申银万国期货：策略日报1214

铝：铝价小幅反弹。市场消息称贵州电解铝因限电压产，铝下游需求逐步转弱。海外市场供应保持稳定，市场担忧有所缓解。产业上，12月12日国内电解铝社会库存49.7万吨，较上周无变化。供应端，国内电解铝供应小幅抬升，四川、广西等地产能继续修复，目前四川恢复约30%产能，广西政府也鼓励电解铝行业复产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，供需显现偏弱，建议暂时观望为主。

镍：镍价再度回落。市场消息印尼镍铁征税事宜尚未达成最终协议，且预计征税或延期2年，相对利空市场。国内电解镍供应依然不宽裕，纯镍库存水平的相对偏低位置，下游消费预期回升带来一定支撑。下游不锈钢领域，11月钢厂小幅减产，12月产量或环比略增，但不锈钢库存已逐步累积。终端消费旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍中期供需转向偏弱，镍价反弹后或再承压走势。

锡：锡价小幅反弹。海外东南亚锡产能释放，国内进口窗口已经关闭，但前期进口锡到港逐步兑现，供给略偏宽松格局。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率保持较高位置，主流冶炼厂正常生产状态。下游传统电子行业表现疲软，焊锡企业刚需采购为主，消费低迷导致国内锡锭再度累库。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡反弹后或再承压走势。