锌价断崖式下跌的可能性不大

全球经济增长乏力，欧债危机再起波澜，基本金属价格大幅下挫。同时，国内锌市下游消费仍不见起色，后市锌价料难以摆脱下跌局面。

　　受宏观面利空消息的刺激，外盘金属一路走低，带动国内金属板块下跌。笔者认为，沪锌仍难以摆脱下跌走势，短期内反弹遇阻，做空仍是有效策略。

　　全球经济增长乏力

　　美国方面，尽管就业市场缓慢好转，3月份失业率下跌了0.1%至8.2%，创下2009年美国遭遇经济危机以来失业率的最低水平，但是失业率下降只是因为更多失业的人停止寻找工作。新增就业数据依旧令人失望，3月份新增12万个就业机会，就业增长为5个月来的最低值，与前3个月的就业增长相比显著下降。前3个月，每月新增就业机会超过20万个。

　　欧洲方面，3月份服务业与制造业景气持续陷于萎缩，采购经理人指数跌至49.1，低于象征景气荣枯分水岭的50。另外，西班牙融资情况恶化，10年期国债收益率自去年12月以来首次突破5.75%，市场担忧债务危机仍有扩散的可能。

　　中国方面，经济放缓成为事实，一季度GDP增长低于8.5是大概率事件。与此同时，3月份全国工业生产者出厂价格同比下降0.3%，达到2009年12月以来的最低水平，这些数据都说明中国经济高速增长的时代面临终结。

　　经济的乏力使得市场对流动性充满期待，中国央行是否降准必定是周末市场揣测的话题，同时伯南克的讲话没有涉及到量化宽松也打击了市场。金融市场如此脆弱，金融属性较强的锌要想走出大的上涨行情非常困难。

　　需求不旺盛，供给仍充足

　　由于3月份锌价未能延续前两个月的上涨趋势转而下跌，锌矿山企业普遍持货惜售，国内锌精矿供应十分紧张。在此情况下，冶炼厂不得不维持较低的开工率。亚洲金属网对36家年产能4 万吨以上的锌冶炼企业进行调研的数据显示，3月份国内主要锌冶炼厂开工率为69.74%，较2月份的70.19%略有下降，总体产量为27.81万吨。不过，南方地区前期停产的冶炼厂有望在4月份开工，因此，4月份国内锌锭产量或将小幅增加。

　　锌下游消费表现疲软，镀锌、锌合金以及黄铜企业的订单和生产状况均表现一般，没有显现出传统的旺季特点。镀锌板企业1月份销售量为105.9万吨，低于去年同期的108.9万吨。终端方面，房地产在调控政策的拖累下，销售量仍在低位徘徊。1—2月份，全国商品房销售面积7004万平方米，同比下降14.0%，其中，住宅销售面积下降16.0%，办公楼销售面积下降8.6%。汽车市场上，根据前两个月行业销量情况和历史经验测算，一季度行业销量将同比下降5%—10%。不过二季度后由于同比基数降低，行业销量同比增速将转正，即使如此，2012年一季度汽车行业负增长也已成定局。

　　铜已破位，锌难逞强

　　从LME铜的走势看，目前已经跌破前期的盘整区间，整个金属板块都面临被拖累的可能。锌下方有一定的成本支撑，上游矿山和冶炼厂的惜售心理决定了锌价不会出现断崖式下跌，但是在铜的带领下，锌价要想走出反弹行情也相对较难。

　　全球经济增长乏力，市场预期强烈的QE3和国内降准暂时无望，而且西班牙等国债拍卖数量远不及预期，导致伦铜破位下行，并且波及锌市。虽然已步入二季度，但国内下游消费仍不见起色，市场信心难以持续，锌价无法走出目前的下行通道。当然，考虑到冶炼厂惜售等因素，锌价断崖式下跌的可能性不大，因此继续逢高沽空是相对较好的操作策略。