铅周评：弱势反弹可期，空头思想不变（9.13-9.16）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）国际信用评级机构穆迪下调法国银行评级

　　穆迪14日下调法国两家商业银行兴业银行和农业信贷银行的信用评级。虽然市场早有预料，但在欧债危机愈演愈烈的形势下，穆迪给法国银行降级，仍冲击了脆弱的金融市场。

　　（2）全球五大央行救助欧洲

　　欧洲央行9月15日宣布，将与美国联邦储备委员会、英国央行、日本央行和瑞士央行协同向欧洲银行业注入美元。

　　（3）美国CPI高于预期

　　美国劳工部周四(9月15日)公布的数据显示，美国8月季调后CPI月率上升0.4%，前值为上升0.5%，预期为上升0.2%。8月未季调CPI年率上升3.8%，预期上升3.6%。

　　2．行业新闻

　　（1）江森在沪子公司涉铅污染

　　因涉嫌铅污染，全球最大的铅酸蓄电池生产商--江森自控有限公司（NYSE：JCI）全资子公司上海江森自控国际蓄电池有限公司（下称“上海江森自控蓄电池厂”）9月14日起已暂时停产待查。

　　（2）国际铅锌小组：全球前7月铅市供应过剩12.7万吨

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)9月14日在月度报告中称，今年前七个月全球铅市供应过剩127,000吨。最新的数据显示，今年1-7月全球精炼铅使用量为567.0万吨，高于上年同期的525.3万吨。全球精炼铅产量为579.7万吨，高于上年同期的531.0万吨。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　前半周延续下跌，后半周小幅反弹，这是9月12日至9月16日的大概走势。走势基本符合我们上周周报关于保持战略空头思维，控制库存的想法。本周最高价是周一的2449，最低价是14日的2326，区间波动只有123美元，属于窄幅震荡，重心略有下移。

　　这五天基本没有太多重要国际宏观消息，较重要的是穆迪下调法国银行评级和五大央行联手救助欧洲银行业。基于市场预期穆迪将要下调法国银行评级， 9月12日，伦铅延续之前下跌走势。外加金砖各国援助希腊计划并无具体措施，市场无反弹意愿。9月14日，穆迪下调法国银行评级，带来本周最大跌幅，下跌 38.5美元。随后，包括欧洲央行、美联储等在内的五大央行联手向欧洲银行业注入流动性，缓解市场焦虑情绪。但从反弹幅度来看，后市仍不容乐观。

　　欧债危机的持续和美国物价指数的意外增长，已经让基本金属有了一种不能承受之重。美国的经济刺激政策必然要考虑后期物价指数的负面作用，所以力度可能将有限。我们延续之前保持战略空头的思想不变，伦铅可能短期内不会大幅下跌，但震荡走低可能是后面的主基调。长期来看，运用合理的机会反弹出货才是正确选择，2600美元上方则可建立空头头寸。下周或有小幅反弹，预计将难以突破2500美元，波动区间有收窄可能，下周尽量减少操作。

图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　国内9月12日中秋节假日，上海期货交易所停止交易一天。沪铅本周只有四个交易日，主力成交合约也转换为沪铅1111。持续低迷的成交量将市场的心态反应的极为彻底，本周沪铅1111合约最高成交量出现在9月14，为814手，日均成交量578.5手，后续我们将持续跟踪沪铅主力合约成交量变化。国内利好利空消息参半，并且大多并未给市场带来多大刺激。主要还是跟随外盘走势，只是受制于成交量稀少，沪铅震荡走低，重心下移态势不变。

　　技术面来看，沪铅已经到了较强支撑位16300-16350附近。下周小幅反弹可以期待，但幅度不会太高，从可操作性来讲并不很大。因为窄幅波动的大格局不会发生变化，兼之清淡的成交，使得沪铅期货市场难以操作。建议现货企业尽量少参与期货市场，或者只做套期保值交易。

图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　9月12日至9月16日，伦铅库存变化一般，合计增加7,625吨，约占目前库存总量327,750的2%。库存的增加符合之前我们上周的判断，从图4来看，下周我们需要的库存量更是有大的变化。而从基本面来看，库存增加是大概率时间，我们预计下周伦铅库存或要大幅增加，数量或比本周幅度更大。从库存角度来看，大方向也不支持伦铅的反弹，但技术性反弹随时可能发生。

图3：伦铅收盘价与库存变化对比

图4：持仓量和需要库存量对比

　　2、沪铅库存

　　从上海期货交易所数据来看，9月13日至9月16日，交易所可统计库存再次减少2,104吨，约占上期所铅库存总量211,862的1%。国外伦铅库存在减少，国内沪铅期货库存却在增加，显示外强内弱局面或有改观。从现货市场成交和下游接货力度来看，国内铅市并无太大改善；但是持续减少的上期所沪铅库存量却在支撑下游慢慢回暖的事实。这在一定程度上说明，9月份的行情较8月份有所改善，但市场总体供过于求的局面仍死死的压制住铅价上涨。我们预计下周，沪铅库存或将进一步减少，并可能带来国内铅价的一波小反弹。

图5：国内库存变化情况

　　四、现货市场

　　1．上海市场

　　往年的“金九”行情已到了中旬，上海铅锭市场仍不见好转。由于国内9月12日中秋节法定假日，本周上海实际主要交易时间只有四天。从图6，可以较明显的看出，9月13日大家尚未从假日氛围走出，市场询价和成交都不多。主要成交发生周四，部分贸易商在那天入市抄底是成交的主要因素。从现货量价来看，下周现货市场或有小幅反弹，但向上的空间并不大。因为国内市场基本面并无改善，而国内央行也无宽松货币的迹象。“金九”的行情看来要惨淡收场了，“银十”目前来看期望也不大。

图6：现货市场价格和成交量变化图

　　2．河南市场

　　铅价持续下跌，且受中秋小长假影响，本周河南市场成交不多。目前铅价再一次逼近冶炼企业的生产成本线。据我们了解，河南地区不少大型铅企已经开始捂货不出，因为已无利可图。从我们了解来看，当上海地区铅价位于16500上方，河南铅企出货热情较高。

　　五、废旧市场

　　废电瓶本周成交可谓寥寥无几，究其原因，依然主要受累于美经济数据不良导致的外盘连番下挫，伦铅可谓进退维谷涨跌两难，期间下破过2380重要支撑，后又随美元下挫而收回部分失地。然各地停产已渐行渐严，厂家停产严重，其中不少厂家有停产、改行打算，或者是将原有设备置换，改做合金铅，整个废铅市场成交冷淡。多数厂家表示对今年“金九银十”的旺季行情已不抱期望，还原铅跌至此位，已逐步考验成本线，因此，宁愿持货观望也不参与操作，这也是本周以来外盘下滑较多而现货跟跌不力的主要原因。另外，传闻月底再生铅新行业准入标准或出台，无数中小型厂家或将面临生死存亡的选择，因此，现在处于停产状态的厂家目前更是意兴阑珊，观望氛围极其浓厚，导致市场流通货源稀少。河南市场相对于其他环保停产严重地区，表现稍好，但由于近日连绵阴雨，厂家也生产受阻。总之，废铅市场一句话：冷冷清清。

六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　12日，国内正值中秋佳节休市，然西方市场已是乌云密布雷雨滚滚，因希腊违约及法国核爆双管齐下，全球经济前景更加暗淡，避险情绪高涨令金属等大宗商品承压，伦铜距9000美元渐行渐远，本周弱势震荡于8600-8900美元之间，承压严重。15日五大央行联合释放美元流动性使得投资者信心有所恢复，伦铜翻红，收回部分失地，但仍颓势不改。预计下周仍维持弱势震荡，关注8900美元的攻守。

图8：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　美经济数据疲软持续支撑美元全线下滑，尤其是在五大央行联合释放美元流动性新闻发布后，原油本周涨幅得以放大，涨近2.5%，维持上周预测不改，料此波反弹高度有限，或继续围绕85-90区间整理，90依然承压较重。

图9：美原油K线图

　　3．美元指数

　　如上周五预测一般，美元指数在连续反弹至77.77高位之后峰回路转，展开了连续一周的回调。究其原因，依然是受累于美国持续疲软的经济数据。且15日，五大央行联合释放美元流动性新闻发布后，美元跌幅全线扩大，下挫0.62%。鉴于美国经济持续黯淡，接下来美元或迎来新一轮厄运，预计下周运行于74-76之间。

图10：美元指数K线图

　　七、调研

　　国内铅环保整顿风潮还未过去，而上海再传血铅，因此预计对铅环保的影响难以估计；对于国内其他中小涉铅个体和企业的状况，我们展开大面积调研；结果显示：安徽地区还原铅冶炼企业虽然复产总数不多，但当地中小回收个体依然活跃；江苏地区还原铅冶炼企业停产依旧，但当地小个体回收商受到影响不大；江西地区情况相对较好，部分还原铅冶炼企业尚能勉强开工；总体来看，中小回收个体受影响最大的是其出货渠道，一般这个小个体难以直接和冶炼企业操作，多数受访者反映出货渠道不断减少，总体来看，较去年同期渠道下滑50%以上。另外，调研32位铅现货商对于下周铅价，其中62%看涨，但看涨者中约有2成较为谨慎；25%的受访者明确看跌，其余受访者感觉下周铅价或不明朗。仅供参考

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　伦铅走势在本周重复前期态势上演，依然维持探底回升。因美国持续疲软的经济数据支撑，投资者信心受挫，伦铅随周边市场走软，一度跌破2380美元重要支撑位，后因美元大幅下挫而探底回升，整体来看，虽然上下震荡，但幅度均不是很大，在此背景下，国内现货表现滞涨抗跌。因环保屡袭不停，且现货贴水幅度逐步缩小，多数商家对后市生产表现出意兴阑珊，对金九银十行情也不报希望，甚至做出改行打算，市场流通货源极为稀少使得整个铅市交投甚是冷清。预计下周现货仍保持滞涨抗跌，流通不畅格局。鉴于目前现货贴水幅度已经很小，建议下游蓄电池企业可依需采购，维持必要库存生产即可。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　本周外盘连番下滑，先抑后扬，但因幅度不大，废铅受影响较小，持稳居多。停产普遍，商家心态普遍悲观，各地前期停产仍未有复产起色，而最近上海又爆出血铅事件，更是加深了复产难度，令整个废铅市场陷入僵局。预计下周废铅难涨，，但或受外盘涨跌两难影响及商家惜售心理支撑，幅度不大，或继续维持滞涨易跌局面。建议回收商依然保持观望，不轻易入市，降低风险。