铅周评：下跌风险在积累（1.03-1.06）

一、宏观经济

1．财经新闻

（1）中国12月非制造业采购经理人指数

2012年1月2日公布2011年12月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升1.3个百分点，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。该指数重新站上50点位，表示经济形势有多好转，对基本金属形成利好。

（2）美联储：1月4日当周外国央行减持美国国债及机构债

美联储表示，1月4日当周，外国央行持有的美国国债和机构债减少90.5亿美元，至总计3.402万亿美元。外国央行当周对房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发行或担保的债券持有量减少4.94亿美元，至7313亿美元。外国央行尤其是亚洲国家央行，近年来是美国债券的大买家，其持有的债券规模超过美国市场销售债券的四分之一。中国和日本是两个最大买家。

（3）备受关注的法国国债拍卖共拍出了79.6亿欧元债券

备受关注的法国国债拍卖共拍出了79.6亿欧元债券，其中包括40.2亿欧元的10年期债券，平均收益率为3.29%，较12月份的3.18%小幅上升， 同时超额认购率自上次的3.05大幅降至1.64。拍卖结果表明，法国从市场中融资的成本有所上升且投资者需求疲软，进一步加剧了投资者对法国主权评级可 能被下调的担忧。

（4）欧盟同意禁止进口伊朗原油一步推高国际油价

欧盟外交官今天说，欧洲各国政府已原则同意禁止进口伊朗石油。在伊朗还有几个月就要进行一次选举的情况下，西方的这一最新制裁对德黑兰来说又是一个打击。外交官们说，2011年12月的最后几天，欧盟各国特使就伊朗问题举行了会谈，没有人再反对针对伊朗的石油禁运，尤其是受欧债危机影响的希腊。希腊有三分之一的石油进口自伊朗，而且也依赖德黑兰宽松的融资条件。西班牙和意大利也都是大买家。

2．行业新闻

（1）工业信息部印发“电池行业清洁生产实施方案”

工信部日前发布《电池行业清洁生产实施方案》，文件提出，到2015年我国电池行业汞、镉耗用总量比2010年分别削减65％和70％，铅蓄电池单位容量（kVAh）耗铅量减少2％。此外，将加强相关政策衔接，把企业清洁生产水平作为行业准入、上市融资审查等政策的重要内容。

（2）3成电动自行车企倒闭：新国标呼之欲出

2011年12月31日，在“2012年中国电动车创新论坛”上，中国自行车协会理事长马中超表示，2011年的电动自行车业是在“爬坡过坎”中度过的，遭遇历史性整顿的行业已经结束平均40％的年增幅，进入最低谷时期。

二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

1．伦铅走势回顾和预测

1月3日至1月6日，伦敦金属交易所只有4个交易日，2日新年休市。伦铅最高价2100美元，最低价1988美元，冲高回落态势明显。

1月3日伦铅迎来2012年第一个交易日，受益于中国PMI指数上涨至50.3，各路市场情绪得到提振；期间美国制造业12月份数据表现良好再次刺激市场，伦铅迎来开门红。4日亚洲市场的低迷使得伦铅备受压力，以中国为代表的新兴市场经济体发展或将于2012遭遇更大挑战；伦铅承压获利回吐部分涨幅。5日，法国发行国债，匈牙利或成为首个债务违约国，利空消息不断，伦铅大幅下挫。6日亚洲时段无太多表现，基本平稳运行。

伦铅陷入上下两难，震荡盘整的局面在我们上周预期之中。伦铅上探2100美元及震荡的幅度显得略大，但再次受阻于2100美元的事实证明了空方力量的强大。从周k线来看，上影线如此明显的阴线不是什么好征兆，伦铅下行的能量和空间都在积累。我们预计美国非农数据难以理想，有色金属在欧债危机的拖累下的风险很大，伦铅只是在等待一个向下的理由，但短期内难以爆发，下周伦铅波动区间或在1900-2050。

图1：伦铅K线图

2．沪铅走势回顾和预测

沪铅期货本周整体上无过多意外之举，基本上延续着中期的震荡行情；现货市场价格基本在15000-15300元/吨之间震荡的引力使得沪铅期货难大有作为。另外，行业面上的供需胶着也使得沪铅期货走势难形成过度偏颇，市场静待进一步发展。

图2：沪铅K线图

三、库存分析

1、伦铅库存

LME元旦新年休市一天，本周只剩四个交易日，截止5日，伦铅库存有涨有跌，共减少1225吨至351850吨。伦铅继续减少基本没有悬念，新年后欧洲各国经济形势仍不明朗，而冬季气候对部分生产也有影响，开工率难有好转。近期伦铅高库存将继续滑落，但对铅价支持有限，且下降幅度将呈减缓趋势。

图3：伦铅收盘价与库存变化对比

2、沪铅库存

上海期货交易所统计库存继续大幅度下滑，共减少736吨，减至29850吨，；期货库存减少125吨。库存继续下滑，一方面是冶炼厂出货不多，二是下游消耗持续存在。从地区来看，主要消耗地区仍然是上海、广东；而铅价或将继续窄幅波动，库存下滑之势难以避免。

图4：国内库存变化情况

四、现货市场

1月4日至1月6日，国内受元旦小长假影响，交易日缩减为3天，虽然日成交显得活跃，但时间过短使得总的成交量有限。4日，经过小长假之后，市场询价非常积极，部分下游厂家也因假期库存消耗有采购需求，成交也显得活跃。而当天沪铅期货表现较好，冶炼企业纷纷出货，铜冠、汉江、河南铅争夺市场。1月5日市场货源减少明显，且下游经过采购后多数没有刚性需求，虽然云南铅价低仍难达成成交。1月6日，又至周五，现货价格在期货带动下走低，河南大厂和云南铅多数报15170一线，不含税铅难找，整天成交都较为清淡。

图5：现货市场价格和成交量变化图

五、废旧市场

国内铅废旧市场本周依然在平静中度过；再生铅重新回归50%增值税退税的政策总体上对再生铅以及废旧电瓶等原料的影响基本上可以忽略不计，这和我们年前的调研和判断结果一致。从总体上来看，本周还原铅冶炼企业仍然以现用现买为主，冶炼企业仍然维持50元/吨左右的正常利润，因此采购量不多，多数冶炼企业不敢大量过夜，市场成交量维持一般的状况。另外，中小中间商多忙于准备过节。

图6：废旧电瓶一周回顾

六、周边市场

1．伦铜行情回顾和预测

伦铜本周表现的相对较强，虽然仍然未能摆脱震荡区间的命运，但是在区间震荡的上方区域内运行；不过本周伦铜并未给其余金属等有过强的左右作用。预计下周伦铜或仍以震荡态势为主，短期内或难摆脱震荡命运。

图7：伦铜K线图

2．美原油行情回顾和预测

原油本周曾一度上冲，不过，这仅仅是属于前期震荡酝酿后的能量释放，尽管一度创出近几个月的高点，但是我们预计原油大范围内的震荡或是后期主体的走势形式；目前原油整体上缺乏利好的连续刺激。

图8：美原油K线图

3．美元指数

美元指数本周在经过震荡后向上突破；欧债问题本周再次引起市场的关注，且加上美国经济数据最近一直较抢眼，导致美元指数屡屡有上冲动力。不过，美元指数上方81-82的压力区间也不容小觑，这样或意味着美元指数下周转入震荡的可能性最高。

图9：美元指数K线图

七、调研

本周就江苏、广东和浙江三个地区的冶炼厂开工情况和库存以及过年放假的情况进行调研。通过我们就这三个地区十多家冶炼厂和蓄电池生产商的调研，初步了解到的结果是，有约占40%的厂家搬迁到山东去继续生产，目前在产企业开工率约80%，在产企业当中约10%是偷偷生产的，而且目前尚在开工生产的企业表示暂时不打算提前放假，一方面是原料比较充足，另一方面是开年的订单需要赶工才能完成，所以基本都不会有提前放假的计划。而有10%左右目前在减少产量的冶炼厂家有在下周就放假的打算。而其余的20% 的停产都是因为环检原因，而不敢继续生产，但是库存方面都存在不同的情况。总体上年后开工时间都集中在初六到初八这三天，目前的基本情况来看，你那后的开工应该较目前有加大的趋势，对于原材料的需求比年前要大很多。

八、总结及预测

1．电解铅

伦铅陷入上下两难，震荡盘整的局面在我们上周预期之中。伦铅上探2100美元及震荡的幅度显得略大，但再次受阻于2100美元的事实证明了空方力量的强大。从周k线来看，上影线如此明显的阴线不是什么好征兆，伦铅下行的能量和空间都在积累。我们预计美国非农数据难以理想，有色金属在欧债危机的拖累下的风险很大，伦铅只是在等待一个向下的理由，但短期内难以爆发，下周伦铅波动区间或在1900-2050。

2．还原铅和废旧电瓶

本周伦铅冲高后深度回，沪铅保持盘整格局；废旧市场保持宁静，废电瓶和还原铅持平，年关到来致使市场交投疲乏不堪，在产商有所减少。