中瑞金融：内外比价走低 推动沪铝震荡上行

10月份，国内铝市依旧呈现波澜不惊的走势，受到产能重启及库存压力的影响，沪铝震荡上行，主要位于14800—15200区间窄幅波动。受欧美数据利好及原油上涨带动，LME铝走势较强，呈现持续上行，突破前期整理区间，逼近2000美元关口。

　　二、基本面因素简述：

　　(1)、宏观因素分析

　　1、3季度经济继续回升

　　国家统计局公布的数据显示，第三季度GDP同比增长8.9%。今年前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。

　　前三季度，商品零售价格同比下降1.6%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.5%。70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.1%。

　　今年一、二、三季度全社会固定资产投资同比增长分别为28.8%、35.7%和33.2%，连续两个季度保持在30%以上的增速；规模以上工业在前三个季度的增长也在不断加快；三季度社会消费品零售总额同比增长的速度也在一、二季度的基础上有所加快。

　　此外包括企业景气指数、企业家信心指数、制造业采购经理指数都在稳步上升，特别是全国制造业采购经理指数已连续七个月在50%以上，在景气区间临界点以上。

　　总体来说，今年我国经济“保8”无忧。三季度我国国民经济运行基本良好，总体上保持在二季度企稳基础上持续回升的局面，实体经济延续复苏趋势。

　　2、9月份汽车产量创出新高

　　

　　据统计数据显示，9月份，我国汽车产销双双超过130万辆，再创历史新高，已连续7个月达到百万辆水平，我国已成为全球最大的新车市场。9月份，汽车产销分别为136.21万辆和133.18万辆，环比分别增长了19.41%和16.98%，同比增幅则分别达到78.85%和77.88%。1—9月份，汽车累计产销分别为961.27万辆和966.27万辆，同比分别增长32.01%和34.24%，总体产销增速进一步加快。预计全年汽车产销将达到1200万辆。

　　3、房地产推动固定资产投资上扬

　　

　　国家统计局数据显示，09 年前三季度，全国固定资产投资和城镇固定资产投资同比增速分别保持在33.4%和33.3%，而上半年分别为33.5%和33.6%。继7 月增速有所放缓之后，8 月和9 月城镇固定资产投资增速略有上扬。城镇固定资产投资增速进一步攀升主要是由于占其总量20%左右的房地产投资强劲反弹。

　　09 年前三季度，房地产开发投资增长17.7%，增幅明显高于上半年的9.9%和1 季度的4.1%。9 月单月，房地产投资增速由6 月的18.1%和3 月的7.3%大幅提升至37.1%。但是，近期第一产业和制造业投资增速有所放缓。09 年前三季度，第一、第二和第三产业的固定资产投资分别同比增长54.8%，26.9%和38.1%，而上半年增速分别为68.9%、29.0%和36.3%。根据初步计算，09 年前三季度投资对GDP 的贡献超过70% ，这表明经济增长仍主要是由国内固定资产投资拉动。

　　目前固定资产投资保持高速增长，房地产行业增速显著，这将有利于提振未来铝的消费需求。

　　(2)、供需因素分析

　　1、9月全球原铝产量下滑

　　

　　国际铝业协会(IAI)公布的初步数据显示，9月份全球的原铝日均产量增至6.32万吨，8月修正后为6.31万吨。

　　IAI称，9月原铝总产量为189.5万吨，低于8月的195.5万吨。2008年9月总产量为211万吨。

　　根据国际铝业协会的数据，除中国外，全球原铝产能并没有快速恢复，仍低于去年水平，这对伦铝有所支撑。

　　2、国内产量持续增长

　　

　　国家统计局公布数据显示，中国9月原铝(电解铝)产量为120.72万吨，同比增加5.6%。1-9月为908.91吨，同比减少7.6%。

　　中国9月氧化铝产量为221.1万吨，同比增加8.1%。1-9月为1660.04万吨，同比减少4.9%。中国9月铝材产量为159.39万吨，同比增加16.9%。1-9月为1245.18万吨，同比增加9.7%。

　　随着铝价上涨，国内铝冶炼产能持续恢复，产量逐步增加，9月份氧化铝和原铝的产量重新回到去年减产前的水平，在需求未能明显改善的情况下，这将可能加剧国内供应过剩的压力，从而对铝价的上行空间构成压制。

　　3、WBMS:1-8月全球铝供应过剩136.1万吨

　　世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，今年1-8月期间，全球铝市场供应过剩136.1万吨，而上年同期为供应过剩733,000吨。

　　今年1-8月，全球铝需求量下滑307.9万吨至2260万吨，同期铝产量则减少245.1万吨至2399万吨。

　　WBMS称，截至8月底，全球可报告铝库存为630万吨，相当于全球62天的消费量。

1、内外盘比价关系


10月份以来，伦铝震荡上行，沪铝维持区间波动，铝市呈现外强内弱格局，内外盘比价逐步回落。目前内外盘比价处于低位，将减缓进口压力，对沪铝有所支撑。

2、LME库存情况



截至10月25日，LME铝库存维持458万吨的水平；注销仓单减至9.88万吨，注销仓单百分比2.16%。LME铝库存与9月份相比小幅减少，但总体库存维持在高位水平，这对伦铝构成压力。

3、上海库存情况



从上海期交所公布的库存数据显示，截止10月22日当周铝的库存为25.77万吨，突破25万吨关口。相较于9月底增加了约3万吨；这主要是由于国内产量持续增加，10月份现货出现贴水局面使得交易所库存加速增加，供应过剩格局料进一步加重。

综合分析：国内三季度经济增长8.9%，在二季度企稳基础上呈现持续回升的局面，维持良好复苏势头，成为经济增长的重要推动因素。房地产和汽车业增速明显，这对期铝消费有所提振，同时受成本因素限制铝价下行空间；但库存持续增长及产能过剩的隐忧继续对国内铝价构成压制。目前内外比价处于低位，短期伦铝持续走高将有望带动沪铝进一步上冲，但套保抛压将使得期上行空间受限，总体将维持震荡偏强格局。技术上，沪铝在14700一线持续受到支撑，短线站上15000关口，将进一步测试15500压力，重要阻力在15800-16000一线，预计此区域将面临较强抛压。后市铝价有望在14800—15700区间波动。