南华期货：下有支撑，震荡运行

【盘面回顾】周二沪铝主力收于18875元/吨，日涨幅-0.45%，伦铝收于2255.5美元/吨，日涨幅 0.51%；氧化铝大跌后反弹企稳，周五主力收于2944元/吨，日涨幅-1.6%。

【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.86万吨，环比-1.13万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比 11万吨。需求：SMM数据显示，11月13日铝锭出库10.78万吨，环比 0.37万吨；铝棒出库4.19万吨，环比 0.13万吨。加工环节开工率63.4%，周环比-0.3pct。库存:截至11月17日，国内铝锭 铝棒社会库存77.45万吨，周环比-1.2万吨，其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨，铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨，周环比 0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨，周环比-3.0万吨；铝土矿港口库存2164.5万吨，周环比-64.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16343元/吨。

【核心逻辑】铝：现实供需双弱，随着铝厂减产落地，需求的现实与预期将影响价格变动的主导，新的变化出现前，价格维持震荡。从现货贴水收窄、社库转向去库来看，供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转，但是从铝价 铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低可以看出下游加工端依旧偏弱，对价格上行形成限制，铝价暂时只能看到支撑，看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大，不宜过分悲观。氧化铝：盘面资金放大情绪，下游需求因铝厂减产超预期减弱，在价格本就不具优势的情况下，进一步影响交割买交意愿，盘面价格大幅下跌。不过随着上周11合约交割结束，价格充分反映悲观情绪，因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动，氧化铝下方支撑较强。

【策略观点】铝回调短多，区间操作为主；氧化铝空单离场，逢低试多。