北京中期：继续关注欧债危机进展 下周沪铝走势或将偏弱(1128-1202)

内容摘要：
        
本周，沪铝出现反弹，主力1202 合约截至周五收盘报16255，累计上涨2.81%，
主要受宏观利好因素及国内上调电价推动。
下周，关注IMF如何评价希腊在遏制债务危机方面的努力及欧盟峰会情况，
预计沪铝走势或将以偏弱回调为主，前期多单可于周一逢高离场。中长期来看，由
于国内房地产调控仍将持续下去，且未来欧债危机有大规模爆发的风险，沪铝走势
或将不容乐观。

一 一 一 一、 、 、 、行情回顾 行情回顾 行情回顾 行情回顾
本周，沪铝出现反弹，主力 1202 合约截至周五收盘报 16255，累计上涨 2.81%，主要
受宏观利好因素及国内上调电价推动。

二 二 二 二、 、 、 、基本因素 基本因素 基本因素 基本因素分析 分析 分析 分析
宏观 宏观宏观 宏观方 方方 方面 面面 面     
（ （（ （一 一一 一） ）） ）本周 本周本周 本周“ ““ “六 六六 六 一 一一 一” ”” ”央行 央行央行 央行齐 齐齐 齐出手 出手出手 出手      全球资本市场 全球资本市场 全球资本市场 全球资本市场出现 出现出现 出现反弹 反弹反弹 反弹     
在欧债危机仍在蔓延的背景下，美联储(FED)、加拿大央行(BOC)、英国央行(BOE)、日
本央行(BOJ)、欧洲央行(ECB)及瑞士央行(SNB)周三(11 月 30 日)宣布将下调现有美元流动性
互换定价 50 个基点。六大央行联合声明显示，各国央行一致同意在 12 月 5 日将现有的美
元互换定价下调 50 个基点，六大央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性。声
明还指出，六大央行建立临时双边互换安排来提供流动性，新的货币互换额度将持续到2013
年 2 月 1 日。

中国人民银行周三宣布，从 2011 年 12 月5 日起，下调存款类金融机构人民币存款准
备金率 0.5 个百分点，为近三年以来的首次下调。调整后，大型金融机构的存款准备金率
为 21%，中小型金融机构为 17.5%。
在以上宏观利好因素的刺激下，周三、周四全球资本市场普遍出现较大幅度反弹，但
是，在随后的中美欧 PMI数据公布后，市场情绪逐渐回归理性。数据显示：欧元区 11 月制
造业 PMI终值为 46.4为 2009 年 7 月以来最低，因债务危机国家经济下滑之势扩散至核心
国家。中国官方制造业 PMI下破 50 关口为2009 年 3 月以来最低值。美国供应管理协会
(ISM)11 月采购经理人指数(PMI)为 52.7，高于预估的 51.5 和 10 月的 50.8。
从六大央行联手行动的声明来看，“双边互换安排”是一个很难理解的词，到底什么是
互换安排，最终能释放多大的流动性？六大央行没有明确说明，我们也不得而知。虽说都
是释放流动性，但是，在对市场产生的影响上，它并不能与美联储的量化宽松相提并论。
我们认为，这种行为短期对提振投资者信心有帮助，但是，对解决债务危机能起到多大作
用实在值得怀疑。从欧债危机的解决进展来看，类似于这种形式大于实际的努力已屡见不
鲜，市场情绪也不断受到影响，但是，解决债务危机靠类似这种行为的努力是不行的，关
键还得靠欧元区国家自己努力。
下周市场关注焦点：
今晚晚些时候美国将公布非农就业报告。
IMF 官员将于下周一会面，讨论希腊在遏制债务危机方面的表现，本周欧盟财长会议
已经批准对希腊发放第六笔 80 亿欧元的贷款。
德法两国领导人近期将推出一份修改欧盟条约的方案， 12月9日欧盟峰会将加以讨论。
投资者须密切关注峰会结果。
对以上事件的预期：预计美非农数据偏乐观，市场可能反弹。IMF 对希腊在遏制债务
危机方面的努力很可能会不满意，但可能不会立即表示是否为希腊提供贷款，希腊能否获
得贷款或仍将继续拖延下去，若这种情况发生，市场很可能会下跌。而峰会讨论的结果可
能又是实际作用不大但短期能提振市场信心的情况，那么，市场很可能再反弹。所以，预
计下周市场走势涨跌涨、震荡偏弱。
（ （（ （二 二二 二） ）） ）本周 本周本周 本周美元指数 美元指数 美元指数 美元指数小幅 小幅小幅 小幅回落 回落回落 回落     
本周，宏观利好因素的出现令市场恐慌情绪稍解，避险情绪降温令美元指数从高位小
幅回落，至 78 一线。美元指数走向还将主要受宏观面的影响，下周或将先扬后抑，主要在
78-80 区间震荡。

供需 供需供需 供需方面 方面方面 方面     
（ （（ （三 三三 三） ）） ）电价 电价电价 电价上调 上调上调 上调推升 推升推升 推升电解铝 电解铝 电解铝 电解铝生产 生产生产 生产成本 成本成本 成本

30 日，国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，其中销售电价全国平均每千瓦时 3
分钱(注：销售电价是指电网经营企业对终端用户销售电能的价格，此处特指非居民用电，
距今最近的一次非居民用电价格调整为今年 5 月 30 日)，上网电价对煤电企业是每千瓦时 2
分 6，所有发电企业平均起来是 2 分 5。
电解铝行业为用电大户，每生产一吨电解铝大约需要消耗 14500 度电，电价每度上调
3 分钱，那么，每吨电解铝的生产成本就增加 435 元。电解铝生产成本区间的上移为沪期
铝走势提供了一定支撑。     
（ （（ （四 四四 四） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落， ，， ，下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛     
国家统计局公布的数据显示，10 月份，国内电解铝产量为 141.55 万吨，同比持平，环
比下降 7%，且已连续四个月环比回落，因部分省份电力缺口较大令电解铝产能受到一定限
制。
国内铝下游需求依然旺盛。国家统计局公布的数据显示，10 月国内铝材产量为 245.77
万吨，同比增长 18.94 %，环比略增； 10 月国内铝合金产量为 34.97 万吨，同比增长 19.88%，
环比略增。
（ （（ （五 五五 五） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓     
国家统计局公布的数据显示，今年 1-10 月，全国房地产开发投资 49923 亿元，同比(较
上年同期)增长 31.1%，为 8 月以来连续第三个月增速放缓；全国商品住宅销售面积 70971
万平方米，同比增长 9.0%，较 1-9 月 12.1%的增速继续收窄。
单论 10 月，房地产市场的数据表现更为惨淡。易居根据国家统计局数据测算，10 月
房地产开发完成投资 5698 亿元，环比(较上月)下降 11.6%，同比增长 25.1%；商品房销售面
积 8364 万平方米，环比下降 26.9%，同比下降 9.9%；房屋新开工面积为 1.26 亿平方米，
环比下降 20.8%。易居在报告中称，10 月份房地产开发投资额和房屋开工面积的大幅下降，
主要是因为今年前三季度全国保障房新开工率高达 98%，四季度新开工减少；另外房价开
始下跌后，企业对后市的预期趋于悲观，投资热情剧减。中国指数研究院副院长陈晟认为，
商品房开发商在 10 月主动收缩投资，未来这个趋势会继续加强。路透社援引国信证券房地
产分析师方焱的话说，随着前期销售项目后续投入的逐步完成，以及后续项目跟进的减少，
明年之内房地产投资同比增速出现断崖式下跌，将是大概率事件。
10 月，国房景气指数为 100.27，比9 月份降低 0.14 个百分点，是最近 26 个月以来的
新低。易居在报告中分析，目前国房景气指数尚未完成筑底，在中央坚持房地产调控政策
不放松的形势下，未来国房景气指数仍将继续处于下行通道，四季度将跌至 100 以下的不
景气区间，预计明年二季度前后可能会探明底部。连续 5 个月下降后，国房景气指数已经
在临界线左右徘徊。“国房景气指数”以 100为临界值，指数值高于 100 为景气空间，低
于 100 则为不景气空间。
房地产市场的持续调控打压建材价格，近期现货铝价持续下滑，显示铝下游需求转弱。
数据显示，截至本月 11 日，长江有色金属市场 A00 铝均价为 16,100 元/吨，创下自去年 12
月以来的新低。

（ （（ （六 六六 六） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内 国内国内 国内汽车产销环比 汽车产销环比 汽车产销环比 汽车产销环比回落 回落回落 回落     
据中国汽车工业协会统计分析，10 月，汽车产销环比回落(下降 1.99%和 7.37%)，与上
年同期比，产量增长不足 2 个百分点，销量则下降 1.07%。月销售同比连续四个月出现正
增长后再次出现负增长；从前 10 个月产销累计增速看，增速水平比前 9 个月分别回落 0.09
和 0.47 个百分点。10月汽车产销情况比较平淡，由于汽车节能补贴政策的变化，使得部分
产品购买力提前透支；另外，国庆长假对当月产销有一定的影响。
中汽协认为，上年年底受政策变动影响，11 月、12 月汽车产销基数较高，生产、销售
月分别达到 180 万辆和 168 万辆，就目前月度产销情况看，今年后两个月达到上年同期产
销水平有一定难度。

三 三 三 三、 、 、 、总结
下周，关注 IMF 如何评价希腊在遏制债务危机方面的努力及欧盟峰会情况，预计沪铝
走势或将以偏弱回调为主，前期多单可于周一逢高离场。中长期来看，由于国内房地产调
控仍将持续下去，且未来欧债危机有大规模爆发的风险，沪铝走势或将不容乐观。