中泰期货：11月22日铝早评

21日隔夜沪铝主力2401收盘报18940涨10，LME三月铝收盘报2255.5涨11.5；现货方面，21日SMM华东现货铝锭报19000涨50贴水10持平。流动货源充足，无锡现货成交报贴水10至均价，持货商挺价，成交尚可，佛山现货成交升水10至升水20。

宏观方面，金融监管部门讨论多项房地产金融放松政策。

供应方面，云南本轮枯水期减产约115万吨；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月12日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4199.35万吨，较上周同期下降26万吨。

库存方面，铝锭库存下降，铝棒库存增加，20日周四SMM铝锭库存报66.4万吨，较上周四下降1.3万吨；同期钢联铝棒库存11.65万吨，较上周四增加0.2万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：消费表现较弱，现货表现一般，沪铝持仓量整体水平偏低，预计近期铝价震荡偏弱，短期建议观望。

氧化铝方面，21日隔夜氧铝主力2401合约收盘报2942跌24，山西三网均价报3003涨2，现货价格分歧较大，高低价位成交均有，反映价格仍有支撑。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已减产约115万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，氧化铝供应整体仍受限较多，减产压产消息不断。河南地区氧化铝企业因矿石供应不足，企业出现明显压产情况，三门峡开曼铝业减产70万吨运行，香江万基铝业压产20万吨运行；吕梁地区因煤炭企业安全事故，矿山短暂停产，近期受赤坭及矿石问题仍保持压产状态。不过，贵州及重庆地区氧化铝厂正在逐步恢复，检修基本完成；广西华银铝业120万吨氧化铝管道化升级改造项目(二期)四系列一次性投 料成功。

氧化铝逻辑及策略建议：秋冬季管控等各类情况使得氧化铝供应仍处于受限状态，价格支撑较强，但中长期因云南电解铝减产及后续复产预期导致过剩压力仍存，现货市场观望情绪较浓，短线可适当在现货报价上下大区间操作。