五矿期货：金属早评1024

铜：上周铜价先抑后扬，伦铜周涨1.58%至7650.5美元/吨，沪铜主力收至63650元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加1.6万吨，其中上期所库存增加2.6至9.0万吨，LME库存减少0.8至13.7万吨，COMEX库存减少0.2至3.6万吨。上海保税区库存减少0.5万吨，上周国内现货进口盈利缩窄，洋山铜溢价维持高位，进口清关需求仍强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水95.2美元/吨，国内期货月间价差缩窄，上海地区现货升水800元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅收缩，废铜替代优势降低，总体废铜供应仍受疫情影响。供应方面，近期部分矿企公布了三季度生产报告，多数公司产量录得同比增长。价格层面，美联储官员鹰派态度缓和，海外风险偏好阶段改善有利于铜价反弹，国内尽管库存回升，但总库存仍低和近月合约持仓较高对价格支撑较强。预计短期铜价震荡略升，外盘有望相对走强。本周沪铜主力运行区间参考：62000-64000元/吨。

铝：鉴于潜在的地缘政治风险以及对LME金属定价功能的影响，LME考虑改变目前对俄金属的交割政策（铜、铝、镍为主）。LME对俄金属最新通告对铝价产生显著冲击，国庆期间外盘价格显著走高，一度重回2400美元关口。目前LME只给出了可能的解决方法，具体方案将在征求各方意见后在10月28日公布。为了应对欧洲市场对铝挤压圆锭的需求减少，欧洲最大的原铝生产商海德鲁铝业于9月27日宣布，将部分削减挪威Hydro Karmøy和Hydro Husnes电解铝厂的原铝生产。该决定将相当于减少11万-13万吨/年的原铝生产，包括最近进行日常维护后尚未重新开始的产能。LME库存本周持续上涨，不排除因为市场恐慌情绪导致俄铝铝锭被大量抛售。后续预计铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2000美元-2500美元。

锡：据三星电子初步统计,今年第三季度的销售额为76万亿韩元,营业利润为10.8万亿韩元，与去年第三季度相比,销售额增加了2.7%,创下了历史第三季度的最高纪录,但营业利润却同比减少31.7%。这是三星电子季度营业利润自2019年第四季度以来时隔2年零9个月再次同比减少，远远低于11万8683亿韩元的市场共识。从已披露的数据来看，全球芯片厂商9月/Q3的业绩大部分低于预期，或环比降低。国内集成电路产业需求低迷，下游消费主要依赖光伏组件，进口窗口再度打开，国内恐进一步出现累库情况，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，主力参考运行区间：150000-175000。

镍：截至周五，LME镍库存周增1200吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约价格周涨1.79%，沪镍主力合约周跌2.16%。国内基本面方面，周五现货价格报184300～191700元/吨，俄镍现货对11合约升水3650元/吨，金川镍现货升水8650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利维持，国内供应过剩趋势不变。国内库存方面，上期所库存降0.05万吨，我的有色网保税区库存增0.07万吨。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下总体供应维持增长趋势。综合来看，短期镍铁供需双强且基本面维持偏强格局，精炼镍基本面走弱趋势不变但短期有旺季需求驱动。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，短期供应回升节奏放缓，旺季低库存现实和减产预期下，现货和期货主力合约价格震荡反弹，基差维持升水。短期关注海外流动性紧缩预期变化和国内旺季需求回升实际程度，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考175000～200000元/吨。