空军来袭 铜市下跌序幕开启

伦铜将回落至6600美元，沪铜将再次验证50000点支撑

　　经过两个月的区间振荡，伦铜在复活节之后向下跌破振荡平台，沪铜也随之破位。昨日，沪铜在LME期铜跌破8000美元带动下，再度大幅跳空低开，截至收盘跌2.83%，报收56720元，下跌趋势正式成立。

　　主持人：虽然美国数据略有利好，但中国经济的增速减缓以及金属铜消费不旺的状况使铜价进一步承压。各位如何看待当前宏观经济形势对铜市的影响？

　　李永民：今年以来，国内外宏观经济形势颇为复杂。一方面，欧债危机以及其他主要经济体复苏迟缓对市场信心产生抑制作用，另一方面，西方主要国家采取的宽松货币政策又对市场产生支撑作用。多空因素交织，导致铜价走势迷惘，场外资金短线特征非常明显。自2011年9月以来，国内铜价始终呈现振荡整理。

　　近期，欧债危机的死灰复燃严重抑制了市场多头信心。4月10日，西班牙十年期国债收益率向上突破6%的重要心理关口，导致国内外铜价再度大幅下挫。4月10日至今，沪铜主力合约1207从59970跌至当前的最低点56700，短短一周时间，沪铜跌幅达到5.4%。尽管美国实体经济有所复苏，但其产生的利多影响已经被市场消化。今后一段时间内，对全球铜价影响较大的因素主要是欧债危机的去向和国内宏观调控措施的力度。

　　主持人：众所周知，每年的一季度都是金属的消费旺季，铜价在一季度走势也较强，但是今年铜市一季度整体却呈现“旺季不旺”的态势。进入二季度，铜市需求能否全面转暖？

　　周洪忱：从铜价走势来看，最近17年金属铜二季度上涨概率约为47.06%，也就是说，经历一季度的强势之后，二季度涨跌的概率基本相近。从今年的情况来看，一季度LME铜价涨幅11.57%，沪铜涨幅约为8.5%。一季度的上涨主要集中在1月份，而2、3月份的区间振荡走势表明今年的采购旺季并不明显。因此，4月份铜价振荡向下寻找支撑的可能性较大，从时间点上来说，五一节附近或许是一个较为重要的时间节点。

　　黄臻：从国内铜产业链的情况来看，国内实体经济并未出现明显的好转迹象，特别是与铜密切相关的房地产行业及制造业的行业景气度和企业信心指数均出现了回落。铜下游企业在铜价高企之际利润出现了大幅下降。与此同时，今年国内一季度外贸订单的不景气也使得铜产业链的下游企业在外贸订单量出现萎缩的同时减少了备货量，上游企业及中间贸易商的库存压力大幅增加。

　　主持人：从库存角度来看，LME铜与沪铜差异性较大。LME铜库存处于近两年来低位，而沪铜库存处于10年来最高水平。各位如何看待近期LME铜和沪铜库存变化对铜价的影响？

　　吴锴：迹象显示，LME铜有挤仓嫌疑，而国内更能反映实际需求所在。正如主持人所说，LME铜与沪铜差异性较大，LME铜库存处于近两年来低位，而沪铜库存处于10年来最高水平。伦铜现货相对3月期货持续升水，而国内铜现货相对3月期期货价格持续贴水。欧洲铜升水以及新加坡铜升水保持较高状态，而中国铜贸易升水相对去年年底下降了50%。

　　周洪忱：众所周知，从中长期趋势上看，伦敦铜库存与铜价有较好的负相关性。伦铜库存减少阶段铜价走势一般较强，但并不意味着，伦铜库存减少铜价一定会涨。

　　一般来说，在伦铜库存刚开始减少的时候，市场对库存的减少比较敏感，铜价趋势较强。而经过一段时间之后，市场对库存的减少已经形成习惯，此阶段的库存减少对价格并没有明显的影响。从历史数据来看，2006年、2007年、2008年、2009年、2010年年初都出现过库存减少铜价回落的过程（2011年处于库存增加阶段）。需要注意的是，伦铜库存的低位拐点一般对应的是铜价的相对高位，所以在低位拐点出现之前铜价仍将有一轮反弹行情。从目前情况来看，较高比例的注销仓单支持伦铜库存持续减少，预计在此期间铜价的回落空间较为有限。

　　主持人：近期在多头资金大幅撤离，空头增仓力度加强，资金形态转变的背景下，铜价将走向何方？操作上应保持什么样的思维？

　　吴锴：在一季度铜价持续高位振荡的过程中，基金多头持仓量的增减较为频繁，而空头持仓量增减幅度相对较小，这也导致了铜价的高位振荡。不过从3月份开始，空头持仓量开始出现稳定的增加态势。从最新的数据来看，截至4月10日，基金多头持仓量大幅减少6866张，为去年8月份以来最大的单周降幅，空头持仓量继续增加2244张，净多头持仓量已经从9529张大幅降至419张，多空力量基本持平。考虑到空头持仓稳定增加的态势，市场氛围已经转空，这也将助推铜价继续走弱，操作上保持逢高沽空思维。

　　主持人：铜价跌破振荡平台之后，持续向下寻找支撑。从技术角度看，下方支撑在什么位置？保值企业和散户投资者如何操作？

　　吴峥峥：今年前3个月，伦铜4次上冲压力线失败。在上冲无效后，伦铜下破近期的振荡区间。从沪铜走势上看，国内沪铜的明显弱于伦铜，前期在高位维持三角形振荡整理格局。上周三，沪铜跌破振荡区间下轨，在59000一线失守，下跌的空间被打开，短期走势偏空。目前铜价处于加速下跌的时期，预计沪铜会在55200—55800受到强力支撑，止跌回稳。

　　周洪忱：参考前几年库存减少铜价回落的阶段，2006年—2009年期间，铜价在此期间回落幅度在年初上涨的50%到61.8%之间。如果此次按这个幅度计算，如果伦铜在7450—7700美元之间，粗略按7.3附近的比价计算，沪铜在54000—56000之间。2010年铜价的回落幅度相对较大，回落到上涨启动时的低点附近，如按2010年的幅度来计算，伦铜将回落至6600—7000美元之间，而沪铜将再次验证50000的支撑。鉴于上述分析，建议国内铜加工企业适当降低阴极铜库存水平，而铜生产企业可择机卖出套保。