强势的铝市开始消沉了吗？

2011年三季度初的铝价又创出了近三年来的高峰，而且在其他基本金属价格都迅速急跌的时候，铝价的跌幅却是相当小。这不得不让多年来“谈铝叹息”的投资者们开始对其刮目相看。

长江现货数据显示，2011年7月28日，长江现货铝当日均价为18670元/吨，创出2008年底金融危机以来最高。当月平均价为17733.81元/吨，同、环比分别上涨20.14%和3.96%，涨幅排名在基本金属中均比较靠前，强势特征日益凸显；8月，其他品种金属价格环比下跌时，铝价保持了1.56%的升幅；9月基本金属价格全线下挫，铝价下调幅度最小。种种迹象显示，2011年的铝市格外耀眼。

图表 1：2005年以来国内长江现货铝价走势图


数据来源：中铝网

支撑铝市强势的原因主要有以下三点：

（一）三季度原铝产量持续环比回落

国家统计局数据显示，7月份国内原铝产量为155.08万吨，8月份降至154.71万吨，9月份进一步下降至152.30万吨，环比分别减少2.59%、0.24%和1.56%，前三季度产量累计同比增加10.6%，增幅较上年同期下降21.87个百分点。对于一向供应过剩的铝市而言，新增产量减少有助于保价，特别是在经济增速整体下滑的情况下，更需要供给方的实际减产以匹配当前的需求减弱。

9月30日，上海期货交易所铝库存量为77378吨，较三季度初减少69.61%，与年初相比下降82.52%，同比减少84.18%，显性库存得到大规模消化，有助于铝价上行。

（二）铝土矿进口量增价扬

前8个月，我国铝土矿进口量累计2829.53万吨，同比增加45.62%，平均进口依存度为48.4%，较2010年全年上升6.4个百分点。同时，铝土矿进口均价整体继续保持上涨趋势，各月价格基本保持三年来的最高水平。因此，大量依赖外部高价的进口矿，明显增加了国内铝冶炼企业的成本，进一步抬高铝价。

（三）电价上调支撑铝价强势

5月底，发改委上调15省市的销售电价，并坚决制止各地自行出台优惠电价措施，致使铝冶炼这类用电大户的生产成本增加。而且，今年以来煤炭价格持续高位运行，并且不时出现“煤荒”传闻，电价继续上调的呼声连绵不断，相关政府部门多次提及深化能源资源价格改革步伐加快问题，深化市场对电价继续上调的意识，铝价在电价的坚强支撑下分外强势。

8、9月份基本金属价格多数遭遇连续暴跌，铝市表现相对抗跌。商务预报数据显示，8月基本金属价格整体环比下跌2.2%，而同期铝是基本金属中唯一一个环比上升的品种；9月基本金属价格整体下跌4.32%，而铝价跌幅最浅。因此，通过8、9月份基本金属内部升降趋势的比较，也可以发现铝价表现异常坚挺。

图表 2：2011年年初以来国内长江现货铝价走势图


数据来源：中铝网

然而，10月上半月铝市出现转弱迹象。长江现货数据显示，上半月，铜、铅、锌、锡等价格均较月初有不同程度的上涨，而铝价微幅下跌0.65%。特别是10月第二周，除铝外，其他基本金属全呈环比上涨，铝市相对弱势再度显现。

出现这种现象的原因，一方面是国内房地产行业景气度连续下降，相比往年的“金九银十”行情，今年表现甚至不如金融危机发生时的2008年。楼市成交量急剧萎缩，多数城市房价出现环比微涨或止涨，由于房地产行业是国内外铝市的重点下游行业，楼市低迷直接造成铝需求下滑，价格失去重要支撑。

最新数据显示，9月份我国房地产开发综合景气指数下降至100.41，这是6月以来连续第四个月下降，反映房地产调控效果日益显现。

另一方面，汽车行业受汽车促消费政策取消、部分城市实行限购、油价大幅上调及多数城市调高车位费等影响，汽车消费结束了此前两年的高速增长时期，生产增速明显下滑。9月汽车产量166.49万辆，同比仅增加2.46%，增幅较上年同期下降15.34个百分点，对铝消费的提振作用日趋减弱。

同时，受欧美债务危机的沉重打击，全球投资信心下降，风险偏好减弱，有色金属的金融性需求迅速降温，致使价格暴跌，带动国内铝价下行；而且，欧美国家的经济增长困难、失业率高企、购买力下降，从而对我国主要铝出口产品的需求明显减弱，空调、冰箱等产品出口量均出现不同程度的下滑，预计未来很长一段时间的出口形势将持续低迷。

中短期来看，全球经济增长放缓，中国经济增速逐季下滑，房地产与汽车市场调控延续等，都不利于我国铝市的内外需增长，需求增幅减缓甚至环比回落将是主要趋势，难以给予铝价有效支撑。由于生产步伐放慢，对原料矿石的需求量将有所减少，铝土矿继续涨价的动力微弱，所以，原材料成本支撑也将减弱。唯一的能源价格改革虽方向不会变，但在通胀压力持续高位运行的背景下，推进速度不容乐观。

综上所述，之前支撑铝价强势的重要因素日渐消磨力量，铝价在全球恐慌的氛围下，将最终难以独善其身，甚至部分时段可能出现严重补跌行情，需加以防范。