北京中期：继续关注欧债危机进展 下周沪铝或将弱势震荡(1121-1125)

内容摘要：
        
本周，沪铝继续震荡回落，主力1202合约截至周五收盘报15810，累计下跌
1.34%，因国内房地产调控及投资者对欧债危机前景的忧虑打压铝价走势。
由于国内房地产调控仍将持续下去，且未来欧债危机或有大规模爆发的风险，
中长期来看，沪铝走势或将不容乐观。短期来看：投资者须密切关注欧债危机进展，
虽然欧债危机仍呈恶化之势，但是，若短期无重大利空出现，其对市场的影响仍将
有限，短期沪铝或仍将弱势整理，主要运行区间15700-16200之间。

一 一 一 一、 、 、 、行情回顾 行情回顾 行情回顾 行情回顾
本周，沪铝继续震荡回落，主力 1202 合约截至周五收盘报 15810，累计下跌 1.34%，
因国内房地产调控及投资者对欧债危机前景的忧虑打压铝价走势。
二 二 二 二、 、 、 、基本因素 基本因素 基本因素 基本因素分析 分析 分析 分析
宏观 宏观宏观 宏观方 方方 方面 面面 面     
（ （（ （一 一一 一） ）） ）本周 本周本周 本周外围宏观面依然偏空 外围宏观面依然偏空 外围宏观面依然偏空 外围宏观面依然偏空      全球资本市场 全球资本市场 全球资本市场 全球资本市场承压走弱 承压走弱 承压走弱 承压走弱     
欧债方面：本周，西班牙等国国债收益率创新高，葡萄牙、匈牙利两国主权评级遭下
调，显示欧债危机仍趋恶化之势；德国国债拍卖受到市场冷落，惠誉称法国 3A 评级受到威
胁，加剧了市场对欧债危机蔓延至核心国家的担忧。
欧盟委员会本周早些时候提出靠发行欧元债券解决债务危机的建议，并就欧元债券提
出了 3 种方案：方案一，由欧元区发行统一债券，17 个成员国为统一债券提供共同担保并
停止发行各自的国债。方案二，欧元区发行统一债券，为部分重债国融资，17 个成员国提
供共同担保，但仍各自发行国债。方案三，欧元区发行统一债券，替换一部分成员国国债。
各成员国根据所替换的份额提供相应担保。由于对现有机制的影响不是很大，这是目前多
数业内专家相对看好的一个方案。德国总理强烈反对发行欧元债券，称欧元区统一利率将
释放错误信号。如果得不到德国的支持，发行欧元债券将基本上不可能实现。
目前来看，由于欧元区决策者在寻求解决债务危机方式上进展迟滞，不断恶化的欧元
区债务问题可能将在一段时期内仍将持续下去。未来欧债危机的大规模爆发或将难以避免，
但是，短期内应该还不至于变得太坏。
美债方面：本周，美国为减少财政赤字而设立的“超级委员会”最终未能达成减赤协
议，两党关于减少 1.2 万亿美元财政赤字的谈判也宣告失败。由于两大评级机构标准普尔
和穆迪都表示暂时不会调降美国的信用评级，美债减赤谈判失败并未给资本市场运行带来
太大冲击。此次美债减赤谈判失败使美债问题的解决继续拖延下去，美债问题也仍将是影
响未来美国经济发展的一颗不定时炸弹。
（ （（ （二 二二 二） ）） ）近期 近期近期 近期避险情绪升温致 避险情绪升温致 避险情绪升温致 避险情绪升温致美元指数 美元指数 美元指数 美元指数大幅走高 大幅走高 大幅走高 大幅走高     
近期，受市场对欧债危机忧虑升级影响，美元指数上涨至 79 一线，令全球大宗商品市
场承压。美元指数已逼近前高，继续上行面临较强的阻力，后期遇阻回落的可能较大，但
须关注宏观面变化对它的影响。
（ （（ （三 三三 三） ）） ）国内来看 国内来看 国内来看 国内来看， ，， ，央行 央行央行 央行： ：： ：继续实施稳 继续实施稳 继续实施稳 继续实施稳健货币政策 健货币政策 健货币政策 健货币政策      适时适度进行预 适时适度进行预 适时适度进行预 适时适度进行预
调微调 调微调 调微调 调微调     
据国家统计局发布的 10 月经济数据来看，10月居民消费价格(CPI)同比涨 5.5%，涨幅
连续三个月回落；工业品出厂价格(PPI)同比涨 5%，创 12 个月新低。数据还显示，10 月份，
国内消费及工业增加值环比仅小幅回落。总体来看，目前国内经济仍处平稳健康运行。
CPI逐步回落之际，货币政策的方向也发生微妙变化。16 日，央行发布第三季度货币
政策执行报告指出，继续实施稳健的货币政策，并首次提出适时适度进行预调微调。对比
二季度的措辞，央行并未提及“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，调控重心
发生微妙变化。
近期，央行已经开始逐步微调货币政策。央票利率连续三期下降，10 月份信贷投放环
比大幅上涨 20%，资金面紧张局面得以缓解。
供需 供需供需 供需方面 方面方面 方面     
（ （（ （四 四四 四） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落 国内原铝产量环比回落， ，， ，下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛 下游需求依然旺盛     
国家统计局公布的数据显示，10 月份，国内电解铝产量为 141.55 万吨，同比持平，环
比下降 7%，且已连续四个月环比回落，因部分省份电力缺口较大令电解铝产能受到一定限
制。
国内铝下游需求依然旺盛。国家统计局公布的数据显示，10 月国内铝材产量为 245.77
万吨，同比增长 18.94 %，环比略增； 10 月国内铝合金产量为 34.97 万吨，同比增长 19.88%，
环比略增。
（ （（ （五 五五 五） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓 国内房地产市场开发投资增速继续放缓     
国家统计局公布的数据显示，今年 1-10 月，全国房地产开发投资 49923 亿元，同比(较
上年同期)增长 31.1%，为 8 月以来连续第三个月增速放缓；全国商品住宅销售面积 70971
万平方米，同比增长 9.0%，较 1-9 月 12.1%的增速继续收窄。
单论 10 月，房地产市场的数据表现更为惨淡。易居根据国家统计局数据测算，10 月
房地产开发完成投资 5698 亿元，环比(较上月)下降 11.6%，同比增长 25.1%；商品房销售面
积 8364 万平方米，环比下降 26.9%，同比下降 9.9%；房屋新开工面积为 1.26 亿平方米，
环比下降 20.8%。易居在报告中称，10 月份房地产开发投资额和房屋开工面积的大幅下降，
主要是因为今年前三季度全国保障房新开工率高达 98%，四季度新开工减少；另外房价开
始下跌后，企业对后市的预期趋于悲观，投资热情剧减。中国指数研究院副院长陈晟认为，
商品房开发商在 10 月主动收缩投资，未来这个趋势会继续加强。路透社援引国信证券房地
产分析师方焱的话说，随着前期销售项目后续投入的逐步完成，以及后续项目跟进的减少，
明年之内房地产投资同比增速出现断崖式下跌，将是大概率事件。
10 月，国房景气指数为 100.27，比9 月份降低 0.14 个百分点，是最近 26 个月以来的
新低。易居在报告中分析，目前国房景气指数尚未完成筑底，在中央坚持房地产调控政策
不放松的形势下，未来国房景气指数仍将继续处于下行通道，四季度将跌至 100 以下的不
景气区间，预计明年二季度前后可能会探明底部。连续 5 个月下降后，国房景气指数已经
在临界线左右徘徊。“国房景气指数”以 100为临界值，指数值高于 100 为景气空间，低
于 100 则为不景气空间。
房地产市场的持续调控打压建材价格，近期现货铝价持续下滑，显示铝下游需求转弱。
数据显示，截至本月 11 日，长江有色金属市场 A00 铝均价为 16,100 元/吨，创下自去年 12
月以来的新低。

（ （（ （六 六六 六） ）） ）10 1010 10 月 月月 月， ，， ，国内 国内国内 国内汽车产销环比 汽车产销环比 汽车产销环比 汽车产销环比回落 回落回落 回落     
据中国汽车工业协会统计分析，10 月，汽车产销环比回落(下降 1.99%和 7.37%)，与上
年同期比，产量增长不足 2 个百分点，销量则下降 1.07%。月销售同比连续四个月出现正
增长后再次出现负增长；从前 10 个月产销累计增速看，增速水平比前 9 个月分别回落 0.09
和 0.47 个百分点。10月汽车产销情况比较平淡，由于汽车节能补贴政策的变化，使得部分
产品购买力提前透支；另外，国庆长假对当月产销有一定的影响。
中汽协认为，上年年底受政策变动影响，11 月、12 月汽车产销基数较高，生产、销售
月分别达到 180 万辆和 168 万辆，就目前月度产销情况看，今年后两个月达到上年同期产
销水平有一定难度。
三 三 三 三、 、 、 、总结 总结 总结 总结
由于国内房地产调控仍将持续下去，且未来欧债危机或有大规模爆发的风险，中长期
来看，沪铝走势或将不容乐观。短期来看：投资者须密切关注欧债危机进展，虽然欧债危
机仍呈恶化之势，但是，若短期无重大利空出现，其对市场的影响仍将有限，短期沪铝或
仍将弱势整理，主要运行区间 15700-16200 之间.