铅周评：修正前期涨幅，回吐风险加大（1024-1028）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）欧元区成员国领导人达成一揽子协议

　　10月27日，欧元区领导人讨论通过一揽子协议：现有救助机制即欧洲金融稳定工具的火力将得到扩充；为了整固银行业，欧元区领导人决定在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%；经过欧元区领导人和银行业代表艰难磋商，银行业同意对希腊国债进行50%的减记。

　　（2）三季度GDP增长2.5%

　　根据美国商务部10月27日发布的初步数据，第三季度，美国GDP按年率计算增长了2.5%，为自2010年第三季度以来的最快增速。

　　（3）国务院决定明年起在上海试点增值税改革

　　国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议。会议决定，从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。先在上海开展试点，并新增11%和6%两档低税率。

　　2．行业新闻

　　（1）新的探矿数据公布 有色金属收获颇丰

　　2010年我国累计发现矿产地900余处，大型、特大型矿产地152处，铁、锰等黑色金属70处，金银贵金属250处，铜铅锌等有色金属370处。其中，新增铜矿达3850万吨、铝土矿达4.49亿吨，收获颇丰。

　　（2）政策助推再生金属产业

　　今年1~9月，我国主要再生有色金属产量为586万吨，其中再生铜193万吨，同比略有增长；再生铝300万吨，同比基本持平；再生铅93万吨，同比下降4%。预计今年全年我国再生金属产品产量将达到800万吨，比去年增长3%。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　10月24日至28日，伦铅在震荡中攀升，反弹显得比较强势，截止28日15点，最高点2051.5，最低1901，周涨幅5.75%。

　　10月21日伦铅已开始显现反弹的迹象，主要是对23日欧盟会议的乐观预期。自23日以来，各种利好消息频出，才造就了本周强势的反弹行情。先是24 日，德法态度好转，且欧盟会议取得一定进展，符合良好预期的开端，伦铅大涨近5%。之后欧盟财长会议的临时取消以及会议迟迟无没有实质性结果，引发市场担忧情绪，导致两天的小幅回调。27日是利好消息集中爆发的一天，欧盟会议顺利结束并取得了希腊债务减记50%的实际成果，美国三季度GDP初步数据也达到一年最好水平。利好集中爆发下，全球金融市场普遍暴涨，伦铅更是大涨5.7%。

　　从技术面来看，此轮反弹符合预期。上周五大涨后，伦铅有惯性上涨的动能，加之基本面的辅助，更是涨势凶猛。但反弹至2050一线后，压力明显，借助于众多利好，仍未有效突破。因此，从技术面来讲反弹应该就此结束，或将再次进入箱体震荡。

　　综合宏观面和技术面来看，下周走势明显不容乐观，继续大幅反弹的机会极小，由于欧美财长会议的延期，伦铅迅速向下可能也较小，弱势震荡下行可能较大，修正前期涨幅，核心波动区间2400-2000。
 

　

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅主力合约1112本周大幅反弹，周涨幅8.43%，最高15725，最低14550。

　　由于上周五伦铅在欧洲交易时段大幅上涨，所以本周沪铅24日涨停，涨幅6%。虽然从周涨幅来看，沪铅比伦铅要高，但实际情况是沪铅有部分补涨，之后几个交易日明显表现疲软。屡屡出现的冲高回落或是高开低走，印证了铅价的外强内弱。日k线来看，只有周一大阳线给投资者带来一丝暖意，28日虽然收涨，却是冲高回落的小阴线，因此下周沪铅走势继续上行概率小。而且目前铅价到达冶炼厂出货意愿，基本面难支持铅价走高。总结来看，沪铅应该会回吐本周部分涨幅，且走势较伦铅要弱，核心波动区间为15450-14850。

　　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　10月24日至28日，伦铅库存共减少50吨，截止28日库存数据为387,900吨。基本库存变化可以忽略不计，且日最高变化也没有超过500吨，为28日的减少475吨。伦铅大幅反弹之下，库存变化依然极小，符合我们上周的预计。因为铅价的上涨，库存本应增加，然而伦铅库存处于385,000上方之后，再度增加至400,000的速度将慢慢趋缓。且中国9月份精炼铅产量有所萎缩，也是导致伦铅库存没有大幅增加的原因。下游消费仍无改善，但铅价或将小幅回吐，我们预计下周库存或将减少，但减少幅度应该不大，或在 5,000吨以内。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　图4：持仓量和需要库存量对比

　　2、沪铅库存

　　上海交易所统计库存大幅下降，减少6971吨至54226吨，减少幅度为11.4%。从环比来看，本周库存减少非常明显，结合国内情况来看，主要原因有以下几点。首先是下游和贸易商有入市采购，但9月份铅冶炼厂产量下降多且出货意愿不高，因此只能从期货库存中补充。另外就是，这段时间出货企业仍有部分货物为套保铅锭。库存的减少符合我们上周的判断，但下降幅度超出预期，或下游的复苏超出了我们的预期，预计库存仍将减少，因为冶炼厂往期货仓库送货量或将十分有限。

　

　　四、现货市场

　　从图6可以较明显的看出本周上海市场的现货成交情况。24日、28日成交量明显较其它时间活跃，尤其 24日不少贸易商入市抢货更是让市场情绪一度火爆。从环比来看，比上周成交量略少，但表现平均；上周主要是大跌之后很多贸易商和下游入市采购，因此20日成交量突然放大。本周主要成交在贸易商之间，下游高价入市采购者少。从铅钙合金和1#铅价格涨幅滞后于1#铅价格可以印证。28日早盘时段，贸易商出货者大增，当下游询价有限，现货市场贸易商看空情绪增多，尤其下午沪铅期货走弱后，乐观预期大幅下降。1#铅价格超过15000之后，冶炼厂方面出货意愿也在加大，但出货并不是特别顺利。

　

　　五、废旧市场

　　受欧债危机得到实质解决这一利好消息提振，本周外盘连番上涨，伦铅一度突破2000美元整理平台，受此良性带动，本周废铅市场上涨幅度也较为惹眼，其中废电瓶涨200，还原铅300，中间商及货主询价较为积极，逢涨出货意愿较强，但受累于上游冶炼厂开工率不高且成本采购周期较长，短期内补库存需要不强，还原铅出货受阻，进而拖累废电瓶最终交易，总之，本周铅价虽上涨但实际成交未见明显改观，多呈有价无市状。

　

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　本周市场关注的重点即为欧盟峰会关于欧债危机解决方案能否有效提出，事实上，从上周五晚也即是21日，峰会推迟至26日出结果前，市场都充斥着乐观预期，果不其然，27日，欧盟就希腊债务减记达成一致，至此，欧元如释重负，上涨通道打开，风险资产重获青睐，全线飘红，伦铜本周可谓鲤鱼大翻身，累计涨近14%，一扫前期低迷态势，买盘回归，后市上涨通道较为明朗，或尝试8500一线。
 

　　

　　2．美原油行情回顾和预测

　　欧债危机取得实质性进展，大宗商品等风险资产全线飘红，其中原油表现高歌猛进，连番上涨突破93一线压力位，随着投资者风险胃纳回升，原油涨势停止或有待时日，下周继续走强，看至98一线。
 

　

　　3．美元指数

　　如前期分析所言，欧债问题已成为近日美元走势的风向标，27日欧盟最终就欧债危机解决拿出实质性方案，希腊债务减记协议达成一致。至此，美元的避险导向功能有所减弱，投资者将热情转向大宗商品等高风险资产，美元一度高位回落，跌近1.7%，74一线面临失守，下破后或奠定下周走弱基调。
 

　

　　七、调研

　　铅价开始回升，网本周对铅冶炼企业成本进行跟踪，结果如下：云南在产铅冶炼企业中，70%的受访者表示已经回复成本线，前期库存价格得到摊平；但铅精矿采购较难，自有矿山的冶炼企业惜售情绪仍浓；河南在产铅冶炼企业50%左右表示刚达到成本，主要是当地铅冶炼企业原料周期较长,成本摊平困难，且低价采购铅精矿的量受到矿主惜售限制；另外产量在逐步回复；湖南铅冶炼企业在产者较少，大厂仍表示在亏损；而中小冶炼企业多以自有矿源为主，暂因铅价低惜售。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　综合宏观面和技术面来看，下周走势明显不容乐观，继续大幅反弹的机会极小，由于欧美财长会议的延期，伦铅迅速向下可能也较小，弱势震荡下行可能较大，修正前期涨幅，核心波动区间2400-2000。1#铅滞涨抗跌，下行可能大，幅度有限，保持出货思路，不要被反弹蒙蔽双眼。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　 　欧债疑虑解除，市场一扫前期阴晴不定的氛围，投资者风险胃纳情绪回升致伦铅大涨近6%，受此带动，废电瓶涨200左右，还原铅200，破碎铅更甚，800，外盘大涨刺激现货市场人气升温，回收商出货意愿加大，但因还原铅出货受阻，成交未见改善。下周伦铅谨防回调，还原铅和废旧电瓶微跌风险大，尽量价高出货。