沪铝重返17000之上可期

近期，美元涨势放缓，对金属的影响减弱。期铝基本面变化不大，全球供应量增加的步伐仍大于需求量的增加。美欧市场略显紧张，伦铝贴水缩窄，由34美元/吨缩至30美元/吨。伦铝库存继续下降，降至去年7月以来最低水平，注销仓单维持在6%以上。国内铝价表现明显弱于国际铝价，国内外比价由年初的8.2下调至当前的7.6，伦铝现货的进口亏损从上周初的1200元/吨扩大至1900元/吨。技术方面，沪铝当前处于整理状态，正面临方向上的选择，结合基本面考虑，其向上突破的可能性较大，突破前预计沪铝在16800—17000元/吨区间振荡，突破后在17500元/吨一线或存在压力。

　　数据显示全球经济继续回升

　　各国PMI指标继续回升，中国、美国、日本、欧元区等国及地区公布的数据显示PMI均反弹至50的荣枯线之上，显示制造业已进入扩张期。与此同时，各主要经济体工业产值触底回升态势明显。美国新订单PMI与库存PMI的差仍维持在较高水平，说明经济好转的初期补库行为还没有完成。新订单PMI与库存PMI的差值通常会率先1—2个季度触底。预计今年上半年经济恢复较好的国家将完成补库，这将有望增加有色金属的需求。

　　全球铝市供应量仍在增加

　　全球电解铝的供应量逐步增加，去年12月全球电解铝日均产量达10.7万吨。今年1月，除中国之外地区的电解铝日均产量为6.44万吨，去年12月这一数据为6.4万吨。去年全球电解铝供应量的增加主要来自中国，由于政府收储带动国内铝价上扬，导致闲置产能逐步复工。自去年年底以来，从国际铝业协会公布的数据来看，除中国之外地区的供应量正在反弹，中国产量的增速相对放缓。

　　目前，中国电(600795,股吧)解铝的产能利用率达80%以上，处于较高水平。自去年2月以来，电解铝的产量逐步增加，去年电解铝总产量为1294.4万吨，净进口量达145万吨，月度表观消费量为120万吨，而2008年月度表观消费量仅为109万吨。大量社会库存的存在是形成高水平表观消费量的原因之一，据市场人士估计，2月初中国原铝库存量进一步攀升，因加工厂在国内需求走弱背景下减缓运作。贸易商和冶炼厂高层预计，截至2月上旬，存于仓库、加工厂及冶炼厂的原铝库存已逾110万吨。大量库存的存在使得沪铝迟迟没有良好表现，国内铝价弱于国际铝价，现货市场也出现了滞涨，如长江现货价格维持在16200—16300元/吨，波动较小。

　　下游行业较为乐观

　　从电解铝企业的开工率来看，今年电解铝总产量预计会继续增加，或将达到1500万吨的水平，国内供应过剩的风险在增大，除非下游需求的增速能够达到15%以上或者出口有明显增长。去年，汽车和房地产两大行业实现了较快的发展。今年汽车产销延续了上年的良好势头，1月份再创历史新高，预计后期汽车销售将继续保持乐观态势。汽车业的旺盛对电解铝的消费起到支撑，平均每辆车用铝在110公斤以上。年初的中国的宏观调控给房地产市场增加了不确定性，从政府出台的各项措施来看，加快保障性住房建设和遏制部分城市商品房价格过高过快上涨成为了今年的工作重点。保障性住房建设或将会继续拉动电解铝的需求。但抑制房价以及信贷收缩的政策都将对房地产市场产生不利的影响。不过，最近两个月的房地产数据显示行业运行仍然良好。去年12月，中国房地产指数为103.66，同比增长5.3%，为2005年来的最高水平。今年1月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比去年12月扩大1.7个百分点。后期房地产市场的走势仍需关注政府的调控力度。

　　成本支撑犹存

　　电解铝作为高耗能行业之一，国内电力成本约占全部生产成本的40%-42%，去年年底，国内电价的调整以及煤炭价格的上涨使得电解铝成本明显增加。今年2月下旬以来，煤炭价格面临下调，但估计幅度不会太大，对成本影响较小。电解铝的另一主要成本是氧化铝成本，当前来看，由于国内开工率高，对氧化铝的需求较为旺盛，这从1月氧化铝进口数据可以看出。1月，氧化铝进口量相对去年12月翻番。2月下旬，国内氧化铝价格在2700元/吨，预计3月氧化铝的价格仍会振荡向上，或将处于2700—3000元/吨区间。目前，电解铝的社会平均成本（含税及人工成本）在15000—15600元/吨。

　　此外，原油趋势性看涨也利好沪铝。电解铝作为高耗能的产业，向来受原油价格影响较大。随着时间的推移，美国将会进入夏季汽油消费的旺盛时期，基本面的好转将会刺激原油价格保持上行趋势。从历史走势来看，3月油价总体偏强，上涨概率大。目前，原油基本面仍在缓慢好转，原油价格稳中有涨，后期若原油价突破振荡区间，则可能上冲至85—95美元/桶区间，这或将带动铝价上扬。