4月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

国信期货：敏感时点逼近铜铝有色震荡分化

铜铝：上方压制铜铝预计维持震荡

周一夜间，沪铜主力下跌0.45%，报收68090元/吨，伦铜下跌0.42%，报收8744美元/吨，沪铝主力下跌0.37%，报收18830元/吨，伦铝下跌0.73%，报收2385美元/吨。宏观方面，近期美元走势震荡，中国工业金属的消费低于此前海外的预期，宏观情绪偏空，压制铜铝价格。基本面上，铜方面，近期现货市场表现平淡，节前产业备货意愿较弱，对市场未来的需求预期不强，库存去库中，与历史同期相比库存较高，当前铜的基本面支撑较弱。铝方面，对供应扰扰动的炒作告一段落，成本下移、需求增速较缓给到铝价上方压力。海关总署数据显示，2023年第一季度国内原铝净进口总量达21.3万吨，同比增长804%，其中近八成来自俄罗斯，进口量大增，但并没有出现供应过剩的现象，说明国内铝消费存在一定韧性。仍然处于旺季，需要警惕后期旺季结束需求下降的风险。整体来说，铜铝预计维持震荡走势，建议短线操作。（国信期货）

华安期货：经济衰退预期升温，仍将压制工业品价格

[早盘策略]铜

【市场分析】：隔夜沪铜下跌0.45%报68090元/吨，主因基本面支撑边际走弱。上海市场1#电解铜现货成交价格68485元/吨，较上一交易日下跌380元/吨，升水回落至平水附近。SMM国内主要大中型铜杆企业综合开工率65.06%，环比下降3.79%，多个精铜杆厂订单都出现明显下滑，面临较大库存压力，预计未来仍将有企业加入减产队伍中，行业开工率或将持续下滑。供应端暂时迎来利好预期兑现，现货TC最新报83.5美元/干吨。20日国内电解铜社会库存18.6万吨，高于去年及近年同期水平，去库幅度整体减弱。整体来看，目前宏观正处于美国加息接近尾声且深度衰退还未来临、国内一季度经济数据表现良好的状态，对铜价比较有利。未来重点关注宏观面定价逻辑是否发生变化，这是沪铜摆脱震荡区间的关键，预期盘面延续震荡偏弱。【投资策略】：建议少量空单。

[早盘策略]锡

【市场分析】：昨日夜盘夜盘沪锡2206合约收于213860元/吨，日内维持下跌趋势1、缅甸佤邦出台禁令，预计2023年8月1日停止出口锡精矿，其作为国内锡精矿主要来源，进口月度占比高达75%-95%比例，供给端大幅扰动的预期导致短期价格非正常推涨。目前锡矿占佤邦财政维持较大比例，且禁令之前也多次反复，禁止出口的可能性较小，更倾向是当地矿产的资源整合。2、截止4月24日国内社会锡库存为10538吨，环比增加50吨，仍维持积极性高位。根据调研企业隐形库存较多。3、需求端，电子消费板块为仍持低位，目前观察不到回暖迹象。4、现货市场接货态度不积极，对当前价格仍持谨慎观点。综上：当前市场对缅甸佤邦减产消息反应逐渐冷却，后续持续关注落地情况，需求侧偏弱仍是当下沪锡矛盾的突出点，在现实偏弱，信息扰动的当下，仍维持偏谨慎的观点。【投资策略】：多06空05的套利策略

[早盘策略]铝

【市场分析】：昨日沪铝2206收于18830元/吨，4.24日上海有色华东现货报价18900元/吨，升贴水报价为10元/吨。1、本周铝加工各行业龙头综合开工率为65.3%，环比持平，季节性同比低0.8个百分点。地产近端数据表现相对良性，但受制于去年新开工面积较低和近期成交偏弱，整体压制相关工业品需求。2、钢联统计国内电解铝锭社会库存93.3万吨，较上周四库存量下降6.3万吨，库存下降与需求边际消费增加共振，但当前电解铝生产企业铝水占比提高，可能是造成库存超预期下降的原因之一。昨日铝棒库存15.26万吨，较上周四去库0.7万吨，整体维持当前水平小幅波动。3、供给和成本端：国内供给保持稳定，2023年3月电解铝产量336.7万吨，同比增长3.0%；1-3月累计产量1010.2万吨，同比增长5.9%。整体利润可观的当下，供给仍将维持高开工的现状，关注5月预焙阳极可能再次调降对成本端带来的影响。4、宏观层面：当前市场对于5月加息25个基点预期已经较为充分，但经济衰退预期升温，仍将压制工业品价格。综上，当前需求端的分歧仍是制约行情持续上涨的主要因素，随着铝消费进入相对淡季，预期下游需求持续增加的可能性偏低，后期需求不断应证将。供给端：关注西南地区水电带动的复产，但因生产利润可观，预期供给仍将维持高位。随着对需求进入淡季，供给仍保持稳定的当下，市场或将关注“成本塌陷”的逻辑，下周市场或将偏弱运行。【投资策略】：多06空05的套利策略（华安期货）

华泰期货：现货成交转弱铝价偏弱震荡

市场分析

现货方面：LME铝现货贴水11美元/吨，较前一交易日上涨1.5美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19020元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至130元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2898元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得355美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价偏弱震荡，现货成交转弱。供应方面，国内贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，云南地区铝厂暂无复产计划且由于天气干旱不排除5月份再度要求省内电解铝企业减产的情况。近期青海发布夏季用电预案，涉及夏季高峰期电解铝等行业限电要求，考虑到青海地区电解铝产能占全国的7%，市场对供应端担忧加剧。进出口方面，中国2023年3月原铝进口量近7.21万吨同比增长82.8%，3月份原铝出口总量5282吨，环比增加149.2%，同比减少87.5%。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。需求方面，华南地区下游畏高按需采购，整体成交一般。国内铝下游加工企业整体持稳，其中原生及再生合金板块因终端汽车消费低迷，预计短期开工率难有上涨。

库存方面：截止4月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周同期减少5万吨。电解铝社会库存维持降库趋势，考虑到下游订单接单尚可，开工率处于回升趋势，预计4月份铝锭库存延续降库。截止4月24日，LME铝库存较前一交易日减少1800吨至569600吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：跨期正套。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。（华泰期货）