美尔雅期货：沪铝将保持上涨趋势（1101-1105）

11.1-5 日 LmeS_ 铝 3 个月（场外 ）期铝涨 4.08%% 或 96 美元，收于 2450美元

11.1-5 日沪铝 1102 合约涨 3.98 %或 660 ，收于 17225 元 / 吨，

11.1-5 日 上 海 交 易 所 库 存4 92811 吨，增 2441 吨 。
LME 库存比前周减 22075 吨至4284275 吨。

受美国量化宽松政策的影响，美元指数下跌趋势明显，一度跌破 76

一、 国内铝产能减产有利于供应减少
预计未来还有进一步减产，但是幅度估计不会超过 3% 。主要在于河南省还有进一步的减产动作。
从图 2 中国有色协会的 9 月份数据来分析，自 6 月以来，电解铝月产量由最高的 142 万吨降到 9 月份 131 万吨 的
水平，下降幅度 8.07% ，我们推算减产涉及产能规模估计在 140 万吨。其中河南、山东、四川、贵州、广西、陕西 电
解铝减产量和幅度都比较明显。河南月产量减少 3.76 万 / 月，陕西 1.04 万 / 月。
从 9 月与 8 月的环比数据来看， 9 月最新的减产幅度比较大的省份是江苏、山东、河南、湖北、广西、贵州。 9
月份的减产数据和公开资料相吻合。
虽然国家统计局的数据显示减产超过 15% （ 6 到 9 月份），不过这个数据估计失真。综合最终判断减产幅度接近
10% ，产能在 150 万吨以上。

二、下游加工行业铝材产量继续上升
预计未来 11 月铝材月产量同比增速继续保持在 20% 以上。
虽然八月和九月市场报道以浙江、江苏、广东为首的铝材大省实行限电节能减排等等政策。不过该政策限制了
电解铝的生产，对铝材的生产几乎没有影响。以当时限制最为严厉的浙江和江苏为例，产量也只是在 8 月有小幅度
下降。

三、主要消费行业消费增加
1 、房地产调控影响负面
自 4 月以来，国内房地产调控一系列政策以及加息等措施，使得房地产的投资活动有所减少。虽然投资开发完
成额、新开工面积、竣工施工面积累计同比有所下降，但是依然处于比较高的水平。今年后两个月房地产销售面积
将持续低位，施工面积方面，经适房将平稳施工，商品方面将出现回落。
7 、 8 月份成交量激增， 9 、 10 月份价格过快上涨， 10 月加息、提高贷款利率、提高首套房贷款比例等政策 出
台后，使得销售速度回落，加息进一步打击了投资者的信心。

2 、汽车产销量回升
国庆长假期间，国内汽车销售量激增。在 10 月销售旺季之后，受节能车补贴范围进一步扩大，节能车政策在 7
月份的实施直接刺激了受补贴车型的销量。
汽车产量也随之回升，我们对汽车行业铝的需求继续乐观。虽然欧盟对中国产的铝轮毂增收倾销税，多数铝轮
毂企业开工正常，这说明国内对汽车消费在增加。

四、沪铝 1102 持仓
11 月 5 日，前 20 多空单集中度都在下降，说明市场参与主体增加；多空都增加了持仓，但前 20 空单持仓增加
略胜一筹。从持仓变化来看，双方分歧加大， 1102 合约短期震荡整理的可能性加大。市场大概在铝价大涨后，正在
消化美联储量化购买政策兑现后带来的影响。

五、小结
国内电解铝的库存可能在未来几个月有比较明显的下降。由于电解铝冶炼企业的减产，而下游铝材加工产量继
续保持 20% 以上的同比增长数度，原有库存将被消化一部分。
虽然整体库存依然比较多，但企业库存预计会减少，而更多的货源可能会集中在贸易商手中。某些局部地区可
能会感到货源紧张，而下游企业开始增加库存则有可能加剧这一紧张感。
在低利率和宽松的货币政策下，美联储的量化购买政策加剧了通货膨胀的预期。在次前提下，国内铝价在库存
消化的过程中将获得上涨动能，长江现货铝价在年底到达 17000 元 / 吨概率较大，而 LME 三月铝可能到达 2500-2550
美元 / 吨