利空压制铜价振荡下行

宏观经济不确定性犹存

　　国内输入性通胀压力仍不容小觑，加上翘尾因素的影响，国内二季度通胀形势依然严峻。在高通胀的背景下，国内紧缩的货币政策不可能在短期内转向，二季度继续上调存款准备金率甚至再次加息的可能性很大。

　　美联储日前表示，将继续推行量化宽松政策。目前美联储内部有推出量化宽松的声音，但美国失业率仍在8.8%，为了保持经济复苏的稳定，也为创造更多的就业岗位。笔者预计，虽然有反复，但美联储不会退出量化宽松，后期还将推出QE3。而葡萄牙承认需要金援偿还债务，可能会令欧洲央行在货币政策上存在变数。此外，美国面临着无法维持的财政状况，甚至有可能是政府关歇业，因此美元对欧元和人民币的贬值还将持续一段时间。

　　日本是主要的铜进口和消费国之一，日本大地震后，短期内其精铜消费必然受到抑制。同时，日本国内的精铜生产和供应都将下降。在当前全球消费并不乐观的情况下，大地震将使得日本短期内精铜进口减少，但由于日本精铜进口量较小，因此进口变化给铜价带来的影响有限。

　　利比亚方面，战事呈现升级态势。长期来看，如果利比亚政府改组成功，受欧美发达国家控制，那么石油价格将企稳回落，虽然不一定优胜于利比亚自治，但有助于全球经济复苏。

　　国内外库存增减不一

　　LME铜库存自2010年12月初呈现增长趋势，截至4月12日伦敦库存已经增加至44.57万吨，是自2010年7月以来的最高水平。

LME铜库存及注销仓单

　　然而,国内铜库存自3月底开始不断减少，从侧面反映出国内铜消费旺盛。海关总署发布的数据显示，中国2011年3月未锻造铜及铜材进口为304299吨；1—3月，未锻造铜及铜材进口904002吨，较2010年同期下降15.6%。中国2011年3月废铜进口39万吨；1—3月，废铜进口100万吨，同比增加2.0%。据上海有色网调查，3月铜管企业开工率明显回升，4月订单预期表现乐观；3月铜杆线企业原料库存比例增加，废铜使用比例出现回落；3月铜板带箔企业开工率略有回升，订单预期保持平稳。这些因素都将在一定程度上支撑国际铜价。

沪铜库存以及仓单日报

　　但是上海保税区内用于融资的60万吨贸易铜库存以及国内大约100万吨的隐形库存也同样影响着投资者的信心，国内外基本面的疲软使得铜价上行乏力。

　　铜价维持振荡偏空

　　无论是美元贬值还是日本灾后重建，从国际情况来看对铜价依然是有利支撑。然而，由于国内3月CPI超过5%基本可以确定，那么未来8个月我国央行或将采取更为严厉的手段来控制通货膨胀，届时铜价下跌将是大概率事件。从近期铜1106合约的成交持仓比也可以看出，资金离场现象较为明显。

　　综上所述，宏观经济的不确定性增加了市场风险，基本面疲软，期铜短期上行乏力。技术上，铜价表现出偏空形态，后市将维持振荡走低格局，支撑位在前低附近。