锡月报：2011年11月锡

一、宏观经济
　　1．美国
　　美联储维持现有利率不变暂不推出QE3：联邦公开市场委员会已经以9票赞成，1票反对的表决结果决定，继续维持联储基金利率在0至0.25%的超低水平不变。　　惠誉下调美国信用评级展望：惠誉国际评级发布报告，将美国长期外币及本币债券发行人信用评级、美国国债投资安全评级继续确认为"AAA"，但报告同时将美国信用评级展望由"中性"下调为"负面"。
　　2．欧元区
　　希腊公投决定冲击全球市场：希腊总理呼吁就最新的欧元区援助方案举行公投，引发全球市场大幅震荡。公投令希腊违约威胁加大，并加大欧元和风险资产的下行风险。　　欧元区财长会议就扩大EFSF规模等达成一致：就扩大欧盟金融稳定基金(EFSF)规模、向希腊发放贷款以及增加国际货币基金组织(IMF) 资金达成一致。
　　3．中国
　　中国三年来首下调存款准备金率：中国人民银行30日宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。　　国家发改委宣布上调销售电价和上网电价：其中销售电价全国平均每千瓦时3分钱，上网电价对煤电企业是（每千瓦时）2分6，所有发电企业平均起来是2分5，涨价幅度不大。
　　二、伦锡回顾与分析
　　1．LME锡价格与持仓对比图

　　图1：LME三锡价与持仓对比图

　　本月伦锡持续走弱，震荡重心下移至2.0-2.1万美元区间。因欧债问题有再度恶化趋势，投资者降低风险敞口。
　　希腊新总理帕帕季莫斯11月11日宣誓就职，意大利新总理蒙蒂11月16日就职，西班牙人民党主席马里亚诺·拉霍伊11月20日大选获胜就扔新首相。至此，“欧猪”五国政府大换血完成。
　　意大利、西班牙国债收益率飙升，德国国债收益率亦上升，匈牙利已经向欧盟和国际货币基金组织提出了寻求潜在金融救助的申请。葡萄牙、匈牙利评级遭下调。欧债问题随着投资者失去信心，不断在蔓延恶化。
　　月底，美、欧、日、英、瑞士、加拿大央行联合降低50点货币互换利率表明的全球央行正在相互协作，随时准备为恶化的情况采取行动的姿态显然给投资者打了一剂强心针，但其对欧债问题的实质解决仍是毫无用处，我们一直认为，欧债问题现阶段提出得解决方案均是治标不治本，各国为争取自己利益而进行的博弈，而经济增长放缓却在实质性的发挥其影响力。
　　12月9日欧元区领导人会议或对德、法谋求修改欧盟条约进行讨论，但我们不认为能对锡价弱势有实质性的提振。
　　中国降低存准率提振作用显然更为重要，然而PMI数据跌破荣枯线一定程度上降低投资者风险偏好。
　　印尼厂家有打破出口禁令可能，我们静观其变。
　　下月伦锡运行重心有再度下行空间。下看2.0万美元阻力位。区间看1.9-2.1万美元。
　　２．库存与注销仓单分析

　　图2：LME锡库存

　　11月LME库存继续大幅缩减，月内减少近4000吨库存，一方面因伦锡价格比现货市场有被低估嫌疑，引起买盘，另一方面印尼出口禁令限制了一定的出口减少供应。但近期印尼厂家有无视出口禁令迹象，锡价支撑位料将再度下移。
　　３．周边市场
　　（1）LME铜分析

　　图3：LME铜分析图

　　本月伦铜低位震荡，因投资者对经济放缓担忧，至月末中国放宽流动性的消息提振，铜价有所上行，但PMI数据对投资者信心形成打压，铜价走势仍将趋弱。对伦锡难以形成带动作用。
　　（2）美元指数分析

 
　　图4:美元指数技术分析图 

　　11月随着欧债问题再度发酵，避险资金涌入美元，美元走高，月末因全球央行联合降低美元互换利率提振市场风险情绪，美元下行，但后期总体来看，欧债风险并未有减弱迹象，美元强势将继续得到维持，对伦锡形成压制。
　　三、现货市场
　　1．锡精矿市场

 
　　图5：锡精矿行情走势图 

　　11月锡精矿价格整体一路下行，至月末云南40度锡精矿价格跌至13万下方，湖南、广西70度锡精矿价格在13.6万附近，因成品价格不断大幅走低，厂家库存均较高，因而收货者寥寥，后期来看，锡精矿价格有继续走低趋势，建议采购囤积者稍作观望。
　　２．1#锡锭行情

　　图6：10月沪锡价走势

　　本月锡锭价格一路大幅下行，月跌幅超过1万/吨，因进口锡挤占市场空间，厂家库存高企，而市场需求趋弱。锡价承受极大压力，随着价格逐步与国外价格拉近，下跌空间将逐步收窄，后期与与伦锡保持有限的联动性的同时，将慢慢表现出一定的抗跌性来，下方支撑位在16万附近，下月运行区间看16-17万。
　　3．进出口

　　精炼锡总体呈纯进口形势，国内外差价逐渐减小，进口敞口仍存在，进口同比扩大，而厂家则显然对国内原料都兴趣不大，进口矿砂及精矿减少亦在情理之中。而10月份锡锭产量依然增加，但需求仍然比较疲弱，这也是近期锡价走弱的原因之一。
　　四、调研

 
　　图8：锡商家对后市现货锡锭的看法 

　　我们针对后期现货锡价对27位锡商家进行了调研，结果显示：15%的商家认为锡价将上探17万元/吨，48%商家认为锡价将在16-17万元/吨附近，37%的商家认为锡价将跌破16万元/吨。从结果中可以看出随着印尼出口禁令被打破以及欧债危机仍未解决，商家对后市还是比较担忧的。
　　五、总结及预测
　　本月伦锡持续走弱，震荡重心下移至2.0-2.1万美元区间。因欧债问题有再度恶化趋势，投资者降低风险敞口。中国PMI数据跌破荣枯线一定程度上降低投资者风险偏好。印尼厂家有打破出口禁令可能，下月伦锡运行重心有再度下行空间,区间看1.9-2.1万美元。现货市场随着价格逐步与国外价格拉近，下跌空间将逐步收窄，后期与与伦锡保持有限的联动性的同时，将慢慢表现出一定的抗跌性来，下方支撑位在16万附近，下月运行区间看16-17万。