铜价后期可能面临较大的向下调整压力！

　　
　　进入3月后，LME铜价连续一周维持在1万美元关口附近振荡，甚至在美国2月失业率降至8.9%的利好刺激下,铜价也未能再次突破近在咫尺的1万整数关口，并在随后消息面平淡的周一大幅下挫，市场累积的调整压力已然不小，主要包括以下三个方面：一是供应压力增大，现货紧张状态有所缓解；二是通胀形势严峻，流动性预期或发生转向；三是美元存在反弹需求。
　　从去年12月中旬以来，尽管铜价节节攀升，但交易所库存却一改过去十个月的下降趋势逐步走高，沪铜库存在短短的两个半月里增幅高达81%，LME铜库存增幅也达到了20%。造成这种局面的原因主要有两个:一是需求在年初略有放缓，二是随着国内流动性紧缩政策的持续，部分贸易商开始释放手中的库存，国内隐性库存和保税区的库存逐步进入现货市场。供应压力的增加压制国内进口精铜升水逐步走低至0—20美元/吨的水平。除此之外，刺激本轮铜价上涨的重要因素之一是供应紧张导致LME现货再度出现升水，而近期LME现货已重新转为贴水，表明供应紧张的局面已经有很大缓解。在紧缩政策维持的情况下，预计未来一段时间隐性库存仍将持续释放，如果消费没有出色表现，那么将对铜价造成持续的压制。
　　另外，全球通胀形势日趋严峻，在原油价格大涨的情况下，欧美的通胀水平有可能被进一步推高，市场的流动性预期面临转向的可能。1月份，英国CPI同比增速高达4%，核心CPI同比增速也达到3%，通胀对英国人来说应该不再只是预期的问题了。另外，欧元区1月CPI达到2.3%，连续两个月超过了2%。尽管当前美国通胀数据表现仍然温和，但考虑到能源在其CPI中的权重（9.1%），以及制造业采购经理人指数中物价分项指数（2月未82，处于10年来的高位）对CPI的领先情况来看，未来数月，美国通胀水平有显著提升的可能。通胀水平的提高，有可能带来美联储及英国、欧元区央行货币政策的调整，市场流动性预期在近期存在发生变化的可能，不利于基本金属市场。
　　美元方面，当前市场做多欧元的热情已经达到了历史高位，但实际上欧元区相对于美国并不具备大的优势。今年以来，美国经济数据大多有较好表现，欧洲却仍面临着主权债务危机。美国经济复苏进度快于欧洲，即使将来扩张货币政策的退出也应该是美国先于欧洲，这种差别可能在3月的美联储会议就会体现出来，一旦未来QE2规模被缩减或不会有QE3推出，美元可能迎来一次较大级别的反弹。就美元当前的情况来看，如今美元指数已经处于历史的低位，料将在74—75一线获得较强支撑，向下空间较为有限。
　　综上所述，3月将是一个较为关键的阶段。在这个月里，供应可能是年内最为充分的阶段，尽管金属消费也会开始启动，但除了产量的增长外，流动性不断紧缩也可能导致隐性库存持续流入现货市场；在欧美等发达经济体通胀指标超越警戒线成为常态的过程中，宽松货币政策的退出可能日渐提上日程。除此之外，已处于历史较低水平的美元可能得到支撑，一旦美元回升势头得到确认，金属价格可能加速回落。因此，铜价在3月或者更长一段的时间里可能面临较大的调整压力。LME铜运行区间为8300—10200美元/吨，其中调整第一目标为8800美元，如果超预期，则有望触及8300美元一线；沪铜主力合约运行区间为63000—77500元/吨。