中泰期货：11月1日铝早评

31日隔夜沪铝主力2312收盘报19165跌40，LME三月铝收盘报2247跌16.5；现货方面，31日SMM华东现货铝锭报19080跌70贴水80跌20。无锡现货成交报贴水30至贴水10，库存增量显著，流通货源充足，贴水仍不止，佛山现货成交贴水10至贴30。

宏观方面，由于消费者支出激增，3季度美国经济以近两年来最快的速度增长，美国GDP年化增长率为4.9%；欧洲央行决定将利率维持在5.0%的水平，符合市场预期。

供应方面，电解铝开工产能进入平稳阶段，云南枯水期已开始减产115万。10月29日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

库存方面，集中到货，铝锭库存大幅增加，铝棒库存下降，30日周四SMM铝锭库存报65.3万吨，较上周四增加3万吨；同期钢联铝棒库存12.35万吨，较上周四下降0.7万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年10月预焙阳极采购基准价环比9月持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4247元/吨。

铝逻辑及策略建议：云南减产，供需预期改善，当前供需基本平衡，有望加剧后市紧张状况，价格底部支撑抬升，但近期价格水平偏高，现货表现较差，价格驱动不强，建议观望为主。

氧化铝方面，31日隔夜氧化铝主力2312合约收盘报3031跌22，山西三网均价报3027持平，云南减产氧化铝供需预期转向宽松，期价回落。

成本端，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。

供需方面，云南减产计划有望公布，氧化铝紧张局面缓解，现货有望过剩；供应方面，运行产能较前期偏低，因矿石等因素限制。重庆某大型氧化铝厂因天然气管道维修停供，焙烧暂停。

氧化铝逻辑及策略建议：云南减产，氧化铝供需过剩预期形成，但近期氧化铝供需紧张，不确定性因素较多，建议观望为主。