鲁证期货：政策举棋不定，铜铝不跌反涨

一、行情描述
本周伦铜上涨2.9%，最高7810，最低7445，收于7733美元；伦铝上涨3.81%，最高2212，最低2115，收于2180美元。LME铜的库存减少至384200吨，铝的库存则增加至4393425吨，美元81.41。

本周沪铜1012合约两头高，中间低，周五大幅上涨，最高60170，最低58680，收于60100，增加2.19%；沪铝1012合约最高15930，最低15575，收于15690，下跌0.63%。上海现货周五铜报价59500，铝报价15290。上期所铜库存增加200吨，至98225吨，铝库存增加4400吨，至494782吨。

二、行情分析

（一）国外经济有好有坏，市场受此牵动不大

周二晚公布的美国8月零售销售连续第2个月上升，数据显示，美国8月零售销售月率上升0.4%，预期上升0.3%。核心零售销售月率上升0.6%，预期上升0.3%，对近期的市场起到提振作用。此外，周四晚公布的上周美国初请失业金人数触及2个月最低水平，对盘面也起到一定的支撑作用。不过同时公布的德国9月ZEW经济景气指数为-4.3，而预期为10.0，从而打压了外盘的涨幅。这也符合一直以来，世界经济数据好中带坏、坏中带好的格局。

（二） 流言四起，行情一波三折

自上周六公布3.5%的CPI涨幅之后，市场上一直存在加息等传言，股市这两天的大幅下跌与此有很大关系。另一方面，对于各种传言，央行并不是采取澄清的态度，而是不予置评。这种态度让人浮想联翩，即使传言不真，相信管理层也肯定并没有放弃近期调控的手段，再加上上周周小川的言论，市场遭受打压也可想而知。但另一方面，央行周五重申适当的宽松货币政策，令市场的走向更加扑朔迷离。虽然金属周五尾盘大幅攀升，但如果政策出台，相信游资逃离的速度不会一般的慢，所以说，在目前这种态势下，金属的不跌反涨非常不利于行情的健康发展，风险急剧增大。

（三） 8月份国内全社会用电量增长

8月份，全社会用电量3975亿千瓦时，同比增长14.69%，环比增长2%。不过分部门看，第一第二产业环比减少，而第三产业和居民用电量大幅提升。其中第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长5.88%，环比下降2.6%；第二产业用电量2878亿千瓦时，同比增长14.85%，环比下降2.1%；第三产业用电量467亿千瓦时，同比增长18.27%，环比增长15.1%；城乡居民生活用电量517亿千瓦时，同比增长12.78%，环比增长18.3%。第二产业用电量的减少与8月份工厂停电检修有很大关系，数字表现上为利空。不过由于第三产业用电量的增加，可以判断目前国内经济整体仍处于上升期，不存在经济二次探底的风险。

（四）今年前7个月全球铜短缺、铝过剩

全球2010年1-7月铜市供应短缺为70,000吨，去年同期则为供应短缺143,000吨。1-7月全球矿山铜产量为907万吨，较上年同期出现小幅增长。1-7月全球精炼铜产量为1117万吨，同比增加5.3%。同时消费量也增加至1124万吨。虽然今年前7个月铜供应短缺7万吨，但相较于前5个月短缺19万吨，供应方面在近两个月已大有改善。同时也表明了，虽然铜的基本面较好，但并不存在供应紧张的局面，不支持其大幅上涨。

今年前7个月全球铝市供应过剩17.8万吨。去年同期为供应过剩135.6万吨，2009年全年为过剩量修正为196.4万吨。今年前7个月，全球铝产量同比增长或302.7万吨。同时原铝需求总计为2353万吨，相比去年同期增长约421万吨。上述数据对于全球铝产能过剩的局面有破冰的作用，但由于我国原铝主要属于自产自销，全球数据的利好很难对国内沪铝有所打动，而本身国内的供大于求局面改善不明显。

（五）国内8月份铜铝产量同比增加

8月份国内精炼铜产量39.7万吨，同比增加9.1%，环比减少0.3%。同时铜，铜合金和铜半成品进口量同比增加17%至379,527吨，较上月的342,901吨增加11%，而去年同期这一数字为325,098吨。进口量的增加有利于提振外盘伦铜的上涨，表明中国需求的旺盛，从而带动沪铜上涨。不过8月份的淡季需求增加，可能并非真实的增加，有下游企业提前备货的可能性，这就导致了接下来的消费旺季可能不会导致进口的进一步增长。

8月份国内电解铝产量127.9万吨，同比上涨10.7%，环比减少5.4%，河南省的减产行为起到一定的作用，但尚不足改变市场。氧化铝当月产量241.9万吨，同比上涨15.4%，环比上涨0.7%，我国氧化铝对外依赖度进一步降低。此外，原铝下游需求方面，铝材产量达188.7万吨，同比上涨24.1%，环比上涨3%。需求良好，有助于减弱原铝的产能过剩带来的弊端。不过由于美国等发达国家连续对我国铝材的出口实行高征税，使得今后铝材的出口蒙上了阴影。

（六）今年全球铜矿产量增速不及铜产量

WBMS的报告显示今年1至6月全球铜市场短缺8万吨，表明供应出现缺口，不过相对于上次公布的1-5月短缺19万吨，已显示供应面出现好转，不会造成供应紧张。今年以来，大趋势上看，铜需求较好，但并未出现需求大幅提升的局面，而铜价的最主要支撑更多的是来自其供应面，特别是铜矿石的供应。ICSG数据显示，今年1-5月全球铜矿产量仅增长0.3%，不及精通的产量增幅。同时目前铜库存为390450吨，较二月时的6年高点减少了30%，仅相当于全球7.5天的使用量，对铜价也起到了支撑作用。

（七）欧盟欲提高中国产铝轮毂反倾销税

继美国之后，欧盟也将提高针对中国铝轮毂进口的制裁性关税。欧盟特别贸易委员会周二对延长反倾销税议案进行投票，反倾销税自5月开始施行，该议案计划将税率从20.6%提高至22.3%。目前中国已经成为世界最大的汽车轮毂出口国，每年出货量达24亿美元，几乎全部销往美国、日本和欧洲。双反征税意味着轮毂出口量的减少，起码会减少中国出口的增幅，不利于国内原铝需求的增长。

三、操作建议

本周沪铜与沪铝的走势两头高，中间低，看起来好像触底反弹，实则风险加大。由于周五的涨势其主要力量不是由于沪铜基本面有多强，也不是宏观经济有大幅好转，只不过是游资在炒作通货膨胀。现在最大的问题就出在政策方面，而这方面本周也是流言蜚语，目前看来很难说政策会不会打压，更难说打压的时机，应该说高层的故作神秘导致了市场的混乱。一旦后期出台政策，可能会造成空头报复性的打击。操作上，由于临近长假，市场风险偏大，建议轻仓观望，切忌追涨杀跌。

（鲁证期货张 玺）