东吴期货：策略早参0130

铜。春节期间伦铜震荡整理，截止到1月27日收盘，春节期间伦铜下跌0.74%。预计春节后短期铜价高位震荡。春节前铜价上涨，部分透支了春节后铜价跟随基本面好转的向上空间。同时海外市场消费也依旧疲弱，但经济软着陆概率上升，整体市场氛围趋于乐观。春节假期消费回暖，政策端继续发力，地方政府抓紧落实，符合此前市场乐观预期。

铝。春节期间伦铝震荡整理，截止到1月27日收盘，春节期间伦铝上涨0.44%。预计春节前铝价大幅反弹后，节后将继续面临弱现实，但海内外市场氛围趋于乐观，铝价回调空间有限。国内宏观预期改善，但铝需求细分领域未来仍缺乏亮点，快速攀升的库存限制铝价上行空间。海外需求仍疲软，LME仓库节日期间库存上升；同时成本端降幅明显，欧洲冶炼企业转为盈利，预计欧洲缓慢复产。宏观转暖下，海内外需求前景边际改善，铝价重心上移。关注春节期间社会库存变动。

锌。春节期间伦锌震荡运行为主，累计跌幅0.1%，LME库存从18650吨下降至17675吨，去库主要集中在亚洲地区。期间宏观情绪持续回暖，一方面欧美经济体12月数据表现出较强韧性，美联储加息25bp预期继续深化，另一方面国内春节期间消费超预期恢复，预计节后强预期仍将支撑价格，不排除补涨的可能，后续关注2月初美联储加息落地后海外宏观情绪变化以及国内春节期间累库预期落地情况。

铅。春节期间海外宏观情绪回暖，伦铅偏强运行，累计涨幅达1.44%，LME库存维持在20250吨，海外低库存的情况未见好转。伦铅上涨或带动节后沪铅小幅上抬，但空间有限。下游开工整体晚于上游，节后库存预计将表现为累库，但是由于铅市场外强内弱的供应格局，出口预期仍在，另外再生铅生产的亏损使得供应恢复较慢，因而整体看累库或低于预期，下方支撑较强，后续建议关注国内社库变化。