东吴期货：策略早参1125

有色金属：市场徘徊于经济减速和政策放松，基本金属震荡

铜。市场在经济减速和政策放松间徘徊，铜价震荡。周四伦铜收跌0.05%；沪铜主力01合约日盘收涨0.43%，夜盘收平。美联储11月会议纪要纪要显示：多数官员青睐很快放缓加息，暗示明年衰退几率五五开。国内预计进一步降准亦支撑铜价。国常会：适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。国有六大行全部出手，支持房企信贷。受需求前景担忧上升铜价自上周开始转跌。欧美11月制造业PMI初值均低于荣枯线，其中美国11月数据创两年半新低建议。国际铜业研究小组：2022年9月全球精铜市场出现1万吨缺口。建议暂观望。

铝。供需两弱，铝价延续震荡。周四伦铝收跌0.92%；沪铝主力01合约日盘收涨0.90%，夜盘收跌0.84%。受需求前景担忧上升伦铝收跌。欧元区11月制造业PMI初值47.3，连续五个月低于荣枯线。美国11月Markit制造业PMI初值大降近两个百分点至47.6，创两年半新低建议。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令市场风险偏好下降。国内社会库存低位下滑支撑沪铝。周四SMM统计国内电解铝社会库存51.8万吨，较上周四库存量下降2.9万吨，较去年同期库存下降50万吨。近期在途货源仍是偏少状态，预计下周也是维持低库存趋势。建议暂观望。

锌。11月24日沪锌主涨0.38%，报23750元/吨，夜盘跌0.11%，报23535元/吨，LME锌跌0.09%，报2905.5美元/吨。超预期减产使得基本面再度回归偏紧态势，短期低库存难解，现货升水稳于偏高水平，下方仍有支撑，但是较高的冶炼利润以及矿的充足使得锭端增产预期依然存在，向上驱动不足，沪锌或回归震荡运行。

铅。11月24日沪铅主力涨0.22%，报15725元/吨，夜盘跌0.38%，报15675元/吨，LME铅涨0.49%，报2133.5美元/吨。河南某再生铅炼厂减产，对基本面影响有限，目前铅价依然偏高，但部分持货商倾向于挺价交仓，散单偏紧，下方有所支撑，总体基本面与铅价间仍有背离，原再价差处于高位，策略上建议逢高试空。