本文摘要

Ø         2011年，我国计划建设一千万套保障性住房。而中央政府目前已经为地方政府建设保障性住房放开融资平台。发改委发布《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，允许地方融资平台为保障房建设“护航”，保障房建设专项融资瓶颈有望得到突破。在此背景下，预计保障房融资会快速启动，保障房建设也将大提速。；

Ø         伴随汽车刺激政策的退出，汽车销量增速开始下滑。4,5月份我国汽车销量增速均位于历史最低水平。有几个因素会影响民众的购车需求：1.油价上涨，停车费等用费上升，导致持车成本提高，因此民众将放缓购车步伐；2.通胀因素导致民众购买力下降，也会放缓购车步骤；

Ø         此轮的去库存化始于2月末3月初，当时社会库存逼近90万吨，但3月以后，国内社会库存稳定下降。截止到6月末，社会库存已经降至50万吨以下，降幅达到40%以上。社会库存的减少从一个侧面反映了国内消费的旺盛，特别是在国内铝产量还在节节升高的同时还能保证库存下降；

Ø         虽然房地产和汽车的下降幅度不多，但是整个增长速度是明显受到政策性的拖累。从社会库存下降反射出来的消费强劲，单单依靠国内的消费是难以得到解释的。实际上我们认为铝材的大量出口在提振国内消费上面发挥了重要的作用；

Ø         1-5月份，我国原铝产量不断增长。月产量不断创出新高。5月份我国原铝产量达到153.6万吨，日均产量4.95万吨。是有史以来的最高水平；

Ø         自今年2月开始，上期所库存开始呈现稳定的下降态势。从之前的42万吨左右的水平，下降到最近的27万吨。上期所库存的这个变化特点，也反映出国内铝锭消费的旺盛；

Ø         对于第三季度来讲，在7,8月份，国内的用电高峰如果可以刺激铝厂发生减产和停产，那么铝价方可得到很高的上涨概率，如果这一个条件不能得到满足，那么铝价可能在17000元/吨之上做一个盘整调整，在三季度末，伴随产量的进一步提高，而需求目前看来能够保住原有的水平已经不易。我们认为在季度末有可能会出现一个下降的行情。

二季度沪铝重心抬升，LME铝价跌宕起伏

二季度沪铝重心抬升，在上调电价以及用电形势紧张的预期下，沪铝从16750元/吨附近上调至17000元/吨之上。而LME铝价则表现得更加酣畅淋漓。先是大涨，最高逼近2800美元/吨，但随后又快速滑落，演绎了一把过山车行情。

需求

房地产

遭受政策打压的房地产在第二季度中表现为增速低位徘徊，但发展情况并未如预期中一泻而下。新屋新开工面积累计同比增长在3,4,5月都达到20%以上，分别是23.88%，24.41%和23.77%。而单月同比增长也维持在20%附近，分别是19.62%，25.7%和21.9%。从这几个数字来看开工面积并没有因为政策的打压而显示出疲态。这其中可能与保障性住房的开工增加有关。2011年，我国计划建设一千万套保障性住房。而中央政府目前已经为地方政府建设保障性住房放开融资平台。发改委发布《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，允许地方融资平台为保障房建设“护航”，保障房建设专项融资瓶颈有望得到突破。在此背景下，预计保障房融资会快速启动，保障房建设也将大提速。

商品房销售面积在4月份遇到同比负增长，但5月份销售面积重新抬头。4月份销售面积单月同比增长-9.36%，5月份同比增长18.54%。从这几组数据上看，房地产并没有原先预期般遭受重挫。

自今年2月开始，上期所库存开始呈现稳定的下降态势。从之前的42万吨左右的水平，下降到最近的27万吨。上期所库存的这个变化特点，也反映出国内铝锭消费的旺盛。

LME库存大起大落

二季度，LME的库存曾经一度经历了持续性增长阶段。二季度伊始，LME总库存为458.87万吨，而5月份库存出现了持续爆发性增长，库存最高达到471.1875万吨，相对前期低点增长比例达到2.68%。而此时也是LME铝库存史上最高纪录。但是6月份LME库存开始迅速滑落，截止到6月24日，LME铝库存下降至454.4725万吨。

LME库存在5月份大量增长以后，随后铝价快速拉升。从5月24日的2505美元/吨，上升到6月7日的2687美元/吨，整个上涨幅度达到7.27%。6月份对LME铝库存来说是非常特殊的一个月份。这一个月当中库存没有出现以往在现货交割日之前的增长，每日的库存都是净减少。特别是从6月14日开始，（6月15日是LME的现货交割日，按照以往的规律，6月14日的库存应当会出现大量增加的局面）每天的库存减少都在10000吨左右。截止到6月24日为止，整个6月份的库存减量达到了14.67万吨。

从这两年的历史经验看，LME铝的库存与价格出现了一种较为奇特的正向关系。基本上每次当LME的库存大幅增长以后都会有一波的铝价上涨行情。而此次LME库存的大量减少相配合的是LME铝价的大跌，库存水平与上涨之前大体相若，而铝价也回到了当初的水平。

库存与铝价的这种正向关系主要与机构投资者的融资仓单有关：当机构投资者对铝价的预期看好的时候，它将有可能把现货市场的铝锭引进LME仓库，并在LME的仓库建立大量的融资仓单。一方面我们看到了LME库存的暴增，另一方面，由于现货铝锭减少，铝现货升水增加。由于现货市场供需的不平衡，推动了LME铝价的进一步上涨。而当LME仓库的库存往外流出的时候，现货的供应将会得到舒缓，从而铝价将应声而落。如果LME库存持续减少，那么450万吨的铝锭库存压力将会对市场造成不可想象的打击。如果LME的库存继续持续减少，那么LME铝价将可能难堪重负。

货币政策

货币供应增速目前已经回归正常水平。近来连续几个月，M2同比增速维持在15-16%之间；M1同比增速则在14%左右。货币市场资金供应紧张格局不言而喻。

在2009年，国家的主要任务是保证经济增长，当时提出了“保八”的概念，而到了2010年伴随物价的不断上涨，“控三”成为宏观调控政策的重点。通胀的恶化在5月份达到了一个顶峰。根据统计局公布的数据，我国5月份CPI单月同比增速达到5.5%。并且市场预料6月份我国的CPI增速将达到6%以上。通胀形势十分严峻，很明显，货币紧缩政策到目前为止还未对通胀恶化产生明显效果。