锡周评：锡价有继续下行空间（1121-1125）

一、宏观经济
　　1．欧盟有意推欧元债券
　　欧盟委员会主席巴罗佐表示，欧盟委员会将于11月23日公布一份文件，提出有关发行欧元区共同债券(欧元债券)的建议。分析师认 为，发行欧元债券的建议或能很好解决欧债问题，但显然德国、法国支持该方案的可能性不大。因此，该方案只能对有色金属形成短期刺激利好。
　　2．法国或自身难保
　　穆迪周一对法国三A评级发出警告，该评级机构认为近期法国公债收益率(殖利率)上涨以及经济增长前景趋疲，可能对法国信贷评级构成负面影响。穆迪称若救助银行业和其他欧元区成员国的成本超出法国财政预算能力之外，可能将法国评级展望调为负面。
　　3．美减赤谈判失败，评级不变
　　美国国会下属"超级委员会"宣布，未能就削减美国联邦赤字问题达成协议；但标普和穆迪两大评级商给出了"救心丸"：这不会影响美国的信用评级。分析师认为，美国和欧洲经济体有很大区别，因此美国不会陷入和欧洲类似情况，但短期内仍利空基本金属。
　　4．惠誉下调葡萄牙主权信用评级
　　国际评级机构惠誉公司24日宣布，由于葡萄牙财政失衡、各部门债务高企以及经济前景恶化，惠誉已将葡萄牙主权信用评级由 BBB－下调至BB＋。惠誉的BB评级即被市场认定为垃圾级。分析师认为，葡萄牙主权信用评级遭下调，给本来就前景不明的欧元区经济带来更多压力，利空有色金属；但由于葡萄牙债务问题在人们预料之中，因此短期不会造成恐慌性下跌。
　　二、期货市场
　　1．LME持仓与价格回顾

　　图1：LME三月锡与持仓对比图

　　本周伦锡承压下行，因欧债问题进一步蔓延。
　　匈牙利已经向欧盟和国际货币基金组织提出了寻求潜在金融救助的申请。意大利国债收益率一度上升至7%以上，而德国国债收益率亦上升。债务问题有进一步蔓延趋势。
　　周四惠誉宣布将葡萄牙主权信用评级下调至垃圾级，穆迪评级机构将匈牙利信用评级下调一级，由Baa3降至Ba1，评级展望为负面，Ba1已经属于非投资级别，即所谓的垃圾级，而法国、德国的金融机构均有评级下调的压力。投资者对于洲债务问题的担忧再次加剧。
　　美国减赤谈判失败，但评级机构称不影响美国信用评级。美国经济数据亦喜忧参半，影响有限。
　　美欧股市均大幅下跌，而美元则再度大幅走高，CRB指数承压下行。
　　汇丰公布的11月中国采购经理人指数为48，前值为51，在全球经济萎靡的局面下，中国经济增长放缓则更让人担忧。
　　印尼锡业协会再次召开会议讨论出口限令问题，有意对前期仍保持出口的厂家给予更严厉的限制以达到支撑锡价的目的，但成效如何我们表示怀疑。
　　综上所述，宏观经济环境偏弱，投资者风险偏好降低，下周伦锡仍承受较大压力，有继续下行风险。下看20000美元支撑力度。区间看20000-21000美元。
　　２．库存与注销仓单分析

　　图2：LME锡库存

　　本周LME库存因印尼锡出口限令继续缩减；印尼锡冶炼商于11月23日始开会讨论锡锭出口禁令等问题，一协会官员称将要求Timah公司停止所有船货出口，需求持续减弱，印尼作为全球最大的精锡出口国寻求控制出口来支撑不断下跌的锡价，但基本面需求持续走弱，料对锡价形成一定支撑，但短期内很难扭转颓势。
　　三、现货市场
　　1．沪锡市场

　　图3：上海1#锡价格图（单位：元/吨）

　　本周沪锡市场继续大幅走低，至周五，国产杂牌最低价已至17.2万下方。
　　因很多厂家库存量较高，市场本身需求较淡，而极大量低价的进口锡进入国内市场夺走大量潜在客户，厂家出货压力明显增大；面对跌破成本线失控的锡价走势，厂家有挺价想法，而贸易商多搬货为主，看空后市者多，下游采购者少。
　　下周，沪锡价格有跌破17万可能，区间看16.9-17.4万。
　　2．锡精矿市场

 
　　图4：锡精矿行情走势图（单位：元/吨） 

　　本周锡精矿价格继续下探，锡精矿商家面对不断走弱的成品价格，前期有抄底想法者渐打消此念头，商家有出货止损想法，但厂家自身清理库存为主，收货很少，成交较少。我们认为在不短的时间内，锡矿价格仍将走弱，建议商家择机出货回笼资金，抄底仍不到时机。
　　3．广东废锡市场

 
　　图5：广东环保锡块价格均价趋势图（单位：元/公斤） 

　　近期广东废锡市场成交淡，截稿为止，环保锡块价位在14万附近，含银锡跌至30万附近。因锡价较长时间内仍看空，商家收货热情普遍不高，建议短进短出为主。
　　四、调研

 
　　图6：商家对下周走势看法调研 

　　本周对锡价下周走势进行了调研。结果显示：10%商家看涨，因市场传言厂家有挺价想法；10%商家看平；80%商家看跌，基于对欧债局势和外盘走势的担忧，且有低价进口锡进入市场而造成较大压力。整体看法较一致，锡价后期看空者多。
　　五、总结及预测
　　本周伦锡承压下行，投资者风险偏好降低，下周伦锡有继续下行风险。下看20000美元支撑力度。区间看20000-21000美元。国内需求较淡，而进口锡挤占市场，厂家出货压力增大；但厂家有挺价想法，沪锡价格有跌破17万可能，区间看16.9-17.4万。