申银万国期货：策略日报1124

铜：夜盘铜价小幅收低。昨日公布美联储会议纪要显示，美联储将放缓加息力度，因加息影响可能存在滞后，但不能确定货币政策转向。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需求。目前产业链供求仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。近期国内库存有所回升，现货紧张有所缓解，铜价短期可能震荡整理，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅上涨。今年以来美联储加息是市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少锌需求。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，精矿供应表现宽松。短期锌价可能回落调整，中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价震荡反弹。宏观影响因素有所减弱，铝供应端基本稳定，需求逐步转弱。海外市场LME决定不对俄铝实施进一步制裁，供应担忧有所缓解。产业上，11月21日国内电解铝社会库存52.9万吨，小幅去库1.8万吨。供应端，国内云南产能稳定，四川、广西及内蒙古等新增投产进展仍不及预期。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比下跌，终端逐渐进入消费淡季。整体上，供需显现偏弱，建议轻仓逢高抛空机会为主。

镍：镍价窄幅震荡。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，目前关税细节悬而未决，但估计影响力度有限。国内电解镍价格偏高出货不畅，纯镍库存仍处于偏低位置。海外印尼镍铁、湿法中间品及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂出货开始转弱，终端需求减弱。下游不锈钢领域，11月钢厂小幅减产，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已逐步累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价反弹后过再承压走势。

锡：锡价小幅反弹。海外东南亚锡产能释放，国内进口窗口面临逐渐关闭，但短期进口锡到港逐步兑现，供给偏宽松格局。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，主流冶炼厂处于正常生产状态。下游传统电子行业表现疲软，焊锡企业刚需采购为主，消费低迷导致国内锡锭再度大幅累库。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡反弹后或再承压走势。

金银昨夜出现反弹，近期表现为震荡调整。最新的利率纪要显示绝大多数成员赞成放缓加息步伐。自低于预期的美国10月CPI数据刺激金银冲高后，最近贵金属承压于近期美联储方面的连续鹰派讲话，上周布拉德表示至少要加息5-5.25%才能遏制住通胀，柯林斯表示加息75个基点仍是下次会议的选项之一。考虑当前确认通胀回落为时尚早，美联储官员或继续传达鹰派立场，金银行情以调整为主。