锌技术性反弹 并未hold住

今年以来，包括锌在内的基本金属受宏观层面的影响比较大，相对来说，产业方面的影响却是比较小，一直是跟随着宏观消息面的变化而大幅波动。

（一） 期货市场从8月初开始跌跌不休

从上图可以看出，从8月初开始两市期锌已经延续了两个多月的跌势，沪锌主力收盘从19085跌到了14340的新低，跌幅高达25%，lme三月锌也从2505跌倒了1865，跌幅亦达到了25.55%。

（二）现货市场亦未能幸免

上图说明在期货价格跌跌不休时，现货市场价格亦跟随期货价格大幅下行，SMM0#锌报价从18450跌到了14850，跌幅亦高达19.5%，这是因为这两者的相关性98%（根据沪锌主力收盘价与SMM0#锌的报价计算得出）。

二．基本面简析

（一）宏观经济形势不确定性依然存在

欧元区方面，欧债危机似乎有愈演愈烈之势。一是意大利被多家评级机构降级，穆迪投资者服务机构10月4日公布报告，决定将意大利的主权债务评级从“Aa2”下调至“A2”，评级前景为“负面”(Negative)，穆迪方面表示，下调意大利评级的部分原因是欧元区主权国家的长期融资风险“大幅上升”；10月8日，惠誉(Fitch)宣布，调降意大利及西班牙主权评级，评级展望均为负面；意大利长期外币和本币发行人违约评级(IDR)被下调至A+，此前的AA-，评级展望为负面；惠誉称，鉴于欧元区危机加剧，给金融和经济带来了巨大冲击，从而削弱了意大利的主权风险状况。二是欧洲银行业面临巨大的系统性风险，欧洲央行依然维持1.5%的高利率不变，由法国和比利时合资的德克夏银行已经在这次危机中倒闭，市场纷纷担忧这会产生多米诺骨牌效应，纷纷猜测谁将是下一张多米诺骨牌，再加上2008年从美国爆发的金融危机也是随着雷曼银行的破产而引发的，这令市场不得不担忧。但是昨日晚间法德两国承诺将采取一切必要措施支持欧洲银行业的发展以及标普确认法国与比利时的主权债务评级给了市场一丝信心，出现了今日的高开行情。

美国方面：就业市场有所改善，美国政府发布的9月非农就业报告显示，9月的就业总人数环比大增10.3万人，明显超出了市场预期，与此同时，8月的就业人数也被上调，失业率仍为9.1%，环比持平；另外，美国劳工部(DOL)周四(10月6日)发表声明称，美国10月1日当周初请失业金人数增长0.6万人，至40.1万人，低于经济学家预期的41.0万人，这也为一直低迷不振的美国就业市场带来一丝曙光。

国内方面：一是PMI企稳。国家统计局10月8日公布，9月中国制造业PMI为51.2%，环比升0.3个百分点；该指数自2009年3月以来，始终位于50%以上扩张区间，表明中国制造业经济总体仍保持增长态势；生产指数为52.7%，高于上月0.4个百分点，连续三十二个月位于临界点以上。但是应该注意到的是，从历史数据来从，从2005年开始，9月的PMI值都比8月的高（2008年除外），而如果从9月较8月的增幅来看，今年的增幅是最小的，这应该要引起警惕。二是国内控制通货膨胀依然有必要，大部分分析师预期中国9月CPI依然会在6%以上，但是具体数据静候本周五即将公布的经济数据。中国人民银行货币政策委员会日前召开的三季度例会称，将继续实施好稳健的货币政策，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。

总体来说，宏观经济部确定性依然存在，目前牵动宏观经济神经的是欧债问题，美国以及国内比较利好的消息只能短期提振市场信心，但是欧债危机不是一两天能解决的，各国政府出台刺激经济措施，这对于市场来说，短期或许可能会出现一波反弹行情，但是长期来说，这种治标不治本的措施很难有效果。

（二） 上游锌精矿价格开始稳中有升

从上图可以看出，9月底锌精矿报价虽然达到了年内的新低，但是在低价位却保持不变，没有出现继续下跌的现象，长假过后，伴随着期现货价格的上涨也开始抬头，在锌的冶炼成本不变得情况下，或许会限制锌价的下跌幅度。

（三） 两市库存虽然有所下降但依然处于高位

从上图可以看出，虽然从8月份开始，两市库存都有减少的趋势，到目前为止，LME库存已经减少了10万吨左右，但是与去年同期甚至历史同期相比，都是同期的最高值，LME库存依然在80万吨以上的高位；上海交易所的实际库存近期也在处于下降之中，但是依然40万吨以上的高位，高库存将限制锌价的上涨。

（四） 镀锌卷板价格开始下降

锌最重要的用途是镀锌板，上图表明，近期镀锌卷板价格开始出现下跌行情，虽然跟今年前期价格相比，它依然是处于高位，但是目前出现下降，这对于锌价的支撑或许已经有所减弱。

三、 沪锌主力目前未hold住

总之，宏观消息不确定性依然存在，下游需求的镀锌卷板价格也开始走弱，虽然锌精矿的价格开始企稳，但是在偏空的大环境下，锌精矿价格对锌价的支撑作用有限，更何况这些量会随着宏观经济形势的变化而改变；虽然电荒、资金荒、人荒等现象制约着冶炼厂的开工率，但是目前两市库存依然处于高位，“荒”现象对锌供给的影响有限。目前沪锌主力合约与9月底相比有所企稳，但这属于技术性反弹，中长期偏空的格局不会改变。