在牛熊临界点的铜市将何去何从？？？

也许现在众多经济学人不愿意承认世界性衰退开始来临，但欧美经济自2008年金融海啸后也是一路艰辛，步履瞒珊，中途曾有反弹，但就业市场的严峻局面使得复苏的之路遥遥无期。伦敦铜从2008年金融危机爆发后铜价从高位瞬间跃下，一泻千里。但在全球央行联手救市，以定量宽松货币政策频频出台来给正在衰退中的经济注入强心针，使其暂时回光返照，但这样以付出更惨重代价来治标的措施，对铜价的影响将逐步消退，毕竟目前可以这样说，任何的货币政策依旧进入山穷水复疑无路之囧境。

  
笔者对铜未首的基本金属未来的走势持很悲观的预期。尽管在一阵强心针效应后，铜价一路飙升创下历史新高，但因成本因素及消费低迷已经走了近一年的高位剧烈震荡的行情。在目前铜市步入长期的牛熊分界点时，铜价已经力不从心，滑向深渊已经较难避免。
   一.中国引擎已失去动力，世界经济走向衰退已经不可避免
   1.欧美经济方面
   根据数据服务商Markit提供的数据，经季调后，欧元区3月PMI由2月的49%下降至47.7%，连续第八个月萎缩。主要成员国德法的数据更加不容乐观，德国PMI由2月的50.2%降至48.4%，法国则从2月的50%回落至46.7%，双双跌破荣枯线，经济重回收缩状态。
   欧元区的近况则仍不容乐观。西班牙国债收益率本周创自2011年12月以来的新高，国债标售情况接近目标区间的低端。此外，欧元区国家2月失业率从1月的10.7%上升至10.8%，西班牙的失业率为23.6%，是失业率最高的国家。由于欧元区经济难言好转，欧洲央行本周三宣布维持各项利率标准不变，继续保持宽松的货币政策。
   2012年德法及“欧猪五国”到期债务额度 尽管相对于欧元区来说，美国经济出现了一些积极信号，但能否持久仍有待观察。2月失业率降至3年来最低的8.3%。近期公布的美国3月ADP民间就业人数增加20.9万人，高于市场预期的增加20万人；2月就业人数由增加21.6万人，向上修正为增加23万人。美国劳工部将于周五公布3月份非农就业报告，美国非农就业人数已经连续3个月增长逾20万人。市场普遍预计3月份非农就业数据将延续过去前3个月的强势，失业率维持在8.3%。但随后伯南克也表示，就业数据的好转难以持续。
   综合来看，3-4月的欧债集中到期、美国经济复苏情况较难确认，反复整理将是主旋律。由于美国的经济复苏并非一蹴而就，同时出于对制造业和出口的促进，美国也不希望维持美元指数高位运行，因此美元指数上行的高度将有限。 2.中国经济动力逐步消退，人民币汇率改革欲挽狂澜终是空
   央行14日发布公告表示，从16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。这是自2007年人民币兑美元汇率单日波动幅度由0.3%扩大至0.5%以来再度扩大。这一增强汇率弹性的重要制度改革，符合当前国内外金融、经济的运行条件，是人民币汇率形成机制市场化改革和人民币国际化向前推进的重大战略性举措。
   当然，扩大人民币兑美元汇率浮动幅度带来的负面影响也不能忽视。首先，将使一些出口加工企业汇率风险加大；其次，银行管理外汇资产压力增加；第三，国际短期资本有可能大举外流。人民币兑美元波动增大，国际短期资本风险增大，不排除集中大幅加速外流对中国经济造成一定的冲击；第四，人民币汇率达到均衡状态后，可能使得通过外汇占款被动发行基础货币的压力消失，这将影响到市场基础货币投放的原有渠道；第五，也不排除人民币兑美元扩大浮动幅度后，增强人民币升值空间，因为，人民币升值的趋势仍然没有根本改变。第六，央行货币政策制定和实施的难度将进一步增加。 3月份，中国官方的制造业采购经理指数(PMI)飙升至53.1，这是一年来的最高位；而汇丰编制的PMI下降至48.3。高于50的指数意味着工业活动扩张，低于50的指数说明工业活动收缩。
   中国制造业的出口导向程度，已经低于2008年金融危机爆发之时，但它仍严重依赖贸易。在许多经济学家看来，中国最大出口市场欧洲陷入经济衰退，是今年中国经济增长面临的一个风险。
   2008年全球金融危机期间，在中国房地产市场陷入困境、出口大幅下降之际，北京方面出台了一套经济刺激方案，将数万亿元人民币的银行贷款导向基础设施项目，以求提振增长。道路、机场、铁路和公寓楼在全国各地拔地而起，制造业很快从低谷反弹。 市场普遍认为，汇丰的PMI很可能比官方数据更接近现实情况。官方对PMI进行季节性调整的方法似乎有点问题。同时，从工业企业利润到今年头两个月用电量等一系列疲弱的数据，似乎支持汇丰所展现的比较悲观的图景。
   二.中国需求放缓，融资铜渐失魅力
   在全球经济“弱增长”的大格局下，中国一季度G DP同比增长8.1%，创下近三年来最低增幅，凸显中国经济深层次调整的巨大压力。通胀压力不减，增长略显疲态，近期不断出现中国经济滞胀和“硬着陆”的声音。中国经济还很难摆脱对投资的高度依赖，但潜在增长率的放缓以及要素价格总水平的提高，可能是无法回避的客观趋势。
   国家能源局14日发布了3月份全社会用电量等数据，3月份，全社会用电量4160亿千瓦时，同比增长7％，环比增长8％。今年3月份的数据对比去年同期少增超过6个百分点，对此，受访专家表示，由于今年全球都处在特殊的“经济修复”周期，这一数据符合此前预期。“同时用电量同比增速低于同期GDP增速，再次证明宏观经济减速仍未停止，也给了未来政策进一步放松的空间。”
   从中长期看，中国正处在一个增长放缓的长周期的开始阶段。潜在增长率是一国(或地区)在各种资源得到最优和充分配置条件下，所能达到的最大经济增长率。决定中国经济潜在增长率的基础性因素，包括内生、外生，需求、供给，都将发生重大的变化；尽管变化过程是平滑、缓慢的，但从趋势上讲已接近或达到拐点。
   1.铜库存上升，供应压力有增无减
   中国商品需求放缓的迹象凸现近期的市场忧虑，并令多数工业金属价格呈小幅盘整的走势。总体看铜价仍将受到铜供需和宏观基本面的影响，短期后市或延续震荡行情。LME铜最新库存256275吨，一月内增加650吨。
   国内铜库存高企，现货供应总体充裕，在跌势中成交受阻，现货贴水难收，且部分贸易商对后市铜价持谨慎态度，入市步伐有所减缓。下游方面则畏惧6万元/吨以以上价格，由于谨慎观望态势较为明显，因而接货不多，但也有部分用家逢低适量拿货。
   2.因前期融资铜增加，导致进口剧增，加剧国内供应过剩局面
   中国海关总署3月21日发布的最终数据显示，中国2月份进口精炼铜37.58万吨，较上年同期增137.6%。海关总署称，2月份精炼铜进口量较1月份增加12%，较上年同期增加137.6%。今年1-2月，中国精炼铜进口量较上年同期增加76%，至71.13万吨。
  
海关总署4月10日公布，中国3月份进口废铜43万吨，海关总署还表示，1-3月份废铜进口总量为106，去年同期累计为100万吨；较上年同期增长6.4%。
   3.消费旺季不旺，4月份难有改观
   根据数据分析，每年的2月-4月因铜处于消费旺季，铜价料呈易涨难跌走势，到了4月中旬乃至5月后，铜价开始炒作淡季题材，价格走势不容乐观。但是今年2-4月期铜本身的基本面较往年差，首先今年3月-4月为欧元区各国偿债高峰期，其次中国目前面临着高企的沪铜库存的打压。中国的铜消费在旺季中出现“旺季不旺”的现象。
   国内电解铜现货价格与上期所期货主力合约基差
  
基差变化一定程度上可以反映消费情况。传统旺季，现货价格往往高于期货近月价格，基差为正，现货升水报价；而传统淡季，现货价格则低于期货近月价格，基差为负，现货贴水报价。目前，基差于负值区域内震荡，且震荡区间逐渐缩小，说明虽然仍处于消费淡季，但随着气温的回升，消费旺季的到来也指日可待。
   4.CFTC基金持仓净多在持续了10周增加后开始减少 一般而言，当价格跌至阶段性底部，基金多头会积极介入，净持仓相应的表现为净多，而当价格处于阶段性高点，对应的是基金多头减持、空头增持，因为基金净持仓由净多转为净空。鉴于近期铜价表现，虽然跌幅较大，短期内不排除铜价会有所反复。
   小结：中长期来看债务的根本问题仍然没有得到有效的解决，在未来存在着较大的隐患，一旦欧债危机继续蔓延，势必影响美国处于小反弹中的经济走势，而中国经济动力已显疲态。短期内铜价可能面临超跌反弹，但其整体的弱势恐难扭转。伦敦铜若不能重返8000大关上方，后市将在震荡中下寻7500--7000区域的支撑，沪铜指数从月线上看，60月均线危在旦夕。从周线和日线上均显示疲态难改。关注近期走势，如无反弹，那么近期空单在接近55000--56000时减仓为宜，规避反弹风险。如反弹，可背靠8日均线适量抛空。