华安期货：沪铝基本面目前仍偏“中性”

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝价格窄幅震荡，周内下探至18300元/吨随后拉升，周度涨跌幅为 0.35%。伦铝本周收于2390美元/吨，周度涨跌幅为-2.37%。本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：1、宏观层面：因较好的经济数据，海外加息走强的边际预期抬升，国内处于验证“经济强复苏”的兑现期，从贷款和社融数据判断，预期边际增量不及预期概率较大。宏观层面压制整体工业品价格。2、供给端：云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.5%，环比增加1.7%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。4、截止2月19日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。5、截止2月16日，电解铝社会库存为121.2万吨（钢联），社会库存累库超过去年同期。但本周四累库环比出现下滑，关注后续累库速率，去判断累库峰值的来临。当前沪铝价格仍处于震荡区间。基本面上，云南确定性减产政策出台，需求逐渐恢复是可观察事件，截止周五累库和成本下滑都暂且“告一段落”，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，但相比于前两周基本面开始小幅边际走多。宏观面上，海外加息和国内经济复苏的兑现是当前市场博弈热点，但从“信贷强、社融弱”的当下，对阶段性强复苏的逻辑持偏悲观的看法，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间仍维持在18000-19000元/吨。【投资策略】：套保操作策略：沪铝震荡 正向市场有转反向的预期库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，建议选择2204合约进行套保提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。考虑将低比例择时加入到套保选择中去。

[早盘策略]工业硅

【市场分析】：产业方面，伴随地产，基建项目动工，有机硅步入传统旺季，建筑用胶需求改善，国内单体厂陆续上调有机硅产品的价格，单体厂盈利能力修复，企业开工率为80.21％，达近期新高。开工率增加，对工业硅需求一定支撑；国内多晶硅主流厂商报价再度上涨，晶硅生产企业仍能保持较高的利润水平，因此多晶硅端产能或继续维持增加，维持对工业硅的需求增量，但需要关注增量需求预期是否可以继续持续。从市场的表现来看，市场前期交易复苏的预期，计价了乐观的复苏预期，但实际经济回暖幅度有限，不及市场原有预期，因此Si2308合约在上周盘中迎来一波下修行情。当前，市场对工业硅市场的复苏预期的行情已经进行下行调整，已经处于较为合理区间，下行空间不大。当前关注核心，是市场对复苏程度边际增量的预期进行定价，我们持续关注有机硅，多晶硅和铝合金板块下游需求的增量变化。综上，我们认为复苏预期放缓，工业硅偏弱运行。【投资策略】：暂时观望

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观氛围变动不大，海外通胀韧性显现但在市场容忍范围，国内楼市保持“弱修复”态势。当前市场需求仍不景气，17日当周国内主要精铜杆企业开工率61.85%，环比下降0.66%，部分企业成品库存居高。全国主流地区库存实现连续8周累库，但上周环比仅增加0.07万吨至30.66万吨，主要原因可能在于近期铜矿的供应扰动持续加深。目前巴拿马和第一量子的谈判仍未达成最终协议，秘鲁的抗议活动或将威胁铜矿供应，Las Bambas和Antapaccay受到的影响最大。在终端消费不明朗的情况下，预计沪铜将延续累库。【投资策略】：单边：空单思路，期权：做多波动率