南华期货：节前上行空间有限，库存问题仍需警惕

【盘面回顾】周四沪铝主力收于19410，涨幅0.52%，氧化铝主力收于3038，跌幅1.01%。

【产业表现】周四铝锭社库50.6万吨，较周一去库0.3万吨，铝棒社库10.4万吨，较周一去库0.8万吨

【核心逻辑】铝：供给端，云南复产收尾，且枯水期临近，电力能否稳定供应仍有不确定性，因此供给易减难增；需求端，现实端韧性较强，同时进入旺季，需求即使不增，也难有环比走弱预期。综上，基本面环比走强的概率较大，在低库存背景下价格预计继续维持易涨难跌格局。氧化铝：前期上涨的行情并不与氧化铝实际基本面完全匹配，资金影响较大。同时，盘面快速拉涨之下，出现交割套利空间。此外，供给端9月有新产能投放和复产预期，需求方面电解铝复产结束，基本面边际转弱可能性较大。因此，价格若想进一步上行，需要多头资金加码，高位回调存在合理性。但回调空间预计相对有限，一来国产矿偏紧、进口矿受旱季影响，氧化铝厂加大复产规模需要提前准备充足铝土矿；二来氧化铝可交割品牌16个，涉及产能产能4000多万吨，以散单比例15%估算，月均可流通交割品在50万吨左右，交割库库容较当前持仓量也较低。因此随着10月的临近，交割问题或成博弈重心，于氧化铝而言价格难出现趋势性下行行情。

【策略观点】沪铝单边多单持有，套利建议正套；氧化铝逢回调做多为主，未入场投资者建议观望。