有色金属反转条件尚不具备

上周末期间，中国承诺调整人民币汇率机制，增强人民币汇率弹性。外汇市场人民币出现大幅升值，美元兑人民币一度达到6.7958元，为2005年7月汇改以来的最高水平，促使大量沉寂已久的买盘入场做多，有色金属出现报复性反弹。有色金属报复性反弹是否意味着进入2010年以来的调整行情结束？笔者认为，对此次反弹仍不宜抱太大的期望，大宗商品价格反转的条件尚不具备。

　　首先，从我国汇率改革来看，人民币升值本身就是一个利多和利空交织的汇率政策。一方面，人民币升值，国内商品价格变得更为昂贵，不利于出口贸易，但有利于缓解发达国家，特别是美国高企的贸易赤字。另一方面，人民币升值，国外的商品变得更为低廉，那样对国外资源依赖性较强的中国将增加进口，从而促使大宗商品价格上涨。再从空间来看，人民升值的空间并不大。受欧洲主权债务危机影响，人民币对欧元近期已经出现大幅升值，根据国际清算银行的数据，人民币实际有效汇率已经自3月份的115.66上升到5月份的119.99，上升幅度为3.74%。从市场上一直预期的2010年人民币将小幅升值2%—3%的幅度来看，近期人民币继续大幅升值的概率较小。

　　其次，从欧洲主权债务危机的情况来看，近期西班牙等国国债拍卖获得了超额认购，市场的担忧情绪得到了一定的缓解，但主权债务危机是一个积累已久的问题，随时都有可能再次引爆。美国穆迪投资服务公司最新的评级，将希腊公债评等下调至垃圾级别,因欧元区、国际货币基金组织(IMF)对该国的拯救方案有风险。索罗斯近期亦表示，欧元区在2011年陷入经济衰退几乎是不可避免的，而此后还将面临几年的经济萧条。虽然索罗斯的言辞似有夸大之嫌，但在欧元区经济复苏缓慢，短期之内依靠削减支出的方式并不能有效控制其高企的财政赤字和巨额的外债。

　　再次，从近期各国经济恢复的的情况来看，经济复苏的道路仍充满坎坷。最新公布的美国5月房屋开工年率为59.3万户，低于市场预估的65万户，为五个月低点，令市场担忧美国经济复苏。美国劳工部上周四公布，6月12日当周首次申请失业救济人数增加12000人，而此前市场预计为减少6000人。时好时坏的美国就业数据成为制约大宗商品走势的一个重要因素，但总体而言，美国和欧元区国家短期之内很难走出高失业率的阴影。若就业市场不能出现较为明显改善的迹象，实体经济的恢复就会失去一个有效的支撑。

　　最后，从国内房地产市场调控来看，自4月16日，国务院开始此次房地产市场调控以来，房地产调控政策的效应逐步得到了体现。国家统计局公布的数据显示，5月份全国商品房销售面积6777万平方米，环比下降15.8%。70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.4%，尽管同比涨幅仍然较大，但环比仅上涨0.2%，涨幅比4月缩小1.2个百分点，房价企稳回落的趋势十分明显。随着房地产政策效应的传递，房屋销售价格在下半年将出现较大幅度的调整，对整个宏观经济的负面影响较大。

　　综上所述，在各国宏观经济复苏道路仍充满坎坷之际，欧元区主权债务危机就像一个定时炸弹，而中国的房地产市场调控，刺激政策的逐步退出，更为全球经济的复苏增加了不确定性。在这样的宏观环境之下，人民币小幅升值的预期并不能够支撑金属市场出现一波大幅反弹行情，对待近日大幅上涨的行情，仍需采取谨慎的态度。