圆桌二：金属趋势投资分析及投资技巧

基本金属圆桌会议

　　和讯期货消息 6月19日下午由和讯网主办、北京期货商会协会的“2012年夏季商品期货投资策略沙龙”在京举行，本次沙龙的主题是“希腊生死劫”。中粮期货(博客,微博)首席金属分析师梁丽娟、美尔雅期货总经理助理、研究培训中心负责人孙晋、北京中期期货研究院院长王骏一起讨论了对基本金属的看法。和讯期货频道编辑郝鹏飞作为本次圆桌讨论的主持人。

　　下面是金属圆桌实录：

　　主持人郝鹏飞：下面我们进入金属板块的发言，首先有请中粮期货金属事业部首席分析师梁丽娟来对金属行业进行判断和分析。有请！
   
    梁丽娟：非常高兴能接受和讯的邀请来介绍我们对下半年对有色金属的判断。首先回顾一下对今年上半年有色市场的判断。我们每个月会给客户发套期保值的策略，3月份的时候我们给出了建议，3月份是市场卖出机会的判断。4月份我们认为市场的跌势还是会逐步展开，空单继续持有。5月份江铜在市场博弈，当时我们认为市场基本价格的影响还是来自于对需求角度的判断，我们维持了下跌趋势会继续延续的判断。6月份我们建议在市场当中选择相对减持，保持一些空单。
    这是今年以来到6月份整个市场的走势，各个品种都出现了不同程度的下挫。我今天的内容主要是分了两个角度来跟大家分享一下我们的看法：
    第一，长周期对有色金属的判断
    第二，对今年下半年的判断。
    在长周期的角度上，我们认为工业品在长期还是面临着偏熊市的格局。做有色金属的人可能都有一个明确的感受，从2003年到现在整个大宗商品的牛市应该说跟中国的需求有非常强的关系，中国在这些年当中持续地在固定资产投资和工业方面带动了对所有大宗商品的需求，从2003年开始，整个市场开始接受诸多现货贸易商和市场来说，他们都维持了非常好的格局，现货会经常升水，它维持顺价的销售。
    整体来看，我觉得这些根源于中国在过去三十年经济发展，而且更多依赖固定资产投资模式的影响。更长期来讲，我觉得后续中国经济增长会面临着下滑，而且过去依赖固定资产投资了这样一种经济增长模式可能不能够再维持。我计算过，在目前铜铝铅锌产量接近饱和点，中国对地产的调控和整体宏观经济大的策略来看，可能后续中国还是会逐步去转向依赖于消费的经济增长模式。后续我非常看好来自于金融服务行业在未来十年的发展。
    今年“十二五”新的规划当中，中国政府也下调了GDP的增速，原来也是维持了8%的经济增速目标，今年将这个目标下调到了7.5%。我觉得后续中国的经济增长在一定程度上会有所降低，但这个降低后续会来自于第三产业发展的补偿上。对未来的判断看，我觉得还是要转向于依赖消费经济模式的增长，所以整体上来看，对于大宗商品最主要需求带动上，价格的潜在影响就没有了，这样会对整体大宗商品相对偏长的时间之内走入到相对熊市的格局。
    我也翻看了相对长期的图表。很多品种熊市的格局可能会维持比较长的时间，比如十年这样偏震荡下跌的经济增长模式。美元走势来看，我认为美元是步入到长周期的上涨格局。我对于美国的经济来看还是维持了相对乐观的看法，认为相对全球经济体，美国是最具有核心竞争力的国家，相对它的货币整体相对是具有增长的潜质。对于美国目前双赤字的格局，我认为在未来两三年之内会缓解，倒不是说它会变成贸易顺差的模式，而是说贸易逆差的幅度会有所降低。如果一个全球经济体货币，而且贸易逆差改变的话，这种货币不升值是很难的，所以美元长周期是上涨的格局。暂时美元利率没有下跌的空间，美国债市三十年的牛市也会面临终结的格局，所以长周期美元大的上涨格局对工业金属会有制约的影响。包括目前反映澳元和加拿大元也处于整体相对的高位，加上近期澳大利亚持续降息也反映了澳洲经济情况，整体上这是对大宗商品整体判断。还有长期潜在的通货膨胀的影响可能还是会对亚洲构成一定的支撑。这对整个价格的下跌区间不会太低。
    在过去连续两轮量化宽松，美联储也向市场投放了大量的基础货币，目前这些大量基础货币还仍然徘徊在美国银行系统当中，尚未走入实体经济当中，也就是说目前这些货币乘数还是比较低，它所产生的整体货币供给量还比较低，相对来看，如果后续美国经济发展速度好起来的话，不排除这个货币乘数会有一定的增长，仍然会构成潜在市场上通胀的影响，所以在相对长周期对价格会构成支撑的影响。
    下面来谈一下我们对整个下半年的看法，对于宏观我也简单谈一下，因为对贵金属和有色金属来讲，宏观的影响还是非常大的。
    5月份公布美国的失业率在8.1%，5月份非农人口增长6.9万人，而且美国即将推出第三轮量化宽松的炒作变得越来越强烈。我个人的看法，美国失业率的情况单纯从这个月的数据上很难给出一个完全的判断，整体情况还是很差。所以从目前整体美国失业数据来看，我个人的看法有点过分悲观。我认为单纯这一个数据看美国未来的货币政策有失偏颇。对于目前市场上在关注的美国市场上其它各种指标，我翻看了美国所有的经济数据，可能没有市场所担心的那样严重，整体上看，我认为美国推出第三轮量化宽松政策的概率不是很大。
    美国房地产情况，在进入2012年以来，美国的房地产市场出现的比较明显的好转，它的好转和美联储所推出的第二轮量化宽松QE2以及它后面推出的OT扭转操作是有一定的影响，因为这个OT操作在一定程度上也起到了支撑房地产第二轮债券投向和扭转操作，更多的是在支持了美国房地产市场复苏。从数据上来看，应该说美国房地产情况也是出现了一定的好转。因为现在市场非常关注美国第三轮量化宽松政策的看法，在星期三的晚上，北京时间星期四在美联储联席会议之后会不会出政策，应该就会有结果了，但在这之前，我个人的看法还是觉得推出的概率不是很大，主要是美国第一轮和第二轮量化宽松政策之后，它的基础主要存在于银行系统当中，即使它推出第三轮量化宽松政策，再次发行货币的话，对整体经济刺激的效果还是比较弱的，所以我觉得它可能不会再推。
    但因为它推出的扭转操作是在今年6月份就到期了，4000亿操作到6月份到期，不排除会延长这个操作，但可以看到短期市场的数量。这个扭转操作是用短债对冲长债，目前短债也就在2750亿左右，所以再推一轮OT，量也会像上一轮力度大，还是要再关注这周相应的结果。我个人倾向这样的判断。
    我认真读了一下伯南克在上次公开演讲，我觉得美联储的政策还是相对在全球来看更多的是想把他的目标维持经济的增长，以及把他的通货膨胀率控制在2%以内，所以我认为整体它不太会推出，还是值得关注。
    欧元区的情况，最近一直在炒作欧元区债务的问题，包括最近希腊债务的情况，我觉得没有市场担心的那么严重。我的看法，希腊不会退出欧元区，类似中国整体经济情况，像上海地区、北京，这些人会更勤劳一些，会付出更多的努力，所以会有更高的薪水和好的生活。而新疆人们确实可以过慵懒一点的生活，整体收入方面会相对偏低一些。不管在北京、上海还是在新疆每个地区都可以实现各自的财政平衡，我觉得未来欧元区的情况会类似这样的模式，未来希腊在欧元区，因为它相对整个国家经济核心竞争力更低，人民相对更慵懒一些。后续的情况可能更类似于中国这样模式的经济平衡。而对于中国的经济来看，确确实实中国的问题是固定资产投资和房地产下滑带动了中国经济增长的下跌，市场对中国的关注点还是在于货币政策会不会退出。
    中国上周刚降息0.25%，市场也在预期下半年会不会再有降息。今天刚刚公布的外汇占款非常低之后可能会引发对中国会不会再次降低存准的预期。总体我对中国经济也没有像外国媒体报道的那么悲观，包括国内地方债务，外媒的报道对中国经济可能有过分的悲观，我觉得中国经济在过去三十年持续增长过程当中，积累了比较好的经济弹性。在2009年、2010年中国持续提高存准，保持利率对中国后续货币政策留有更大的空间。包括存款准备金率再降十次、八次都不算是很大的幅度，包括利率也就非常好的继续下调的空间。所以，中国整体经济弹性相对还是比较好，整体没有那么悲观。
    下面对有色金属各个基本面的简单介绍，对于铜矿供给一直是历史上存在的问题，包括矿山产能的情况，但是我觉得对于工业品来说，需求是它最根本的点，有可能对农产品来说供给更重要，但对工业品来说永远需求端更重要一些。这是中国精炼铜的产量，在5月份有比较好的增长，今年我们调研了整个新建铜的产能情况，今年大概有120万吨的新建铜的产能，折合起来，今年整体产量可能会达到580万吨，按照中国经济增长速度等计量模型来算，中国铜消费大概在680—700万吨，达到饱和。中国铜还有100、200万吨/年的进口量，目前的产量维持了中国经济增速中比较高的值，基本接近产量饱和的状态。
    这也是国内进出口方面的数据，对于铜市场有融资性进口。上还有非常多的贸易商一直在进行一个事情，就是这种融资性的进口，它可以把这部分钱带给下游一些小的企业包括房地产企业等等，这种融资性进口带动中国整体井口维持在比较高的位置上。应该说在去年12月份中国铜的进口是在比较高的值，在今年年初我和很多国外的投行，做分析的人进行交流，他们的分析逻辑我觉得非常简单，他们分析逻辑把中国的进口整体上理解为中国消费的大幅增长。根据我们当时市场调研情况，发现大量的进口并没有应用到实体经济当中，导致整体社会库存和显性库存的增长，所以我们在3月份给客户提出了3月份寻找高位抛空的建议。这是在国际进口形势下高估了中国进口的情况。随着信贷环境的改善，这种融资性进口数量会有所降低，加上今年这个比值，因为在5月份的时候也是在炒江铜以及金川企业的出口，因为5月份的进出口数据还没有出来，我估计5月份的出口量还是比较大的，这也在一定程度上缓解了国内的供给压力，而且国内的比值回升到了7.3附近。整体来看，目前从我们调研的下游库存等方面的数据情况来看，应该说有一定的改善。
    中国的出口情况，5月份之前传有11万吨，具体要等二十几号的数据公布再来看具体的情况。因为江铜、金川会以专家公的形式进行出口，这种出口没有关税，所以它可以出去。目前的库存情况，在所有的有色金属品种当中，铜铝铅锌中铜的库存情况最为乐观，除了LME的库存有所上涨之外，上海期货交易所的库存和保税区、企业库存整体都有一定的下滑，所以后续如果价格再有下跌的话，会对下游有补库的情况出现。
    精炼铜中国表观消费维持在高位，目前维持在700、800万吨的水平，这应该是中国相对接近饱和的点。
    看下游铜材产量消费。我们也调研了铜管企业，今年很多铜管企业说每吨只有500元利润，这个情况一直到6月份还不是很乐观。今年二季度理论上的消费旺季也没有出现旺的情况，后面有没有补库的情况还得要等，我们诸多的下游客户反映，如果价格有进一步下跌，他会有补库的行为发生，目前的位置数量还不够多，所以目前的价格只能理解为是市场一定的反弹。
    铝，3—5月份铝的产量有了非常大的数值，出现了这么多年来年度的高点，5月份电解铝产量出现了168.3万吨，整体来看，今年1—5月份整体电解铝产量并没有像市场预期得那么坏，它的产量在增长，但之前市场给它的预期值更高一些。今年我们调研了新疆、青海地区，他们今年的新建产量大约400万吨，但新疆地区电解铝建设在那些地区必须运输到东部，有比较大的运输费用。加上今年新疆地区同时建电厂和电解铝厂，这些建设周期时间比较长，目前在首发等在新疆电厂建好，但电解铝厂还没有建好，所以他们只能用网电，据我们了解新疆的网电也在0.42元，没有太大的优势，所以今年整体电解铝产能的释放比市场预期相对低一些，所以今年国内电解铝价格还是维持比较高的位置。加上电解铝目前市场两个比较大的电解铝企业，中铝、中电投也没有再进行市场空头操作，他们认为这个价格相对也已经跌破了他们企业或接近有些企业跌破，有的接近企业的生产成本，目前企业发售力度非常弱。目前市场空头迹象没有大量的抛售，总体使铝的价格相对偏强一些。这两天有下跌的情况，现货市场反映，现货库存有一定的增加，也是因为5月份产能相对比较大。
    铝土矿和氧化铝，今年5月中国铝业(601600,股吧)也说要降低10%的氧化铝产量，目前好像也就中铝在谈这个情况，中铝也没有原来的控制力那么强，所以后续仍然需要关注，看后面的价格是不是能撑住。电解铝会导致氧化铝的下跌，氧化铝维持2650元的价格，未来不排除有下降的空间，未来它的成本会下移，成本也会往下走。这几个新品种里它的情况是最糟糕的。在整个所有金属离，只有5月份出现同比产量方面的下跌，主要是因为锌最终端下游主要用在镀锌板，镀锌板和房地产行业最为相关。导致锌的下游情况最差，所以锌的上游接近成本，不赚钱，很多锌的产量，我去过很多锌厂都开始有减产的情况，所以锌的产量整体上的下滑，反而会对它的价格优一定的支撑。大家都在买铝抛锌，买铅也抛锌，所以好像锌都处于抛售的情况。
    铅产量今年仍维持上涨，今年白银价格在目前还是比较高的位置，一定程度上补贴了铅冶炼厂的成本，使得铅的价格现在还维持了比较好的情况。这是铅酸蓄电池产量的情况。
    贵金属。
    黄金和白银的走势。
    在长期的走势上，它们是相对一致的，但短期未必完全情况一样，我计算过他们一个波动率，相对白银波动率情况相对黄金更好，所以更多的投机力量更喜欢白银，自白银上市以来它的活跃度以及市场参与度都得到的市场的认可。（图）这是美元和黄金、白银的相关情况。白银的工业需求更大一些，我认为可能在出现下跌的时候，白银的下跌幅度可能要比黄金会更大一些。
    时间有限，简单谈一下对于下半年有色金属走势的展望。今天跟大家聊还是给了比较具体的数字。
    目前的位置我比较期待铜的价格仍然有进一步下跌的空间，低点在去年12月份欧债危机的低点，暂时这个低点的数不确定，但价格的低点在7、8月份产生的概率非常大。7、8月份如果价格有一个下跌的话，特别是对于有订单的下游企业来捉会是一个非常好的补充库存的机会。9月份开始，相对来看我觉得有色金属会迎来年内一个比较大级别的相对反弹，铜铝铅锌和铜的走势情况相对类似，但幅度上会比铜要差一些。投机来说，铜相对来看，如果这波能急跌的话会是更好的品种。
    贵金属，目前上方对黄金的压制，我看1680美元/盎司附近，如果这一波再不往上，黄金会进入下跌的空间，年内低点看1400美元/盎司附近，白银大概看23美元/盎司。
    谢谢！
   
    主持人郝鹏飞：感谢梁丽娟的精彩发言，前面很大篇幅还是在介绍基本情况，不过我们现在进入主题讨论环节，还是有请美尔雅(600107,股吧)期货总经理主力，研究培训中心负责人孙晋先生，中粮期货金属事业部首席分析师梁丽娟女士，北京中期期货研究院院长王骏先生，有请！
    我的第一个问题，应该说2012年已经过半了，我觉得该到一个时间做个总结的时候，春季沙龙有一个嘉宾对全年经济做一个分析的时候，当时的分歧就比较大，分歧更多的是乐观地预计了2012年整个经济形势，首先请两位研发的负责人谈一下，我们年初有哪些地方说错了？这个说错了可能对下半年会是更积极的一面。
   
    孙晋：实际上今年宏观经济变化更多的是政治经济环境所激发出来的对市场的影响。如果上半年我们对今年经济有失误的话，对于这种突发性的事件，对于全球经济的影响力度没有考虑得那么大；第二没有考虑到这个过程这么纠结，反反复复地来回折腾。
    我个人的观点，今年更多是围绕政治的局面产生的，也是围绕着未来全球经济话语权的争夺。欧洲现在更多地想推进财政体系的一体化，使整个欧洲在货币政策和财政政策能够统一运作这样的目标来前进。某一个欧洲国家，比如欧洲五国是留在欧美或者离开欧美最终目标都是相统一的财政推进。这样的过程中是否会对现有全球政治格局产生影响？我想实际上欧元强大会对美元全球地位产生导向型。因为这种复杂的关系，导致各种力量使得经济不确定性更大一些。
    我个人觉得，今年下半年经济节点会在10月份会趋于稳定，在这之前会反复一下。10月份以后更多的是一种妥协，达成共识的过程，所以对于经济的复苏和对于价格稳定的共识更大一些。
   
    主持人郝鹏飞：王总，我知道您对今年的整个判断是对的，有没有预测失误的地方？
   
    王骏：说实话，有失误，没有失误是吹。首先中国经济增长“保八”，今年我们门卫也是“保八”，但“两会”上调到7.5%，这个没有预见到，估计大家也没有预见到。我们对今年的经济没有看得特别差，虽然我们都预测今年经济肯定是放缓，但是没想到官方一出来就是7.5%，也就意味着实际增长第一季度百分之八点几，第二季度、第三季度可能就百分之七点几，到年底反弹一点，全年7.5%或者7.8%。这很难预料。今年上半年整个前6个月，包括我们到下面营业部走访了好多家企业，包括钢材、有色和棉纺企业，都发现目前需求不振，订单不足，开工率不足，涉及到商品期货里很多行业，不是一个行业。比如我们去唐山，唐山邯郸的钢铁基地生产情况，贸易商的情况，山东、河北一些棉花主产区调研的一些情况，去了解当地包头情况甚至房地产情况等等都暴露出了目前国内各个行业，不是说一些简单的棉纺行业前几年的高成长，不是我们所有调研的商品都遇到需求不足，不景气高库存的情况，而且生产成本在增加，利润越来越少。为什么钢企去养猪？因为利润高嘛。
    对于第一季度欧债危机，我们在去年年报的时候对于第一季度欧债危机预计是比较严重的，看数据说话，第一季度的1—3月份到期债务都很高，正常情况下这几个月应该是欧债危机最危险的时刻，欧元应该是回落的，美元应该持续反弹，商品在第一季度也应该不是冲高，而是逐渐回落。到第二季度我们都判断得比较准确，第二季度肯定是最差的。因为5—7月份也是国内，也包括主要经济体制造业的淡季，所以5—7月份商品探底是没有问题的。我们当时评估的时候，认为欧债危机在第一季度有点糟糕，结果1、2月商品上涨，3月涨跌互现、4月初开始回落，5月开始回落。按目前的情况来看，我觉得第二季度还不是真正见底的，刚才梁首席也说了，弄不好第三季度前面7、8月可能还要进一步往下走才可能是底部。
   
    主持人郝鹏飞：您认为下半年会怎么走？
   
    王骏：梁首席说的比较对，分析整个宏观经济，7、8月份可能是市场真正见底的时候，而不是6月份，7、8月份还要往下探一下，因为7月份还是国内制造业的淡季，7月份下跌。因为欧债危机会一直让大家很紧，它家里出一点小事，吵一点小架就把我们全球绑架了，所以叫全球欧债危机嘛。
   
    主持人郝鹏飞：我曾经看过历史学系教授弗格森做的一个判断，他说2014年世界会陷入经济危机，他给的观点，过去五百年当中，每个世纪开始都有国际影响的大事件。1914年第一次世界大战的爆发，他这个周期可能非常长。但最近罗杰斯也说2013年—2014年经济可能还会进一步放缓，他这个观点都是比较悲观的。我想请问一下孙总对铜怎么看？
   
    孙晋：我们对7、8月份是看跌的，4月份是比较看好的，我们从这几个角度分这个事儿：
    一是宏观大的情况，年底之前比较大的宏观变动可能性比较小，也就是说宏观层面来说，突发的情况比较少一点；
    二是汇率角度来看，美元指数现在一直在80以上波动，从目前美元指数运行轨迹来看属于上升通道的上轨，我们也做过一些测算，感觉美元指数会在81—85之间这个区间里做波动。实际上近一段时间铜的价格走势和美元指数负向滚的相关程度比以往要高，我们判断在这样的波动区间里，铜价也会随即又相应的波动。
    今年高盛把他对铜价的预测提高到9000美金，我们没有那么乐观。我们认为今年美元指数到81左右的时候铜价可能会到8300美元，国内铜价可能会在5600；低的话，如果美元指数如果到85这个水平的时候，把铜价看到低点7000美金，在国内是5200的水平。目前我们还关注LME的库存变化，LME的库存是现在所有库存里唯一增加的交易所，保税区的库存在下降，上海的库存在下降，全球的库存在下降，而伦敦的库存在上升，主要是亚洲的韩国、新加坡的库存在增加，这某种程度上缓解了国外供给紧缺的压力。而且LME的现货也从前段时间的升水转向了贴水大约10美金左右，预示着短期海外市场对铜的购买意愿不是很大。我们也向贸易商作了调研，了解到目前市场上铜到53000的时候，作为贸易商是不愿意销售的，现在在囤货，可能这块地方有很大的支撑。我也曾经和一个大的冶炼企业领导做了沟通，如果铜价一直维持51000、52000的话，这些大的企业所能维持亏损的时间是有限的。
   
    王骏：国外主要是在国内期货市场注册舱单，国外销售，目前他们交完关税之后的成本是50000多，要在国内的价格销售，比如按54000销售，要考虑到入库、出库，交易所交割的成本，按100元/吨的交易成本，加上增值税、各项税费，各种成本加起来在国内的销售成本也不低，按54000销售的话，在上期所交易结算，税费成本也要到2000、3000元。在海外进口不到50000元的铜，在国内进行期货平仓、交割或销售，都要交各项增值税、营业税，年底的所得税以及城建税附加等等，这些费用加起来会重建到，简单地看50000—54000元有4000元的利润，但这些成本加起来要扣掉2000多元，甚至3000元，所以它的利润也不是很高。在今年人民币升值减缓，沪伦比往下走的速度开始减缓的情况下，贸易商整个进口到国内销售的状况。
    目前比去年好多了，去年人民币加速升值的时候，他在国内销售的利润也是负的。为什么今年中国铜特别是上海交易所的铜是比较高的，而伦敦铜的库存在减少，因为在实际贸易中有利润在这里，可以支撑着贸易商还在大量进口，所以中国铜的库存居高，对于后期的价格形成比较大的压力。近期我们也看到COMEX铜的库存，也看到国内的库存主要是上海的库存太高了，压制这国内的价格。国内下游加工型企业生产经营状况不是很好，犹如目前的钢铁行业一样，如果是这样的话，需求减弱，价格还有下行空间，对未来第三季度甚至第四季度，特别是铜作为有色金属的龙头，整体上还是偏弱的。因为整个国内需求要提振起来，国内用量最大的电力和建筑起来的话，才能把价格真正推上去，否则的话还可能往下探底，创新低，因为全球都在关注中国。这样价格在下行的过程中，铜不可能一直下跌，它会有一个底价，跌到一定程度，用户或者贸易商就会大量买进，7、8月份铜见底的时候一些现货铜的企业也会进货。中国有一个情况，第四季度铜的价格会拉升，所以在第四季度会见底反弹。
   
    主持人郝鹏飞：刚才梁丽娟老师的数据做得非常翔实，您能否谈一下金属后期的操作？
   
    梁丽娟：我觉得从这几个品种上来看，觉得铜是最有弹性的，包括现在市场持仓、成交活跃度来看也是最好的。原来炒作锌投资者还是比较喜欢，在锌上的持仓量比较大。现在这个成本已经超过一些冶炼厂的成本，而且有些冶炼厂的锌的点价点在今年的高点上，所以整体上它的成本比较高，我现在接触的一些下游冶炼厂来说可能降低它的产量，囤积它的产成品，也就是说现在这个货在冶炼厂手里，他自己生产会比直接从市场上买这个货的价格来看还要便宜一些，所以导致现在这个市场行为。
    现在来看空头的抛售动机也不强，多头现在来看也没有拉升它的理由，所以我觉得铅锌整体上即使后面不排除有上涨幅度整体会在偏低的范围内。铝的话，现在我的同事想套利但套不进去，因为现在是比较罕见的伦敦内外盘的比值，在八点几，中铝也一直在托底，支撑国内的铝价，但现在成交确实不活跃，整个市场的持仓量也特别低，我觉得整体上从这些中和来看铜还是会更好一些，市场参与度更好，离成本更远，如果有市场风险出现它会最容易下跌一些而之后有抄底资金出现的话也会选择铜，所以价格上，我觉得这伦铜的低点在48000—50000区间，如果有的话会非常理想，特别是下游有订单的客户，这是必须买入的时机。
   
    主持人郝鹏飞：孙总对此怎么看？
   
    孙晋：刚才我分析了价差的变化以及升水的变化，可能短期需求不是那么强烈，近一两个月有个下跌的过程。但从国内情况来说，建筑完工率会促使四季度会对需求有一定的推动，而且今年同轴电缆（音）行业的需求依然非常旺盛。对家电行业刚刚推出的政策，虽然目前还没有提出来，但我想会在几个月以后，慢慢这种政策效应会发挥出来，这表明了政府对这个行业和市场的态度，我个人觉得三季度末、四季度初的价格会有大的推动因素。
    品种来说我们也很关注，但实际上铜的流动性最好，价格波动比较大。铜的特性，上游生产是连续性，下游产能发挥可以有效进行调配和控制，所以，不管从流动性商来说还是从影响价格的风险因素的类别来说，对于铜的不确定性更多一些，所以大的资金对于铜这块操作会更青睐一些。
    今年新上市的品种白银会是下半年比较好的品种。我是觉得白银应该还会有所机会。
   
    主持人郝鹏飞：我再问最后一个问题，这可能和行情有关系，我们知道LME被港交所收购，一开始LME为什么出售这个问题我想了很久，LME应该不愁卖的，刚开始15家来竞购，后来我知道LME其实是被美国所控制的，而港交所背后是中国。请问王总，您对港交所收购LME以及LME为什么想出售？您是怎么判断的？我的判断，LME不想被美国的财团所控制，而且随着中国的崛起，他不愿意……
   
    王骏：主持人考虑多了，全球交易所兼并重组除了中国之外已经好几年了，交易所想做大做强，股东想有其它的考虑，兼并重组是很正常的，像美国的CME、CBOT、COMEX都在合并，也包括欧洲的交易所。这次LME的被收购，是金属的老大，真正的背景是美国。我看最近美国的开行在给港交所授信购买，我觉得后面的意图不太明确，说中国想收购最大的交易所？我认为不是这样的，港交所一直有财力，对商品期货这个大餐盯了很长时间，他当时就想上很多的商品，比如原油期货等，背靠大陆，但他想上这个品种，最大的竞争对手是中国三家交易所，而且国内三家交易所在国内排名不是很强。他用一个品种上市竞争性不是很强，不是很划算，他通过更有效的资本运作，把LME买下来，这就更直接了，直接拿到世界定价权，而且交易规模量一下就上来了。我认为这是商业资本运作的行为，和背景没有太大的关系。