中泰期货：短期建议观望

9月21日，隔夜主力AL2310合约收盘报19355跌60，LME铝收盘报2222跌32；现货方面，SMM华东现货铝锭报19650涨160升水250持平，高价铝稍有抑制需求，无锡报价升水20下调至贴水20，佛山市场报价升水20下调贴水20。

宏观方面，统计数据显示，8月经济数据全面回暖，生产、消费回升显著，但房地产整体依旧偏弱。美联储9月暂停加息，但暗示如果需要采取进一步措施抑制通胀，年内或再加息一次。英国央行、瑞士央行意外不加息，英镑、瑞朗大幅下挫。

供应方面，云南复产基本完成，电解铝产能增幅放缓，截至17日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

库存方面，周内铝锭铝棒库存再度下降，21日周四SMM铝锭库存报52.2万吨，较上周四增加0.3万吨；同期钢联铝棒库存10.4万吨，较上周四下降0.1万吨；

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.86万吨，同比增长38.9%；1-8月累计进口171.05万吨，同比增长15.8%。

成本方面：煤炭阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年9月预焙阳极采购基准价环比8月下跌持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4260元/吨。

铝逻辑及策略建议：10月因长假多头挤仓预期较强，期限强BACK，库存增量不多，节前下游补货需求较强，现货升水表现稳定偏强，建议逢低做多。

氧化铝方面，21日隔夜氧化铝主力2311合约收盘报3047跌33，山西三网均价2955涨7，孝义工厂故障减产100万吨，检修或持续至本月底，现货供应偏紧，现货报价上调。

成本端，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨。

供需方面，需求端电解铝开工产能基本见顶，后续增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。16日孝义某大型氧化铝因电厂故障减产约100万吨，预计影响周期半个月。

氧化铝逻辑及策略建议：孝义某氧化铝工厂电厂故障减产，现货偏紧，现货价格支撑较强，短期商品情绪较好，但期现价差仍然较大，现货跟涨不多，交割套利空间仍然存在，短期建议观望，冲高可以适当逢高做空。