南华期货：宏观情绪好转，价格低位止跌

【盘面回顾】周二沪铝主力收于18965元/吨，环比 0.5%，伦铝收于2224美元/吨，环比-0.27%，氧化铝主力收于2908元/吨，环比-0.83%。

【宏观环境】1. 习近平离京赴美国举行中美元首会晤，同时出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。2. 美国10月CPI与核心CPI数据均低于预期，利率期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时预期到明年底将累计降息100BP，最早于5月进行首轮降息。

【产业表现】周一铝锭社库65.1万吨，较上周四 0.2万吨，铝棒社库11.2万吨，较上周四 0.15万吨。

【核心逻辑】铝：虽有减产，但弱需求限制价格上行，上周末宏观情绪转弱，主导价格回落，不过本周情绪好转，价格企稳回升。铝锭累库、现货贴水、下游开工率下降，现实的弱需求对铝价形成拖累。中美元首会晤、美联储加息预期再度转向已经结束，宏观情绪给予铝价反弹动力。供给虽有减产预期，但实际落地暂时较慢，未来有加快减产预期，但数据层面未有体现之前，宏观与弱现实仍将是交易核心。氧化铝：预期先行，盘面交易因电解铝减产而导致的需求减弱超出预期，现货价格暂未下跌，预计在利空出尽前，资金面配合下，氧化铝偏弱运行，但进一步向下空间有限。电解铝的减产导致氧化铝供需平衡在11、12月转向过剩，前期由铝厂复产带来的利润大幅回吐。但一来今年电解铝运行产能即使考虑减产整体仍是上抬，且氧化铝本身供给并未大幅提升，因此过剩幅度并不大，我们不认为价格会回调至上市初期水平；二来铝土矿供给紧缺愈发明显，利润压缩，叠加年末产暖季供应及环保问题受到关注，氧化铝配合减产检修的概率更高，我们认为氧化铝深跌概率较低。

【策略观点】铝多单持有；氧化铝空单止盈。