铝周评：铝价紧抓“成本支撑”救命稻草（9.19-9.23）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）美联储议息决定将维持0-0.25%息率不变，并宣布采取扭曲操作，延长4000亿国债期限。分析师认为，美联储既已指出当前经济困局，应采取有效措施，但QE3或其他新经济刺激政策未被提及，美股因此暴跌，美元受支持兑其他货币全面上扬，将利空基本金属走势。

　　（2）周三，穆迪公司宣布下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级，并将其债券评级展望定为负面。分析师认为，美国经济有重大下行风险而美联储并未有新经济刺激政策出台的糟糕背景下，美暗淡的金融业令市场"雪上加霜"。

　　（3）Markit公布的数据显示，9月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）由8月份的50.7降至49.2，跌至两年来谷底。析师认为，PMI低于50意味着经济活动陷入萎缩。市场的担忧因糟糕的数据再次升温，金属遭遇黑色周五。

　　（4）《"十二五"中小企业成长规划》于22日正式发布。该规划为我国首个关于中小企业发展的国家级专项规划。分析师认为，规划提出进一步拓宽中小企业融资渠道，扶持小型微型企业发展，鼓励、支持和引导中小企业进一步优化结构和转型成长，提高技术创新能力和企业管理水平，推动中小企业走上内生增长、创新驱动的发展轨道。

　　2．行业新闻

　　（1）印尼阻铝土矿出口，氧化铝行业或受损

　　（2）8月南方用电量下滑，电解铝等高耗能行业限制较严

　　（3）俄罗斯前8月铝产量同比下降2.4%

　　（4）全球8月铝产量增至218.4万吨-IAI

　　（5）日本第四季度铝升水敲定在118-119美元/吨

　　（6）澳洲2011-12年度氧化铝出口将攀升3.7%至1680万吨

　　（7）全球铝市1-7月供应剩余373,100吨-WBMS

　　（8）加拿大对华铝型材进行反补贴期中复审调查

　　（9）8月铝材出口环比降12.9%

　　3．企业追踪

　　（1）美铝将斥资3亿美元扩建其爱荷华州工厂

　　（2）海德鲁出售Alpart氧化铝精炼厂35%股份

　　（3）广西华银铝业累计实现氧化铝产量近518万吨

　　（4）甘肃东兴铝业17万吨技改项目建成投产

　　（5）神火铝材3004铝合金铸轧板实现批量生产

　　（6）西南铝业举行75吨铸造机及铸造工具开标仪式

　　（7）天津凤鸣冷板公司环保型镀铝锌硅生产线即将建成

　　（8）辽宁忠旺集团工业型材熔铸车间再创佳绩

　　（9）中国铝业贵州分公司氧化铝厂进行设备大检修

　　4．下周新闻关注

　　（1）9月26日：德国9月Ifo商业景气指数

　　（2）9月27日：美国9月里奇蒙德联储制造业指数

　　二、期货市场

　　1．行情回顾

图1：伦铝走势

　　伦铝本周大幅走低，波动幅度主要维持在2200-2350美元/吨之间。周初铝价延续上周走势、震荡后一路小幅下行，盘中铝价始终徘徊于20日均线附近；随后受经济数据持续不佳影响，外盘金属价格整体大幅跳水，而伦铝虽相对抗跌，但目前铝价也已跌破2200美元重要支撑，料短期内仍有继续下行趋势；投资者后市可关注2100-2350美元/吨波动区间；操作上建议短期内暂观望为宜。

图2：沪期铝走势

　　沪铝本周大幅回调，波动幅度主要维持在1.66-1.75万之间。周初铝价延续前期走势、一路维持小幅震荡运行，盘中最高曾探至17485元/ 吨；临近周末，受外盘金属整体大幅跳水影响，沪铝周五大幅低开，盘中更是一度跌至1.66万附近；目前铝价下方16300-16600元/吨区间内仍有一定支撑，但若无法有效站稳，则后市沪铝或将重回1.6万下方。操作上建议短期内可暂观望。

　　2．基本面分析

　　（1）库存变化

　　表1：伦铝库存变化

　　周二LME铝库存大增，覆盖了其他四个交易日的下滑幅度，本周伦铝库存整体处于升势状态，目前总库存至4588275吨，增加6525吨。库存的增加大多是因为伦铝走势低迷，导致全球需求减弱，库存增加。目前铝价整体走势依然偏弱，短期内依然维持看空态势。

上期所铝库存本周延续前期的下降趋势。截止目前，铝总库存已降至110016吨，这也是支撑国内铝价相对坚挺的因素之一。

　　（2）我国电解铝产量连续2个月下降

图4：2009-2011年中国电解铝产量图

　　8月份，国内电解铝产量实现了连续2个月下降，当月产量154.6万吨，同比增长率回落到20.9%，环比下降0.13%。产量回落的原因主要是贵州、广西两个电解铝产区干旱导致的电力供应不足，引发电解铝冶炼产能开工率降低。此外，部分河南电解铝企业也出现因电力供应问题导致的产能持续关闭，但产量减少的规模较小。

　　（3）8月份我国氧化铝环比大增1446.11%，铝材出口减少12.9%　　

　　表2：中国8月铝制品进出口数据

　　海关数据显示，2011年8月份我国原铝进口11708吨，环比7月份增54.56%，同比增21.83%；出口1907吨，环比7月份减少 89.32%，同比减少80.58%；氧化铝8月份进口35144吨，环比减少40.53%，同比减少85.84%；出口17100吨，环比大幅增加 1446.11%，同比增加75.67%。一方面是因为国内铝价低迷，电解铝冶炼企业订单下降从而减少氧化铝的进口；另一方面，国内的大部分氧化铝新增产能，完全建立在利用国外铝土矿的基础上，因而导致了铝土矿进口量激增。

　　另外海关数据显示，8月我国铝材共计出口27万吨，环比7月份下降12.9%，同比增加31.8%，其中，铝型材8月出口较7月平；铝板带8月出口较7月减2.98万吨，环比下降18.8%；铝箔8月出口较7月基本持平。出口下降的主要原因，一是沪伦比值一直维持在7.5左右，导致国内企业铝材出口利润降低，近期有企业对海外客户报价弃用LME铝价转而用SHFE铝价作为基准；二是欧债、美债危机导致欧美经济发展放缓，国内消费需求下降；第三，前期铝材出口量暴增，主要受我国即将下调出口退税传闻集中释放，8月出口量下降是出口市场的正常回归。

　　（4）8月用电量增速继续下降，高耗能需放缓

　　据国家能源局15日公布的数据显示，8月份全社会用电4343亿千瓦时，同比增长9.1%。此前市场普遍认为，8月全社会用电量数据增速将继续下降，但仍会保持在两位数以上。8月用电量数据基本反映了我国目前的经济形势。此前统计局公布数据显示，8月我国规模以上工业增加值同比增长13.5%，比7月份回落0.5个百分点。而在占据电力行业装机容量32%的四大高耗能行业中，无论是化工、建材还是黑色金属冶炼和有色金属冶炼，行业增速也均出现了一定的放缓。不过，这并不值得过分担忧，因为目前放缓的更多原因是来自于政府部门的主动调整。专家认为，只要政府不再进一步采取紧缩措施，经济就有可能在四季度转为平稳甚至好转。

　　三、现货市场

　　1．现货铝市场

　　表3：国内其他现货市场电解铝报价

　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格大幅走低，波动幅度主要在17000-17600元/吨之间。周初铝价开盘即大幅走低，贸易商虽积极出货，但下游询价、采购人数稀少，厂家大多抱观望心态，市场整体交投十分低迷；而随着铝价一路持续回落，部分贸易商开始持货惜售，但厂家采购意愿依然不强；临近周末，因外盘金属价格整体大幅跳水，沪期铝周五开盘即暴跌，现货铝价也尾随跌至1.7万附近，料短期内铝价或将面临小幅修整，投资者后市可关注 1.68-1.75万波动区间；操作上建议短期内商家可暂观望或逢低适量备货。

华南地区：本周华南现货市场铝锭价格大幅下挫，波动幅度主要在17300-17900元/吨之间。周初铝价尾随期铝一路走低，贸易商仍积极普遍出货，但厂家因订单稀少而拿货谨慎，市场整体成交情况十分低迷。临近周末，伦铝大幅跳水导致国内铝价尾随大跌，贸易商持货意愿增强，而下游采购却并无明显好转，市场整体交投更趋低迷，但料短期内铝价仍难改弱势下行格局，投资者可关注1.7-1.77万波动区间；本周华南铝与华东铝走势极为相近，但逢跌势华南铝表现的相对抗跌，料短期内两地现铝价差仍将维持在300元/吨左右。

　　2．氧化铝

　　表4：各地氧化铝报价

　　本周氧化铝价格小幅回落，市场整体成交情况相对一般；非中铝厂家各地区价格差异变化不大。山西地区市场整体成交情况偏差，主流报价在2850- 2900之间，成交多在2900左右。河南地区成交情况良好，主流报价在2900-2950之间，成交价多在2950附近。贵州地区成交情况较差，主流报价在2850-2950之间，目前成交多在2900附近，中铝报价依然维持3000元/吨。本周氧化铝价格小幅回落主要是受电解铝价格大幅回调影响；料短期内电解铝价格仍有小幅下探趋势，而氧化铝或也将小幅走低；建议采购商家可暂观望或按需采购。

　　四、废旧市场

　　1．废铝行情分析

图6：各地废铝报价对比

　　欧债危机加剧令投资者避险情绪升温，本周沪期铝震荡走弱，周五出现史前大跌，跌破17000一线支撑点，现货铝跟随下滑调整，且各地废铝报价环比上周下滑，跌幅300-400元/吨左右，市场成交清淡，持货商低价出售意愿不强，而下游采购商对后市铝价信心不足亦采购力度不佳。从近期走势来看，沪期铝或将震荡偏弱，废铝趋稳。

　　佛山地区：宏观经济面利空基金属，本周佛山地区废铝报价随期铝大幅走弱而下调，截止周五，佛山机生铝市场主流报价在13000-13200元/ 吨，环比上周下调350元/吨，价格下挫导致铝市人气低迷，持货商观望情绪浓厚，下游采购商低价采购意愿不强，多数按需采购为主，市场成交偏淡。

　　河北地区：本周河北地区废铝报价相对起伏较大，价格下挫，故市场弥漫浓厚的观望气氛，交投低迷，截止周五，河北铝线市场主流报价在15300元/吨，环比上周下跌500元/吨，机生铝市场主流报价在12950元/吨左右，环比上周下跌400元/吨。

　　浙江地区：经济面打压，本周浙江地区废铝报价亦出现大幅下滑调整，贸易商对后期铝市担忧情绪爆发，持货商出货较积极，但下游采购力度不足，市场整体成交偏淡，截止周五，铝线市场主流报价  14400-14900元/吨，压铸ADC12市场主流报价17700-17900元/吨，环保ADC12市场主流报价在18700-18900元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在14100-14300元/吨等。

　　重庆地区：随期铝大幅下挫，本周重庆地区废铝报价企稳走弱，截止周五，机生铝市场主流报价在12200元/吨，环比下跌100元/吨，废铝合金市场主流报价在12700元/吨，环比上周下跌100元/吨，铝市出现前所未有的低谷状态，持货商惜售明显，采商商大多数按需采购为主，市场成交清淡。

　　2．铝锭与废铝价差

图7：铝锭与废铝价差

　　市场弥漫对全球经济悲观情绪，本周期铝大幅下跌，现货铝价跟随大幅下滑。截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在16030元/吨，环比上周下跌590元/吨；破碎生铝市场主流报价在13600元/吨，环比上周下跌250元/吨，价格下挫，废铝抗跌特性尤其明显，这使得现货铝与废铝价差再度降至 2400元/吨附近，但差价缩窄不利于废铝市场销量，令下游合金厂在成本限制下对废铝采购力度减弱。

　　五、调研

　　调研：经济悲观情绪较重打压铝价下挫，本周铝价遇遭黑色星期五，然资金压力也使得广东、浙江等地一些中小企业迎来倒闭潮，铝研究小组电话调研20家铝加工企业，据悉一般情况下小企业很难从国有银行贷到款，而当地的城市商业银行贷款在一定程度商能够解决我们的资金问题，但城市商业银行贷款利率相对较高，因此资金周转困难已使一些中小企业到了生死一线的边缘，部分甚至不堪资金重负已关门倒闭。铜铝材加工类企业约占倒闭企业的20%左右。以上调研，仅供参考。

　　六、总结及预测

　　欧洲债务危机愈演愈烈，美国经济也面临着严重的下行风险，随着外盘金属价格整体大幅跳水，贸易商恐慌心理加剧、普遍争相抛售；对国内外金属走势来说、短期内仍难言见底。而目前影响国内铝价的最大因素是资金面趋紧，承兑汇票难以兑现，使采购商资金捉襟见肘。然在历经本周五的大幅下挫行情之后，料短期内铝价跌幅或放缓，但市场氛围整体趋弱，铝价被动下挫，相比其他金属，铝价基本属性成本支撑相对强劲，抗跌特性依旧明显；对于铝价后市，我们不要悲观看跌，短期伦铝或围绕2100-2350美元区间震荡，沪期铝主力合约或在16500-17300元/吨区间震荡，华东现货铝投资者可关注16800- 17500元/吨区间，操作上建议短期内商家可暂观望或逢低适量备货。