申银万国期货：策略日报1104

铜：夜盘铜价震荡整理。昨日美联储主席讲话暗示终端利率可能高于前期预期和加息周期可能延长。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需求。产业链供求略有缺口，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显，表现为库存持续下降和境内外现货延续升水。全球库存已接近多年来低位，上海保税库库存已降至有数据以来低点。铜价中期宽幅偏强波动建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价延续反弹。昨日美联储暗示终端利率将高于前期预期加息周期可能也会延长。因美联储持续加息，导致市场对未来全球经济增长率预期仍较为悲观。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，境内外现货延续升水状态。中期锌价可能宽幅偏波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价小幅反弹。美联储加息压力落地，铝受市场减产消息带动。LME铝在禁令预期下垒库，欧洲行业协会呼吁不要制裁俄铝，同时欧洲能源问题有所缓解。产业上，11月03日国内电解铝社会库存56.8万吨，受运输阻隔去库3.9万吨。供应端，国内云南区域性电力紧张或延续，同时四川、内蒙古新增及复产缓慢进行。需求端，疫情反复对下游铝加工业运输及生产带来一定抑制，河南巩义铝加工受干扰需求明显转弱，华东部分下游也逐渐进入淡季。整体上，供需双弱，建议止盈观望为主。

镍：镍价再度回落。美联储加息压力落地。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内电解镍产量环比小幅下滑，而旺季镍表观消费回升，国内镍库存再度降低至3550吨附近，纯镍供应短期略显偏紧。同时海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂旺季出货状况较好，库存压力持续缓解。下游不锈钢领域，10月旺季需求虽出现回暖，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已经有所累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，短期超跌反弹，消费旺季趋淡后，镍价或再承压运行为主。

锡：锡价延续走弱。美联储加息压力落地。海外东南亚锡产能释放，国内锡进口盈利窗口持续，进口锡集中到货，供给宽松预期逐步兑现。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，原料供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，个旧疫情影响逐渐消退。下游焊料企业开工不高，需求预期并不乐观，下游企业刚需采购，国内外库存均小幅增加，但变动不大。整体上，锡供需双弱格局，消费不景气下，沪锡低位承压运行为主。