的52.0，这是2009年7月以来该数据首次低于50。

　　欧洲方面，欧元区6月制造业采购经理人指数为45.1，从已经公布制造业PMI的各个成员国来看，爱尔兰（53.1）是唯一亮点，达到了14个月以来的高点。奥地利（50.1）达到半年以来新低，并且在荣枯线边缘徘徊。荷兰（48.9）、法国（45.2）、德国（45.0）、意大利（44.6）、西班牙（41.1）以及希腊（40.1）的制造业均呈现不同程度的恶化趋势，其中德国数据创下36个月以来的最低点，而西班牙的数据亦是37个月以来的最低水平。

　　制造业的不景气，显示出了世界整体经济不容乐观。这对于铜的消费是持续的打击，势必制约铜价反弹的高度。

　　国内铜供应压力仍大

　　前期因沪伦两市进口亏损比价过高，中国罕见地大量出口精铜及铜材。5月精铜出口102375吨，同比增407.43%；出口铜材46561吨，同比增3.77%。5月大规模的出口行为降低了国内供应压力，改善了沪伦两市的进口亏损比值。截至6月29日，SHFE铜库存为139442吨，较前一周增长2358吨。LME铜库存为257150吨，较前一周增长26275吨。目前看来，国内铜库存持续流出的状况已告一段落。整体而言，国内铜库存仍处于历史高位，供应压力仍大。自6月底开始，虽然铜价一直保持着振荡走高的态势，但由于消费不景气，中下游采购工厂及贸易商对目前的高铜价并不认可。铜价后期难以顺利反弹，势必要经历振荡。

　　综上分析，预计沪铜期货主力1210合约在58000元/吨前期振荡平台附近将遇到较大压力。建议投资者考虑55400元/吨附近逢回调买入做多，至58000元/吨价位附近择机出场，或建立空头头寸。