中泰期货：10月25日铝早评

23日隔夜沪铝主力2312收盘报18780持平，LME三月铝收盘报2176跌4；现货方面，23日SMM华东现货铝锭报18920跌160升水80跌30。无锡现货成交报贴水30至贴水10，需求乏力，持货商贴水出货，佛山现货成交贴水20下至均价，下游逢低接货积极性略有提升。

宏观方面，美债收益率飙升至2006年以来新高，金融市场普遍下跌。房企纾困和债务化解预期提升。

供应方面，电解铝开工产能进入平稳阶段，10月22日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

库存方面，铝锭铝棒库存下降，23日周一SMM铝锭库存报63万吨，较上周四增加0.4万吨；同期钢联铝棒库存13万吨，较上周四增加0.7万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年10月预焙阳极采购基准价环比9月持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4247元/吨。

铝逻辑及策略建议：海外美联储有意维持长周期紧缩货币，美债美元强势，打压有色金属；国内经济整体稳中向好，近期现货需求表现一般，预计铝价震荡偏弱，建议逢高做空。

氧化铝方面，23日隔夜氧化铝主力2312合约收盘报3055跌10，山西三网均价报3013涨7，近期现货因检修、限产等因素供需偏紧，各地成交量均有明显增加。

成本端，9月烧碱价格因前期检修大幅上涨，动力煤价格冲高回落。根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2657.46元/吨，环比涨26.5元/吨。

供需方面，需求端电解铝开工进入平稳阶段，近期冬储或一定需求补库；供应方面，运行产能整体平稳，产能运行维持在8650万吨左右。

氧化铝逻辑及策略建议：需求稳定，供应冬季扰动因素增多，且当前供需偏紧，现货价格有支撑，建议逢低做多。