北京中期：聚焦美联储议息会议结果 下周沪铝走势或将震荡偏强（1024-1028）

内容摘要：
        
本周，沪铝震荡反弹，但反弹幅度较小，主力合约截至周五收盘报16490，累
计上涨2.01%，主要因欧元区领导人达成解决债务危机的协议提振投资者信心，但
是，房地产调控打压现货铝价，一定程度上拖累铝期价反弹。
从行业基本面来看，国家对房地产市场的调控仍在进行且力度有增无减，预计
这种状态在未来较长一段时间内还将持续下去，将对铝价形成一定抑制。从宏观面
来看，欧元区领导人就解决债务危机的协议达成一致，短期投资者信心备受鼓舞，
但是，由于缺乏具体的操作细节，协议最终的实施效果仍充满不确定性。下周，投
资者须密切关注11月2-3日召开的美联储议息会议。若届时美联储议息会议释放
QE3 信号，投资者信心或将继续恢复，有助于全球资本市场的企稳反弹。预计下周
沪铝走势或将震荡反弹，但受房地产市场调控的影响，反弹幅度或将有限。

一 一 一 一、 、 、 、行情回顾 行情回顾 行情回顾 行情回顾
本周，沪铝震荡反弹，但反弹幅度较小，主力合约截至周五收盘报 16490，累计上涨
2.01%，主要因欧元区领导人达成解决债务危机的协议提振投资者信心，但是，房地产调控
打压现货铝价，一定程度上拖累铝期价反弹。
二 二 二 二、 、 、 、基本因素 基本因素 基本因素 基本因素分析 分析 分析 分析
宏观 宏观宏观 宏观方 方方 方面 面面 面     
（ （（ （一 一一 一） ）） ）欧元区各国达成解决债务危机的协议 欧元区各国达成解决债务危机的协议 欧元区各国达成解决债务危机的协议 欧元区各国达成解决债务危机的协议      短期投资者信心受提 短期投资者信心受提 短期投资者信心受提 短期投资者信心受提
振 振振 振     
虽然欧债危机的解决过程中波折不断，但欧元区领导人最终在 26 日的第二轮峰会上就
解决债务危机的一揽子协议达成一致，短期投资者信心受到鼓舞，令此前引发全球资本市
场大跌的欧债危机风险及市场担忧情绪得以短暂缓解。
解决债务危机的协议虽已达成，但投资者也不宜盲目乐观，后期仍须密切关注协议内
容的具体操作情况，若协议中的各项方案无法顺利实施，那么，协议也很可能将沦为“一
纸空文”。加之，意大利等大型经济体仍饱受债务问题困扰，未来欧债危机风险随时可能卷
土重来。
根据 26 日欧盟峰会后的声明，欧元区各国达成的协议主要包括三大内容：1、提升现
有欧洲金融稳定基金(EFSF)的救助资金实力至 1 万亿欧元；2、民间投资人同意对持有的希
腊国债进行 50%的资产减记；3、为欧洲银行业增资近千亿欧元，使得区内主要银行的核心
资本充足率提高至 9%。
另据报道，作为解决欧债危机努力的一部分，欧元区领导人还在考虑寻求中国等其他
G20 经济体的资金援助，并将这样的想法纳入了上述方案。
以上三大内容的操作方案与发展方向如下，投资者须密切关注：
1、 、、 、提升现有欧洲金融稳 提升现有欧洲金融稳 提升现有欧洲金融稳 提升现有欧洲金融稳定基金 定基金 定基金 定基金(EFSF)的救助资金实力至 的救助资金实力至 的救助资金实力至 的救助资金实力至 1 万亿欧元 万亿欧元 万亿欧元 万亿欧元
声明表示，欧盟领导人达成了两项备选方案来扩大 EFSF 规模，并称这两种方案可以灵
活地结合使用。第一种方案是由 EFSF 来为购买欧元区新债的投资人提供部分担保，一旦发
生违约，EFSF 将为西班牙和意大利等国债券的投资者初期蒙受的损失“埋单”；第二种方案
是设立一只“特殊目的基金”(SPV)，通过后者利用外部民间和政府投资人的资金充实 EFSF
的可用资源。这两套备选方案未来具体如何操作还有待日后召开的欧盟及欧元区财长会敲
定。
2、 、、 、民间投资人同意对持有的希腊国债进行 民间投资人同意对持有的希腊国债进行 民间投资人同意对持有的希腊国债进行 民间投资人同意对持有的希腊国债进行 50%的资产 的资产 的资产 的资产减记 减记减记 减记
欧洲银行业同意将持有的希腊国债进行对半减记，也即欧洲银行持有的希腊国债票面
价值将缩水 50%，这比德国之前要求的减记幅度要小。有分析称，50%的资产减记将帮助希
腊在 2020 年底将债务水平占 GDP 的比重降至 120%。
3、 、、 、为欧洲银行业增资近千亿欧元 为欧洲银行业增资近千亿欧元 为欧洲银行业增资近千亿欧元 为欧洲银行业增资近千亿欧元， ，， ，使得区内主要银行的核心资本充足率提高至 使得区内主要银行的核心资本充足率提高至 使得区内主要银行的核心资本充足率提高至 使得区内主要银行的核心资本充足率提高至 9%
根据协议，在考虑了主权债减记的因素后，欧洲银行业要在 2012 年6 月底前将核心资
本金比率提高到 9%，以增强银行应对与主权债危机相关的潜在冲击的能力。据欧洲银行管
理局计算，为了实现提高资本比率的目的，区内 70 家大型银行需要筹集 1060 亿欧元的新
资本。
从上述内容来看，不难发现，欧盟方面如何筹集将 EFSF 基金从 4400亿欧元扩大至 1
万亿欧元的资金，以及欧元区银行如何筹集近千亿欧元的资金，是保证该协议未来能否真
正有效解决债务危机的主要影响因素，投资者应密切关注。
在峰会声明中，欧元区领导人还公开敦促意大利加大力度巩固财政，实施进一步的经
济改革。有分析认为，如果意大利不能像承诺的那样进行重大改革提振经济增长，欧债危
机可能变得更糟。
（ （（ （二 二二 二） ）） ）近期 近期近期 近期美元指数 美元指数 美元指数 美元指数冲高遇阻回落 冲高遇阻回落 冲高遇阻回落 冲高遇阻回落     
美元指数冲高至 80 一线后遇阻回落，随着欧债问题出现转机，近期美元指数回落至
75 一线。美元指数走势疲弱，为大宗商品价格提供一定支撑。
（ （（ （三 三三 三） ）） ）对 对对 对 11 1111 11 月 月月 月 1 11 1- -- -2 22 2 日美联储议息会议内容的预期 日美联储议息会议内容的预期 日美联储议息会议内容的预期 日美联储议息会议内容的预期     
经过 8、9 月份的大跌后，10 月以来的大部分时间里全球资本市场呈弱势整理态势，
反弹乏力。虽然 26 日欧元区领导人就解决欧债危机的协议达成一致，但由于协议缺乏具体
操作细节，市场不确定风险仍存。在这样的背景下，预计 11 月 1-2日的美联储议息会议可
能成为伯南克对 QE3 的“吹风会”。在这次会议上，美联储仍未必会推出 QE3，但对 QE3
的态度或将较温和。若美联储议息会议对 QE3 的态度较温和，市场信心可能继续恢复，将
有助于全球资本市场反弹。
（ （（ （四 四四 四） ）） ）国内来看 国内来看 国内来看 国内来看， ，， ，短期国内货币政策可能维持现状 短期国内货币政策可能维持现状 短期国内货币政策可能维持现状 短期国内货币政策可能维持现状     
14 日，国家统计局发布，9 月居民消费价格(CPI)同比涨 6.1%，食品价格涨 13.4%；工
业品出厂价格(PPI)同比涨 6.5%。数据显示，CPI涨幅连续两月回落。
18 日，据国家统计局今日公布的数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值 320692
亿元，按可比价格计算，同比增长  9.4%。其中，第三季度国内生产总值增长 9.1%，增速低
于市场预期的 9.2%。
短期来看，央行再次实施货币紧缩策略的可能较小，但由于通胀水平仍处高位且国家
对房地产市场的调控仍将持续，央行放松当前的货币紧缩政策的可能也较小，短期国内货
币政策可能维持现状。
供需 供需供需 供需方面 方面方面 方面     
（ （（ （五 五五 五） ）） ）9 99 9 月国内原铝供需仍两旺 月国内原铝供需仍两旺 月国内原铝供需仍两旺 月国内原铝供需仍两旺     
国家统计局公布的数据显示， 9月份，国内电解铝产量为152.26万吨，同比增长25.88%，
连续第三个月环比略降，因部分省份限电令电解铝产能受到一定限制。听闻，今年四季度
开始西部省份的大量新建电解铝产能将陆续投产，未来原铝供应过剩局面或将加重。
国内铝下游需求依然旺盛。国家统计局公布的数据显示，9 月国内铝材产量为 240.25
万吨，同比增长 26.64%，环比略增，8 月为 236.25 万吨；9 月国内铝合金产量为 34.1 万吨，
同比增长 21.63%，环比微降，8 月为 34.8 万吨。
（ （（ （六 六六 六） ）） ）9 99 9 月汽车产销环比快速增长 月汽车产销环比快速增长 月汽车产销环比快速增长 月汽车产销环比快速增长     
        据中国汽车工业协会 13 日发布的最新统计数据，2011 年9 月，受传统销售旺季影响，
汽车产销形势总体良好。9 月，汽车产销 160.20 万辆和 164.61 万辆，环比增长 15.00%和
19.19%，同比增长 0.37%和 5.52%。月产销同比已连续三个月出现正增长。
    今年 1-9 月，汽车累计产销 1346.12 万辆和 1363.35 万辆，同比增长 2.75%和 3.62%。
从前 9 个月产销累计增速看，产量增速比前 8 个月有所回落，而销量增速有所提高。
中汽协认为，9 月是汽车产销传统旺季，今年 9 月汽车产销总体表现良好，符合季节性
变动规律。另一方面，本月尽管销量比上年同期增长 5%以上，但产量比上年同期增长不足
1 个百分点，库存较上月下降 3.54 万辆，说明企业仍比较谨慎地看待当前市场形势。
（ （（ （七 七七 七） ）） ）京沪穗多家银行上调首套房贷利率 京沪穗多家银行上调首套房贷利率 京沪穗多家银行上调首套房贷利率 京沪穗多家银行上调首套房贷利率      令 令令 令近期 近期近期 近期建材现货价格 建材现货价格 建材现货价格 建材现货价格承 承承 承
压 压压 压下滑 下滑下滑 下滑     
十一节后以来，铝锭现货价格呈震荡下滑态势，主要因近期京沪穗多家银行上调首套
房贷利率，进一步打压了房地产及建材市场。数据显示，截至 28 日，长江有色金属市场
A00 铝均价为 16,550 元/吨，较上月底下滑 500 元/吨，处今年 6 月份以来的低点，一定程
度上拖累了铝期价的反弹。
虽然今年以来国家对房地产市场持续进行调控，但是，从今年 1-9 月份的数据来看，
国内房地产市场发展仍处高位运行。数据显示，2011 年1-9 月全国房地产开发投资完成额
为 44,225 亿元，同比增长 32%。其中，住宅投资完成额为 31788 亿元，经济适用房投资完
成额为 653.56 亿元。虽然目前房地产市场仍处高位运行，但是，在空前力度的调控下，从
今年下半年开始，国内房地产市场景气指数却已经出现持续回落，数据显示，9 月国房景
气指数为 100.41，创下 09 年 9 月以来的新低。
我们认为，在未来较长一段时间内国家对房地产市场的调控还将持续下去，这对铝的
消费来说无疑是个坏的预期，如果这种调控继续下去，未来铝价上涨势必将受到抑制。
（ （（ （八 八八 八） ）） ）本周 本周本周 本周上期所铝库存 上期所铝库存 上期所铝库存 上期所铝库存较上周小幅 较上周小幅 较上周小幅 较上周小幅下滑 下滑下滑 下滑     
今年以来，上期所铝库存持续下滑，截至 9 月 30 日降到 77378 吨，创下 2008 年以来
的历史新低。本周，上期所铝库存结束此前连续两周的回升态势，环比上周小幅下滑，截
至 28 日，上期所铝库存为 113329 吨。继续关注未来上期所铝库存的变动情况。
三 三 三 三、 、 、 、总结 总结 总结 总结
从行业基本面来看，国家对房地产市场的调控仍在进行且力度有增无减，预计这种状
态在未来较长一段时间内还将持续下去，将对铝价形成一定抑制。
从宏观面来看，欧元区领导人就解决债务危机的协议达成一致，短期投资者信心备受
鼓舞，但是，由于缺乏具体的操作细节，协议最终的实施效果仍充满不确定性。下周，投
资者须密切关注11月2-3日召开的美联储议息会议。若届时美联储议息会议释放QE3信号，
投资者信心或将继续恢复，有助于全球资本市场的企稳反弹。预计下周沪铝或将震荡反弹，
但受房地产市场调控的影响，反弹幅度或将有限。